智昇黄金专题：通胀逻辑兑现 黄金重拾上涨

  美伊冲突已进入第五周，近期消息显示双方态势出现缓和迹象。美方提出停战一个月的要求，伊朗则给出了停战的五大条件。与此同时，霍尔木兹海峡的封锁状况有所松动，中立国家船只可不受限制地进入海峡。在此背景下，油价上涨趋势受到抑制，美国国内通胀暂无走高风险，降息仍是下半年的政策主线，黄金有望重拾上涨动能，新一轮行情正蓄势待发。

  美伊互提条件 局势僵持待解

  据外媒报道，美伊双方有望于近期展开高级别和谈，但仍有待德黑兰方面的正式回应。美国政府通过巴基斯坦向伊朗提交了一份包含15项条件的结束冲突方案，内容涵盖核计划、导弹能力以及地区事务。美方要求伊朗停止对地区盟友武装的支持，包括资金、指挥及武器供应，并限制弹道导弹项目的规模与射程，仅用于防御用途，同时维持霍尔木兹海峡的通航自由。作为交换，伊朗可获得全面解除国际制裁，以及美国支持其民用核项目发展。美方还表示，愿以一个月停火作为结束冲突的过渡安排。

  另据伊朗新闻电视台报道，伊朗官员已对美方提议作出否定回应，并提出五项停火条件，明确要求美方先行接受方可进入谈判。五大条件包括：完全停止对伊朗的侵略与暗杀行动；建立具体机制，确保战争不会再次强加于伊朗；保证并明确界定战争损失的赔偿与修复费用；在所有战线以及全地区所有参与其中的抵抗组织范围内结束战争；国际社会承认并保障伊朗对霍尔木兹海峡行使管辖权。

  滞胀风险减弱 金价筑底上涨

  最新数据显示，美国核心PCE通胀率同比回落至3.1%，虽仍高于2%的长期目标，但涨幅低于预期，物价水平正向合理区间回归。美联储主席鲍威尔指出，当前美国通胀的驱动力已从需求端转向供给端，中东局势带来的能源冲击具有一次性特征，并不是长期通胀的推手，同时劳动力市场已不再构成主要通胀压力，美联储对通胀管控是有信心。此前市场关注的滞胀风险，随着通胀受控与经济温和增长逐步缓解。美联储已将2026年实际GDP增长预测值上调至2.4%，与温和增长、通胀可控的趋势共同构成了良性格局，打破了高通胀、低增长的困境。

  在此背景下，市场风险偏好趋于稳定，通胀可控与滞胀风险缓解为货币政策提供了更大腾挪空间，黄金由此受益。此前，高通胀制约美联储宽松节奏，高利率环境抬升黄金持有成本，压制金价上行。未来，通胀可控缓解了美联储的部分政策压力，政策重心逐步向稳增长倾斜，市场对美联储下半年降息的预期逐步升温，高利率维持的时间窗口正在缩短。

  智昇研究投资策略师麦东认为，全球央行持续购金形成强大的买盘托底，去美元化逻辑仍在演绎，为黄金构筑长期支撑。未来，美国国内通胀可控、滞胀风险下降的趋势有望延续，下半年货币政策的宽松转向将成为黄金上涨的核心动力。

  技术面来看，周线级别，若以2023年10月1810美元为起点，2026年1月5598美元为终点，做斐波那契分割线。近期金价下跌仅回调至38.2%位置，不构成转势。中期来看，金价有望在4000美元附近企稳后逐步上涨。

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