这公司IPO，销售费用中业务招待费占比持续上升

  文/Ronald

  温州益坤电气股份有限公司（873700）申报北交所IPO于2025年6月26日获得受理，现已完成两轮问询。公司是一家专注于轨道交通和电力系统领域绝缘、过电压保护及在线监测综合解决方案的国家级“专精特新”小巨人企业，并入选工信部建议支持的“重点小巨人”企业名单，主要产品包括避雷器、绝缘子、熔断器和在线监测装置及系统等。公司前身有限公司成立于1993年12月，2018年11月2日整体变更为股份公司，2022年6月10日挂牌新三板。公司目前注册资本7280万元。

  一、2025年归母扣非净利润5769万元

  2023年、2024年、2025年，公司实现营业收入分别为28408万元、33898万元、37293万元，归母扣非净利润分别为4207万元、5420万元、5769万元。

  

  

  

  

  公司预计 2026 年 1-3 月营业收入约为 8500万元至 9000万元，同比增长幅度约为 8.18%至 14.55%；归母扣非净利润约为 850万元至 950万元，同比增长幅度约为 6.87%至 19.44%。

  二、公司无控股股东，实际控制人为父子三人，董事长已年满77岁

  公司无控股股东。公司实际控制人为余燕坤及其两个儿子余明宣、余敏源。三人签署了《共同控制协议书》和《共同控制协议书之补充协议》，约定确认三人共同控制公司；三人现合计直接和间接控制发行人 54.63%的股份。父亲余燕坤出生于1948年10月，现任公司董事长，如今已经77岁。余明宣1972年11月出生，现任公司董事、总经理。余敏源1976年3月出生，现任公司董事。

  

  三、境外销售占比高；轨道交通领域销售占比较高，毛利率远高于综合毛利率，中国中车为第一大客户。

  报告期内，公司境外销售收入分别为 15620万元、12937 万元和 16572万元，占主营业务收入的比例分别为 55.52%、38.56%和 45.05%。公司境外销售收入占比较高。

  报告期内，公司轨道交通领域销售占比分别为 30.48%、33.81%和 29.29%，毛利率分别为 64.20%、66.66%、67.22%，因此，轨道交通领域产品销售是公司盈利的重要来源。而报告期内，公司综合毛利率分别为 32.57%、33.71%和 32.23%。轨道交通领域产品销售的毛利率几乎高出综合毛利率的100%。招股书解释：轨道交通领域供应商面临着较高的技术、资质、客户认证壁垒，且公司在轨道交通绝缘子、避雷器领域中市场地位显著，因此，公司应用于轨道交通领域的产品毛利率相对较高；而公司电力系统领域产品主要应用于中高压的配电市场，竞争相对激烈，相对于轨道交通领域毛利率较低。

  

  报告期内，公司第一大客户均为中国中车，另一大客户为中国国家铁路集团有限公司，这与轨道交通领域销售占比较高相适应。

  

  

  四、销售费用中业务招待费占比持续上升

  2023年、2024年、2025年，公司销售费用中的业务招待费分别为196.29万元、272.03万元、292.33万元，占销售费用的比例分别为16.60%、19.94%、20.54%，不仅绝对金额持续上升，占比也是持续上升。

  

  公司解释销售费用中的业务招待费呈增长趋势，系公司大力开拓市场所致。

  

  五、直接材料占主营业务成本超过84%且持续上升，直接人工占主营业务成本的比例持续下降

  2023年、2024年、2025年，直接材料占主营业务成本的比例分别为 84.57%、85.24%和 87.18%，这是相当高的且报告期内持续上升。直接人工占主营业务成本的比例分别为 7.14%、6.99%和5.53%，呈持续下降趋势。

  

  六、曾经超产能生产

  2019 年 8 月，温州市生态环境局下发《关于温州益坤电气股份有限公司年产 100 万支高压电气及智能化铁道设备整体搬迁项目环境影响报告书的审批意见》，公司环评批复产能为 100 万支。2022年度，国内公共卫生事件影响尚未结束，国内轨道交通领域需求滞后，公司主动获取较多外销订单（包括小型号规格产品）。由于在相同生产设备、原料投入的条件下，相较于其他规格型号，小型号规格产品的产出数量更多，从而导致公司当期出现产品产量超环评批复产能的情况。

  为解决超产能生产问题，公司积极履行整改措施。2022 年 10 月，公司对原有建设项目进行扩建，并及时履行了项目备案及环评程序，2023 年 6 月，公司取得温州市生态环境局下发的《关于温州益坤电气股份有限公司年产 200 万支高压电气及智能化铁道设备技术改造项目环境影响报告表的审批意见》，公司环评批复产能增加至 200 万支，公司超环评批复产能情况已得到有效整改。

  公司已取得温州市生态环境局平阳分局出具的《证明》：“经我局核实，益坤电气 2022 年主要生产设备未变化、原料投入和污染物未增加，不属于超过环评审批规模的情形，不构成项目规模发生重大变动情况，不属于违法情形，不会因此受到我局行政处罚。经调查核实，自 2022 年 1 月至今，益坤电气在生产经营期间，未发生环境污染事故，未受到我局行政处罚”。报告期内，公司未因超产能生产造成安全生产事故、环境污染物超标排放等情形，未因超产问题而受到安全生产及环保部门的行政处罚。

  七、首轮问询后，募资项目取消了 “补充流动资金4500万元”

  公司2025年6月26日公布的第一版招股说明书披露的“募集资金运用”包括3个项目，第3个项目即为补充流动资金4500万元，募资总额为20042.77万元。

  

  2025年11月17日披露的首轮问询“问题 8.募投项目必要性、合理性”，审核中心提到“报告期内及期后共分红 4 次，合计派现 7280 万元”，审核中心要求公司说明补充流动资金的测算依据、测算过程、主要用途，结合前期分红、货币资金余额情况等，分析说明补充流动资金的必要性。

  

  2026年4月14日披露的招股说明书（上会稿）“募集资金运用”部分取消了“补充流动资金4500万元”项目，募资总额下降到15542.77万元。