华泰证券：新装备建设周期下的新结构

  复盘“十四五”：军工体量迈上新台阶
我军建设“十四五”规划，是国防和军队现代化新“三步走”战略的起步规划，也是实现建军一百年奋斗目标的蓝图设计。“十四五”期间，我军构建起“4支军种+4支兵种”的新型军兵种结构布局，以机械化为基础、信息化为主导、智能化为方向，武器装备建设实现跨越式发展。随着新一代主战武器装备研发列装，军工板块上市公司营收规模迈上新台阶。2024年，中信国防军工指数119只成分股实现营收合计4194.35亿元，较2020年营收合计3349.01亿元增长25.24%，复合增速5.79%；2025Q1-Q3，119家军工上市公司营收合计2801.84亿元，同比增长3.23%。同时，武器装备科研生产能力也得到提升，2025Q3末，119家军工上市公司固定资产合计1671.53亿元，较2020年末固定资产合计1089.32亿元增长53.45%。
展望“十五五”：或将由“量”的增值转向“质”的提升
党的二十届四中全会着眼强国建设、民族复兴伟业，站在时代发展和战略全局的高度，对“如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化”作出重大部署、提出明确要求。展望“十五五”，国防和军队现代化将实现高质量推进，由“量”的增值转向“质”的提升。借鉴美国武器装备发展方向和俄乌冲突的经验教训，我们认为，“十五五”期间，我军装备需求有望在总量稳中有增的情况下出现显著的结构性机会，新增量或将出现在“十五五”规划建议中提到的新域新质、无人智能与反制、先进武器以及低成本装备等方面。
装备建设迎来高质量发展新周期，关注需求与产品的新结构
装备建设迎来高质量发展新周期，关注新一代传统装备和新域新质装备。“十三五”时期，我军淘汰一代装备、压减二代装备、批量列装三代以上装备，基本建成以三代为主体、四代为骨干的装备体系。“十四五”以来，四代装备加速发展，以九三阅兵为例，所有受阅武器装备都是国产现役主战装备，且以新型四代装备为主体。我们预计，新型四代装备或将成为“十五五”时期我军武器装备建设重点方向之一。新域新质作战力量是军事发展的新风向标，在“十五五”时期有望实现规模化、实战化、体系化发展，建议关注无人机攻防、地面无人装备、水下攻防、低成本弹药/导弹、军用AI等方向。新一代军机和导弹产业链，建议关注：中航沈飞、航发动力、钢研纳克、中航高科、华秦科技等；新域新质方向，建议关注：高德红外、睿创微纳、航天电子、航天彩虹、国科军工、北方导航、中国海防等。
军贸市场和战略新兴产业中军用技术转化应用带来广阔的市场空间。世界进入新的动荡变革期，全球军费开支加速增长。根据SIPRI数据，2020-2024年，中国军贸市占率仅5.87%，相比美国42.64%的军贸市占率有较大差距，与我国军工大国地位不相称。2025年，印巴冲突凸显中国装备的国际竞争力，展望“十五五”，各军工集团把国际化经营摆在“十五五”发展的重要位置，中国军贸有望迎来快速发展。战略新兴产业具有技术含量高、成长潜力大等特点，军用技术转化应用于部分战略新兴产业将带来更为广阔的市场空间，建议关注商业航天、低空经济、深海科技、核能利用、国产大飞机等方向。军贸市场，建议关注：中航沈飞、国睿科技、高德红外、航天南湖、航天彩虹等；军转民技术应用领域，建议关注：臻镭科技、航天电子、纳睿雷达、斯瑞新材、铂力特、中国海防、西部超导、中直股份等。
风险提示：装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新域新质装备推广低于预期；本研报涉及的未上市或未覆盖个股内容，均系对其客观信息的整理，并不代表团队对该公司、该股票的推荐。