港股打新｜45%折价的兆威机电，值得摸一手吗？

  微型传动与驱动系统厂商——兆威机电开启申购，采用机制 B，全球发售 26,748,300 股，香港公开发售占 10%（2,674,900 股），每股招股价不高于 73.68 港元，每手 100 股，入场费约 7,442 港元。

  申购期为 2 月 27 日至 3 月 4 日，预计 3 月 9 日挂牌；按上限价计市值约 197.08 亿港元，基石认购约 33.06%，联席保荐人为招商证券国际与德意志证券。

  公司业务本质上卖的是“高精度、小型化、可定制”的一体化微型传动与驱动系统，把传动、微电机、电控打包成系统级方案，主要落在智能汽车执行器、消费与医疗设备、工业自动化，以及具身机器人相关的驱动模组上。

机器人是故事，汽车是现金流。

  招股书口径下，它在国内是一体化微型传动与驱动系统的头部玩家，但全球市场高度分散、份额并不集中。

  所以“国内第一/全球第四”更像是工程与交付能力的证明，并不构成天然垄断。熟悉行业的都知道，中游制造真正决定估值上限的，不在于供给侧，而能否把汽车项目制能力复制到更多平台型产品，然后将新质生产力订单尽快从小批量推到规模化，比如机器人。

  财务尚可。

  2022–2024 年收入 11.52 亿、12.06 亿、15.25 亿元，归母净利 1.50 亿、1.80 亿、2.25 亿元；2025 年前三季度收入 12.55 亿元、归母净利约 1.82 亿元，增长延续，毛利率也在上行区间。

静态估值不便宜，但折价给了安全垫。

  A 股 2 月 27 日收盘约 118.85 元人民币，对应 H 股上限价 73.68 港元，市场口径折价约 45%+，算是比较有良心。

  再算港股发行估值（按上限价、市值约 197.08 亿港元）：

  以 2024 年归母净利 2.25 亿元人民币折算（近期 CNY/HKD 约 1.14），港股静态 PE 约 77 倍；若按招股书披露的 2025 年全年利润“不少于 2.5 亿元人民币”做动态口径，动态 PE 约 69 倍。

  横向对比，这赛道在 A 股本来就贵：兆威机电自身 A 股 TTM 约 115 倍，同链条的鸣志电器 TTM 约 360 倍，绿的谐波市场定价更极端（有口径接近 300+ 倍），而偏汽车齿轮与规模制造的双环传动则在 30 多倍的“传统制造”区间。

  综合看下来结论就是：港股二婚这次不是“便宜股”，而是用大折价把高估值赛道的泡沫先挤掉一截，让你用更低的预期去买成长。

  截至发稿日孖展情况：

  结论：可以申购，但别梭哈，注意警惕外围黑天鹅！

  机制 B、公开发售约 26,749 手，这个货量在近期同档新股里算偏多，天然对散户更友好；再加上同期多股招股分流，估计不会难中。无绿鞋是双刃剑，最近外围不太平，再加上港股阴跌，新股受影响也未可知。

  照例提示三条风险，这票不能久留：

  第一，汽车业务占比高、客户集中度不低，项目制导入节奏一变，收入确认和利润弹性会跟着抖。

  第二，机器人收入体量仍小，更多是估值权重而非利润权重，市场一旦从“讲故事”切回“看兑现”，估值中枢会下移。

  第三，无绿鞋叠加外部风险（汇率、关税与海外拓展不确定性），上市初期更容易走出“高波动定价”。

  以上内容仅为个人分析记录，不构成任何投资建议。打新有风险，参与需自担。关注我公众号：量化Cris笔记，持续分享港美股打新策略与实操案例，少走弯路，多看风口。