用黄金瞳看黑色系与建材后市

  在《2025基建与房地产的逻辑：发财发财，修路架桥》提到过今年基建和房地产的逻辑，今天顺着这个逻辑往下，从"政策-供需-价格"三维传导机制切入，梳理基建与房地产政策调整对黑色产业链的影响。

  先看看政策协同对商品期货市场的综合影响。首先是预期。财政与货币政策的双重扩张强化了市场对基建和房地产复苏的预期，提前反映在期货市场投机性买盘。例如，黑色系（螺纹钢、铁矿石）和有色金属（铜、铝）期货价格因需求增长预期而上涨。

  其次，看周期。产业链与库存周期联动，基建和房地产项目集中开工可能导致短期原材料供应紧张，叠加货币政策带来的流动性充裕，进一步放大期货市场波动。例如，特高压工程对铜的需求激增可能引发期货价格阶段性冲高。

  然后我们看看黑色系行情三维度的情况。我的看法是需求偏弱与价格承压，未来的可能性更多是震荡中需求向上的支点。今年，黑色整体需求还是相对较弱，但相较前两年，可能会有较好的修复。需求端看，整体还是持续疲软状态，房地产依旧拖累明显，整体政策转向“重价不重量”，更多将会通过稳定房价修复资产负债表，而非直接刺激实物需求。预计2025年建筑用钢需求同比降幅将会收窄，但新开工面积增速继续回落，房地产用钢需求难有明显增量。但在保交楼前提下，前期停滞的项目陆续开工，对需求将有一定支撑作用。

  基建方面，今年整体增量相对有限。新增基建资金更多投向用钢量偏低的民生领域（如老旧小区改造、管网更新），对钢材需求拉动有限。出口上，钢材出口因海外贸易壁垒和价格优势减弱，预计出口量同比由升转降（预计8000万-1亿吨）。供给端，过剩格局延续，但供需更趋于紧平衡状态。粗钢产量小幅下降。受产能调控和低碳政策影响，但板材产能继续释放，螺纹钢供应压力缓解有限。原料端，价格弹性更大。铁矿石、焦煤等原料供应宽松（海外矿山扩产、蒙煤、印尼煤进口增加），成本支撑减弱，预计铁矿石价格重心下移，触碰80美元/吨非主流矿成本线，焦炭供需关系维持宽松。未来价格走势：震荡偏弱为主。黑色系品种分化：螺纹钢因需求不足难有大幅反弹，但供给端的收缩，可能是行业回归紧平衡状态，有助于螺纹价格形成支撑。板材因产能扩张与需求增速回落，卷螺价差或收窄；原料端（铁矿、焦煤）跌幅可能大于成材。

  然后看看建材市场，今年主线应该是结构分化与绿色转型。传统建材与房地产关联度高：玻璃、水泥等建材需求与房地产新开工直接挂钩，预计2025年维持低位震荡，库存压力较大的区域可能出现价格战。基建替代效应有限，基建投资向民生领域倾斜，用钢量低的水泥需求增量难以对冲房地产缺口。今年，绿色与智能建材需求可能增长。国家环保政策加码推动绿色建材渗透率提升，一线城市及部分二线城市对绿色建材需求旺盛。新基建带动细分品类如5G基站、新能源设施（光伏支架、充电桩）拉动特种钢材、铝材需求；智能家居普及推动智能建材（如智能门窗、环保涂料）市场扩容。区域分化与竞争格局调整。三四线城市潜力释放，新型城镇化推进带动三四线城市建材消费升级，但市场竞争加剧，中小企业面临淘汰，行业集中度提升。线上渠道占比扩大，电商平台成为建材销售新战场，价格透明化倒逼企业优化供应链，头部品牌通过全渠道布局巩固优势。目前传统建材困局：水泥行业，产能利用率跌破60%警戒线，区域价差扩大至150元/吨，长三角等过剩区域或现"以量换价"策略。玻璃市场，竣工需求延后与光伏玻璃产能释放形成对冲，浮法玻璃价格或在1600-1900元/吨间反复磨底。新兴赛道崛起。绿色建材预计2025年突破25%临界点，形成2000亿级增量市场。装配式建筑钢构件需求年复合增长18%。Low-E玻璃在新建建筑中强制使用范围扩大至所有气候区。

  几个需要关注的节点：①财政政策强度。特别国债发行量是否突破1.2万亿阈值；房地产纾困：存量项目纾困基金规模达5000亿将触发需求脉冲。②产能出清速度。环保限产红线：超低排放改造截止日可能提前至2025Q3。③电炉钢成本：石墨电极价格波动±20%将改变短流程供给弹性。④全球定价传导。美元指数：若跌破100关口将抬升国内大宗商品价格中枢3-5%。⑤海运价格：BDI指数突破2000点将侵蚀出口利润空间。

  2025年黑色系行情以“震荡偏弱”为主基调，建材市场则呈现“传统承压、新兴增长”的结构性分化。可以关注政策边际变化与细分领域机会（如卷螺套利、绿色建材），同时警惕库存压力和外部市场风险。

  综上，2025年财政与货币政策的协同发力，通过基建和房地产需求扩张，形成从政策端到实体产业、再到商品期货市场的传导链条，推动工业金属、能源及建材类期货价格上行，本质是政策意志与市场规律的多空角力场。需在"基建托底VS地产下行"的剪刀差中寻找安全边际，在"传统过剩VS新兴短缺"的结构裂变中捕捉阿尔法机会。当产业周期遇见政策周期，唯有建立多维分析框架，方能在震荡市中绘制确定性航路。