EE TRADE易投：贵金属高位震荡，短期调整窗口渐近

  近期全球贵金属市场呈现持续走强的态势，价格不断刷新历史新高，市场对其短期走向的关注度持续攀升。综合技术指标与结构性数据研判，尽管全球央行购金、信用货币体系重构等中长期支撑逻辑未改，贵金属基本面依然坚实，但未来数周至1—2个月，市场或进入震荡调整的“降温”阶段。

一、行情速递：金银冲刺高位，市场情绪趋热

  近期全球贵金属市场延续强势上行态势，价格持续突破前期高点，不断刷新历史纪录。从核心品种表现来看，黄金价格在突破4400美元/盎司关键关口后，仍保持向上试探的动能；白银则展现出更强的弹性，年内累计涨幅显著领先于其他贵金属品种，成为板块内的核心领涨标的。从交易盘面来看，市场追涨情绪持续升温，COMEX黄金、白银期货的成交量较上月同期分别放大25%、40%，投机资金涌入迹象明显，进一步助推了价格的上行走势。

  资金面数据同样印证市场热度，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares持仓量已连续8周增持，当前持仓规模升至3200吨以上；全球最大白银ETF——iShares Silver Trust持仓量突破1.48万吨，较年内低点增长10.69%，创下近三年新高。不过值得注意的是，近期ETF资金流入速度已出现放缓迹象，上周黄金ETF增持量较前一周下降30%，白银ETF甚至出现小幅减持，为市场短期走势埋下隐忧。

二、短期预警：多重信号显现，金银亟待降温

  综合技术指标与结构性数据来看，当前金银市场的短期降温信号已集中显现。从时间维度判断，未来数周至1—2个月，市场大概率进入震荡调整阶段，前期过快上涨的行情将得到修正，这一调整并非趋势反转，而是为中长期走势蓄能。

1. 技术指标超买，回调压力凸显

  当前金银价格对应的技术指标已进入严重超买区间，显示短期回调压力显著。具体来看，COMEX黄金期货的相对强弱指标（RSI）已升至78，远超70的超买阈值，且持续超买时间长达12个交易日，为2020年以来最长周期；现货白银的RSI指标更是突破85，处于极度超买状态。从K线形态来看，黄金价格已形成“顶背离”形态，即价格创新高但成交量未能同步放大，这一技术信号往往预示短期走势将出现反转。此外，黄金在4400—4450美元区间形成密集阻力带，多次冲击后未能有效站稳，进一步印证短期调整需求。

2. 投机头寸拥挤，资金获利了结意愿升温

  美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，金银市场的投机头寸已极度拥挤，资金获利了结风险正在累积。截至最新统计周期，COMEX黄金非商业净多头头寸占比升至68%，接近2011年历史高点时的72%；白银非商业净多头头寸占比更是达到75%，处于近十年高位。历史经验表明，当投机净多头占比超过65%时，未来1—2个月市场出现回调的概率超过80%。同时，近期华尔街大型机构已开始悄然减持金银多头头寸，高盛、摩根士丹利等机构上周均下调了金银短期目标价，进一步加剧短期资金的出逃压力。

3. 短期利空因素扰动，政策预期存在修正空间

  短期来看，多项利空因素将对金银价格形成扰动，市场对美联储降息的预期存在修正空间。近期美国非农就业数据、零售销售数据意外走强，显示美国经济韧性超出预期，可能延缓美联储的降息节奏。部分美联储官员近期发表偏鹰派言论，强调需警惕通胀反弹风险，进一步弱化了市场对短期大幅降息的预期。此外，地缘政治层面若出现缓和迹象，如俄乌和谈取得进展，将显著降低金银的避险溢价；而俄罗斯可能出售黄金资产的传闻，也将对短期金价形成压制。

三、中长期逻辑：基本面坚实，强势格局未改

  需要明确的是，短期降温并不改变金银中长期的强势格局。综合供需结构、宏观环境等核心因素来看，金银的中长期基本面依然坚实，支撑其长期上行的核心逻辑未发生本质变化。短期调整反而为长期配置提供了更好的入场窗口。

1. 全球央行购金热潮延续，提供长期底部支撑

  全球央行购金的结构性需求已成为金银价格的长期“压舱石”。自2022年以来，全球央行购金热潮持续升温，2025年我国央行已连续多个月增持黄金储备，新加坡、捷克、波兰等新兴市场央行也纷纷加大黄金配置，以实现外汇储备多元化，降低对美元资产的依赖。世界黄金协会数据显示，当前新兴市场央行黄金储备占比约15%，显著低于发达经济体30%的水平，未来仍有较大提升空间。这种持续性的官方购金需求，将为金银价格提供坚实的长期底部支撑。

2. 信用货币体系重构，黄金战略价值提升

  当前全球正处于信用货币体系重构的关键阶段，去美元化进程加速，进一步提升了黄金的战略配置价值。随着全球经济“低增长、高债务”格局的延续，各国央行债务扩张导致信用货币的公信力下降，黄金作为无政府背书的硬资产，成为对抗通胀和金融市场波动的核心工具。长江证券研报指出，未来5—10年黄金仍具备极强的战略配置价值，若2026年实际利率下行100BP、央行购金维持约1000吨，金价中枢或升至5400—5600美元/盎司区间。

四、投资策略：短期控风险，长期抓机遇

  基于“短期降温、长期强势”的判断，投资者应采取差异化的投资策略：短期以控制风险为主，避免盲目追高；长期则可把握调整窗口，布局核心配置机会，实现风险与收益的平衡。

1. 短期操作：严控仓位，规避回调风险

  对于短期交易型投资者，建议秉持“逢高减仓、多看少动”的原则，严控仓位规避回调风险。具体来看，黄金可重点关注当前高位区间的阻力强度，若无法有效突破，可适度减持多头头寸；白银则需警惕前期涨幅过大带来的获利了结压力，建议将仓位控制在30%以内。广发证券建议，若无超预期利多因素刺激，伦敦金年底前大概率盘整震荡，短期目标回调区间为4250—4300美元/盎司；黄金、白银相关股票短期波动可能加剧，建议暂时规避高估值标的。

2. 长期配置：把握调整窗口，分批布局

  对于长期配置型投资者，短期调整正是分批布局的良机。中长期来看，支撑贵金属上涨的核心逻辑未改，全球央行购金、信用货币体系重构等因素将持续推动价格中枢上移。国联期货建议，前期布局的长线战略多单可继续持有，可等待黄金回调至4200—4250美元/盎司区间后尝试分批加仓；白银则可在前期涨幅回调后的相对低位区间布局长期多单，把握中长期趋势性机会。

3. 工具选择：多元配置，平衡风险收益

  EE TRADE易投建议，投资者应根据自身风险承受能力选择合适的投资工具，构建多元配置组合。风险承受能力较低的投资者，可通过黄金、白银ETF进行长期配置，降低单一品种波动风险；专业投资者可结合黄金、白银期货及期权工具，通过套期保值对冲短期波动风险。同时，需密切关注美联储议息会议、美国核心PCE通胀数据、地缘政治局势等关键变量，动态调整配置策略，在把握长期趋势的同时，有效规避短期波动风险。