磷酸铁锂：这不是“小反弹”，而是“供需逆转+技术升级+库存见底”三因子共振，行业正式从“亏损去库存”切换到“量价齐升”的右侧区间，盈利修复将先体现在高端产能占比高、客户已锁单的中游龙头，随后向资源端传导。

  以下为文字版产业链推演：

  一、涨价的“速描”

  1. 时点：10 月中旬报价 3.55 万元/吨，11 月中旬 3.70–3.75 万元/吨，单月上涨 4–5%，高压密品种（≥2.6 g/cm³）普遍+1000~2000 元/吨。

  2. 幅度：看似温和，但加工费已连涨 3 轮，头部厂订单排至 2026 Q1，二梯队闲置产线全部重启，这是 2022 年 Q4 以来首次“有量有价”。

  3. 预期：12 月电池厂锁长单，价格谈判窗口打开，主流卖方报盘已上移至 4 万元/吨，春节前若碳酸锂不跌，铁锂将站稳 4 万+。

  二、三条主线

  1. 需求脉冲：

  动力：2025 年 1–10 月铁锂电池装车同比 +60%，占总量 81%；年底抢装+购置税退坡，11–12 月排产环比再增 10%。

  储能：前三季度出货量已超 2024 全年 30%，年底并网高峰+美国 AI 储能订单，使储能电芯缺口扩大到 3–4 周库存。

   → 两大下游同时进入“抢料”模式，电池厂主动囤 2–3 周安全库存，需求曲线陡升。

  2. 供给刚性：

  产能利用率 9 月 73%→10 月 78%，一梯队满产，二梯队重启，三梯队因品质/资金仍半停，实际有效供给只增加 5–6 万吨/月，远低于需求增量。

  高压密品种需二次烧结，单吨电耗+15%、产能损失 10%，变相压缩有效供给。

  碳酸锂、磷酸铁、6F 同步紧张，铁锂厂“原料+产能”双受限，无法快速放量。

  3. 库存见底：

  8 月行业库存 25 天→10 月 12 天，为三年最低；电池厂库存周转从 45 天降到 30 天，补库动机强烈。

  上游碳酸锂社会库存跌破 13 万吨，锂盐厂惜售，铁锂厂“无米下锅”预期强化涨价底气。

  三、产业链传导链式

  1. 资源端：碳酸锂 6 月低点 6 万元/吨→11 月 8.24 万元/吨（+37%），磷酸铁+700 元/吨，6F 跳涨至 15 万元/吨（翻倍）。

   → 成本端给铁锂带来 2500–3000 元/吨刚性抬升，形成“成本推涨”安全垫。

  2. 材料端：

  高压密产品技术溢价 1000–3000 元/吨，龙头率先兑现涨价红利；

  二梯队以“跟随提价+摊薄固定成本”方式快速减亏，开工率与毛利率同步向上。

  3. 电池端：

  储能电芯 0.33 元/Wh→0.35 元/Wh，动力pack 底价上调 0.02 元/Wh，龙头通过锁价+长单平滑波动，但已接受材料涨价事实。

  4.终端：整车与储能系统集成商暂时消化涨价，2026 年新品定价将转嫁 3–5%成本上升，需求刚性使价格传导顺畅。

  四、谁是赢家——赛道内部“分层”

  1. 高端产能：德方纳米、湖南裕能（四代高压密占比 40%+）→吨净利环比修复 800–1500 元，2025 Q4 有望扭亏为盈。

  2. 一体化：国轩高科、湖南裕能（铁自供+磷矿锁定）→成本涨幅比外采低 1500 元/吨，盈利弹性最大。

  3. 资源反哺：天齐锂业、赣锋锂业、云天化→碳酸锂/磷酸价格坚挺，2025 Q4 业绩环比+30%以上。

  4. 二三线纯加工：龙蟠科技、安达科技→量升但价涨慢，仅能减亏，尚难贡献正利润。

  五、节奏与前瞻

  2025 年 12 月：电池厂锁长单，铁锂报价 4 万元/吨落地，高压密品种溢价扩大。

  2026 Q1：春节检修+青海锂盐季节减产，碳酸锂 9 万元/吨可见，铁锂被动跟涨 4.2–4.3 万元/吨。

  2026 Q2–Q3：新增 30 万吨铁锂产能投产，供需缺口收窄，但高压密仍结构性紧张，行业分化加剧，龙头吨净利维持 1500–2000 元，二三线再次承压。

  六、产业链上下游玩家

   上游原材料：天齐锂业，赣锋锂业，云天化，兴发集团，钛能化学，龙佰集团

  中游正级材料：湖南裕能，德方纳米，万润新能，国轩高科，丰元股份，成飞集成

  下游电池制造与应用，宁德时代，比亚迪，亿纬锂能，鹏辉能源，派能科技，圣阳股份

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  （以上内容根据公开信息客观梳理，仅作为研究研讨之用，不构成任何参考依据）