天赐材料 | 双料龙头，业绩暴涨后的风险提示

  作者/星空下的牛油果

  编辑/菠菜的星空

  排版/星空下的乌梅

  自3月中旬以来，作为全球#锂电池电解液 行业龙头的#天赐材料（002709）相继公布2025年及2026年一季度财报，收入分别同比增长33%和91.29%，净利润分别同比增长181%和1,017%，亮眼的财务数据让市场炸裂。东方财富数据显示：3月初，天赐股价仅40块左右，目前已近60块，真正实现了“鲤鱼跃龙门”。

来源：东方财富官网-天赐材料 （截至2026年5月8日）

  但作者想说，二级市场从来都不缺“炸裂”的故事，缺的是长久的“稳稳的幸福”。所以，作为理性的投资者，不仅要看到企业的增长，同时也要看到背后存在的风险，居安思危方为正道。

  一、业绩爆发，客户较集中

  从业务来看，天赐主营锂离子电池材料产品（核心产品包括：电解液、六氟磷酸锂、正极材料等）以及日化材料及特种化学品，其中锂电池材料为核心收入和利润来源。数据来看，公司90%以上的收入都源自锂电池材料产品。

  2024年以来，面对新能源行业的发展，储能市场开始爆发式发展，储能电芯呈现“一芯难求”的状态（电解液是储能电芯的关键材料）。此外，随着AI行业的发展，AI数据中心需求增加，下游多方需求拉动下，电解液的销量开始异军突起。2025年，公司锂离子电池销量同比增速达31.60%。

来源：同花顺iFinD-锂离子电池销量

  供应链来看，公司已构建“六氟磷酸锂→电解液→正极材料→锂电池胶”全产业链一体化布局，且公司已实现六氟磷酸锂的高度自供（电解液的核心组成部分且有效产能紧张）。

  行业数据显示，2025年7月左右，六氟磷酸锂价格低至历史低点，此后开始触底反弹。核心原料价格上涨，天赐一体化布局的自供优势开始显现，产品呈现量价齐飞之态，营收高速增长也就是水到渠成。

  收入增长的背后，隐藏着客户结构的风险。2025年年报显示：2025年，公司第一大客户销售占比约36%，前五大客户占比近60%。大客户兜底是好事，但过于依赖也是不可忽视的隐忧。

来源：天赐材料2025年年报

  二、成本优势凸显，但行业扩产激进

  得益于公司的一体化布局，原料成本猛增的情况下，高度自供有效对冲了价格的波动，公司的成本优势凸显。

  财务数据显示：2025年，公司整体毛利率为22.24%，同比增加3.35%，净利率增加4.25%。2026年一季度盈利能力进一步强化，毛利率高达38.65%，翻倍增长。

来源：同花顺iFinD-毛利率&净利率

  面对行业的增长，行业及公司均进入了激进扩张阶段。

  公开信息显示：2025年，全球电解液产能350万吨，但需求仅120万吨，开工率不足40%。

  据公司2025年年报披露：目前公司锂离子电池材料的产能利用率为42%-85%之间，也面临产能冗余，而且仍有较大产能在建。

来源：天赐材料2025年年报

  若下游新能源车、储能需求增速不及预期，产能利用率将持续下滑，产品价格承压，行业或陷入 “产能过剩→价格下跌→利润萎缩→产能闲置” 的恶性循环，公司盈利稳定性面临严峻挑战。

  三、固态电池商业化，液态电解液需求受冲击

  此外，公司还面临技术迭代的风险。

  当前，主流锂电池为液态电解液体系，但固态电池技术正在加速研发。固态电池被视为下一代动力电池核心方向，液态电解液存在被替代的风险。固态电池采用固态电解质，无需六氟磷酸锂等液态电解液核心材料，若3-5年内实现大规模商用，将导致液态电解液需求出现结构性下滑，公司现有电解液、六氟磷酸锂产能面临减值风险。尽管公司已布局固态电池材料相关技术储备，但研发投入大、周期长，且技术路线存在不确定性，若主流路线转向公司未重点布局的方向，现有技术储备将失效，技术迭代风险将直接转化为经营风险。

  天赐材料作为全球电解液龙头，凭借全产业链一体化布局、高自供率及技术成本优势，在行业周期反转阶段实现业绩爆发，2025年及2026年一季度营收、利润均大幅增长，龙头地位稳固。但公司面临的客户集中、产能过剩、技术迭等风险，均为行业性、长期性挑战，将直接影响公司未来盈利稳定性与可持续发展能力。

  注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。