泰格医药业绩暴跌：CRO行业泡沫破裂的警示？

  原标题：泰格医药业绩暴跌：CRO行业泡沫破裂的警示？

  截图来源于华夏健康网健康领域专栏创作者《爱健康》

  来源｜爱健康

  编辑｜张泽明

  作为中国CRO（合同研究组织）行业的领军企业，泰格医药（300347.SZ）在2024年的财务表现令市场震惊。公司预计全年营收下滑，归母净利润暴跌72%-81%，创下上市以来的最大跌幅。利润大幅缩水的背后，折射出CRO行业正面临深刻变局，甚至可能进入寒冬期。

  2024年上半年，泰格医药主营业务收入32.96亿元，同比下降10.21%。其中，占比最大的临床试验技术服务（CTS）收入同比下降22.17%，仅16.37亿元，毛利率从39.7%下滑至38.4%。尽管实验室服务（CRLS）相对稳定，但整体盈利能力已明显承压。这种趋势表明，泰格医药所处的CRO行业正在经历激烈的价格战，而企业的盈利模式正受到挑战。

  CRO行业陷入“零和博弈”，价格战压垮利润

  泰格医药的困境并非个例，而是整个行业的缩影。2023年下半年以来，国内临床运营市场的竞争加剧，订单价格普遍下滑，使得CRO企业在争取市场份额的同时，被迫压低价格，盈利能力严重受损。这种“零和博弈”模式导致全行业利润被摊薄，而泰格医药作为行业代表，其毛利率的下降正是这一趋势的象征。

  此前，泰格医药凭借轻资产模式、较少固定资产投入及投资收益，长期维持较高净利率。2023年，公司销售净利率高达29.12%，远超同期药明康德（24.05%）及康龙化成（13.71%）。然而，随着行业环境恶化，这一盈利优势迅速被侵蚀。

  投资收益成“双刃剑”，百亿资产公允价值暴跌

  除了主营业务承压，泰格医药的投资业务也是利润暴跌的关键因素。公司长期持有的非流动金融资产（包括未上市股权投资、上市公司股份及医药基金）在2024年出现大幅减值，导致非经常性损益预计为-4.5亿元至-4.3亿元，而2023年同期为5.48亿元。这意味着，公司仅在投资业务上的损失就高达9.9亿元。

  2019-2023年间，泰格医药的投资收益持续增长，最高时公允价值变动损益占全年净利润的63.15%。但这一模式的风险在于，当市场进入调整期，资产价格回落，企业利润就会遭遇重创。2024年，医药行业整体低迷，泰格医药的投资收益由正转负，成为业绩暴跌的又一主因。

  更值得警惕的是，泰格医药的非流动金融资产在过去五年间迅速膨胀，从2019年的22.5亿元飙升至2024年上半年的104.97亿元，其中大部分集中于医药基金和非上市公司股权投资。对比中证医药卫生指数自2021年以来累计下跌53.8%，泰格医药的投资资产此前却长期维持升值状态，直到2024年才开始缩水。这种现象是否符合市场公允价值，外界对其资产评估的透明度提出质疑。

  行业格局生变，泰格医药如何破局？

  泰格医药的困境不仅是个别企业问题，而是整个CRO行业走向存量竞争的反映。中国CRO市场过去几年享受了创新药高速增长的红利，但如今面临客户资金压力、订单价格下降、国际市场竞争加剧等挑战。尤其是AI技术的兴起，推动行业从“人力密集型”向“技术驱动型”转变，传统CRO企业若不能及时适应，未来增长前景将更加不确定。

  券商分析认为，泰格医药的复苏信号可能依赖于国内医药行业整体回暖，尤其是创新药投资的复苏。然而，从当前市场情况来看，医药板块尚未迎来整体牛市，行业资金流动性仍然偏紧，短期内泰格医药恐难以扭转业绩颓势。

  投资者需警惕，股价或仍有下探空间

  自2021年以来，泰格医药股价已从历史高点回落75%，市值蒸发超过1300亿元。2024年，公司预计全年营收下降至60-70亿元，同比下降5%-19%；归母净利润仅3.8-5.7亿元，较上年20.25亿元大幅下降。面对市场信心下滑，泰格医药的估值支撑或进一步削弱。

  有市场人士指出，若医药板块整体回暖，泰格医药可能迎来反弹，但目前行业尚未出现整体复苏的迹象。尤其是在订单价格继续下滑、竞争格局加剧的背景下，公司未来可能面临更严峻的盈利压力。

  CRO行业洗牌加速，泰格医药最困难的时期或未结束

  泰格医药2024年的业绩暴跌，不仅是个别企业的问题，更代表着整个CRO行业正在经历深刻调整。随着市场进入存量竞争阶段，过去的高增长模式已难以为继。对于泰格医药而言，如何在价格战中维持盈利能力，如何优化投资组合以降低公允价值波动对利润的影响，将成为未来的关键。

  目前来看，泰格医药最困难的时期或许尚未结束，投资者在未来需密切关注行业政策、公司订单定价变化以及医药板块整体走势，谨慎评估投资风险。