智昇白银专题：降息靴子落地 白银开启狂飙

  美国当地时间12月10日下午，美联储如期将利率下调25个基点。然而，在本次议息会议中，反对降息的官员人数增至两人，进一步提升了降息的门槛。此外，鲍威尔的发言态度不够坚决，加之美联储宣布启动短期债券购买计划以缓解市场担忧，导致此前市场预期的鹰派立场发生逆转。受此影响，银价飙升至63美元。

  供不应求 白银缺口显著

  供应端现状显示，约70%的白银开采源自铜、铅锌等伴生矿的提取。白银产量受金属矿周期制约明显，长期维持在约3万吨水平。据行业预测，2025年全球白银产量仅为3.2万吨。目前，全球最大产银国墨西哥的主流银矿面临枯竭，加之长期资本开支不足，白银矿产面临持续的生产瓶颈。再生银回收在供给中占比有限，增量相对稳定，基本可忽略不计。

  需求方面，在全球碳中和目标持续推进的背景下，绿色经济尤其是光伏产业快速发展，叠加AI科技浪潮兴起，共同推动白银实物需求持续走高。光伏装机量的稳步增长，以及白银在AI芯片、新能源汽车、5G基站等高导电性能应用领域的广泛渗透，为白银需求带来长期支撑。据统计，2023年白银供应缺口约为5300吨，2024年缺口约为5100吨，预计2025年供应缺口将进一步扩大至6000吨。该预测尚未计入因市场避险情绪可能引发的终端消费激增。

  降息叠加关税 资金涌入白银

  今年以来，美联储已完成三次降息，自2024年9月至今累计降息六次。2025年年初，美国总统特朗普宣布加征关税，将白银列入关键矿物，导致众多贸易商从年初开始大幅从海外进口白银至美国。白银隐含租赁利率持续维持在6%左右，并在10月一度飙升超过35%，远超融资成本。较高的租赁利率表明现货市场出借意愿极低，库存紧张局面加剧。

  在黄金价格连续两年大涨后，市场资金对投资黄金趋于谨慎，转而流入价格较低的白银，白银的投资属性进一步凸显。全球白银ETF持仓在10月以来显著增长，机构与私人投资者通过ETF及海外投行渠道囤积现货，成为近期推升银价的关键动力。

  智昇研究投资策略师麦东认为，展望后市，在经济与就业面临下行压力的环境下，市场预计美联储在2026年仍会继续降息；若通胀出现温和回升，降息节奏可能放缓。在美国货币政策日益宽松的背景下，银价有望维持强势，中期来看，银价可能在56美元至68美元之间运行。