蔡希良定调2025业绩满堂红的背后，是中国人寿的周期挑战

  《星岛》见习记者 洪雨欣 深圳报道

  “2025年是多重压力交织叠加的一年，也是收获满满成效十足的一年，公司再次实现了规模、价值、速度、质量、结构、效益、安全的全方位‘满堂红’”，董事长蔡希良一句话拉开中国人寿2025年度业绩的帷幕。

  2026年3月26日上午10点45分，中国人寿（02628.HK/601628.SH）分别于北京和香港召开2025年度业绩发布会。出席人员有董事长蔡希良、总裁利明光、副总裁兼董事会秘书刘晖等管理层人员。

  ▲中国人寿2025年度业绩发布会网络直播

  财报数据显示，中国人寿是寿险行业首家总保费突破7000亿元的平台公司，总市值、寿险和健康险准备金规模位居全球寿险公司首位。蔡希良用了三个“更”字总结2025年全年业绩：一是守护更暖，2025年，公司长期有效保单件数达到3.27亿份，全年提供服务超30亿人次；二是势头更劲，2025年总保费、新业务价值增速均创2018年以来同期新高；三是韧性更强，业务结构合理均衡，各渠道经营成本显著改善，投产效率持续提升。

  ▲董事长蔡希良发言

  而满堂红的成绩单背后，并非没有暗流涌动。资本市场的结构性调整、行业转型的深层矛盾，让中国人寿在2025年迎来了多重考验，也成为业绩会上市场关注的焦点。

  单季亏损、偿付能力波动

  财报数据显示，2025年中国人寿总资产达7.6万亿元（单位为“人民币”，下同），同比增长12.1%；归属于公司股东的股东权益达5952.1亿元，同比增长16.8%；归属于公司股东的净利润达1540.8亿元，同比增长44.1%；加权平均净资产收益率达27.81%，同比增长6.22个百分点。

  但值得注意的是，中国人寿2025年第四季度营业收入为777.8亿元，同比下降23.3%；归母净利润亏损137.3亿元，同比下降669.1%。

  中国人寿总裁利明光对此回应：2025年四季度资本市场发生结构性调整，公司持有部分股票基金出现回调，而寿险公司资产负债管理具有长周期、跨周期的经营特性，这种波动大多是阶段性的，属于正常现象。

  此外，从数据上看，中国人寿的偿付能力也有所下降。2025年四季度偿付能力报告摘要显示，截至2025年12月31日，公司核心偿付能力充足率128.77%，综合偿付能力充足率174.01%，相较于上季度末核心偿付能力充足率下降8.73个百分点，综合偿付能力充足率下降9.93个百分点。

  中国人寿在年报中表示，一方面是实际资本减少529.87亿元，认可负债的增长幅度超过了认可资产；另一方面是最低资本增加37.85亿元，市场风险和信用风险最低资本的上升成为主要因素。尽管有所下滑，但两大偿付能力指标仍远超监管要求，公司的风险抵御能力依然稳固。

  传统寿险高依赖，个险新单慢增长

  作为一家深耕传统寿险的巨头，中国人寿对传统寿险的依赖居高不下。

  在行业加速向保障型业务转型的背景下，中国人寿新单结构却依然偏向储蓄型产品。年报数据显示，人寿保险、年金保险新单保费占比超60%，健康险保障型产品仅占31.23%。

  渠道发展上的分化同样明显。作为核心渠道的个险，中国人寿2025年总保费5517.90亿元，同比仅增长4.3%，新单增长略显乏力；而银保渠道则增长迅速，2025年总保费1108.74亿元，同比增长45.5%，新单保费585.06亿元，同比大增95.7%。

  中国人寿总裁助理兼总精算师侯晋表示：公司在健康险、长护险领域的布局早已落地。自2016年起，公司先后参与70多个长期护理保险项目试点，2025年多元商业健康险保费突破1200亿元，其中医疗保险占比居首。

  中国人寿总裁助理兰永洪在业绩会上透露：2025年公司个险改革已取得成效。首先体现在队伍上，个险队伍2025年优增能力同比提升了40%，队伍的年龄、学历、结构也得到改善；其次体现在业务上，新单的业务结构改善，分红险快速增长，十年期及以上的业务占比较高。2026年，公司个险渠道会继续推进营销体系的深化改革。

  另类投资占比下降

  2025年，中国人寿另类投资占比略有下降。年报数据显示，投资型房地产金额占比从0.19%下降至0.16%；其他权益类投资占比从6.97%下降至5.64%；联营企业和合营企业投资占比从4.57%下降至4.15%。

  这一变化与房地产市场波动、资本市场调整密切相关。刘晖强调，另类投资的配置规模与前两年持平，仍是公司应对低利率环境的有效手段。目前，公司整体不动产投资规模不足2%，且均为核心城市的核心资产，资产质量优良。未来，公司将继续提升另类投资配置能力。

  利明光也表示，中国人寿将继续推进数字化转型，将数字化与公司经营紧密结合，包括产品设计、精准销售、风险风控等方面。强化各渠道专业销售和服务能力，进一步拓展线上和线下客户触点，扩大覆盖面，满足客户多元化需求。

  业绩发布会当日，中国人寿股票迎来A、H股双跌。截至3月26日收盘，中国人寿A股报37.74元/股，下跌4.43%，总市值1.07万亿元；中国人寿港股报25.04港元/股，下跌8.48%，总市值7077.46亿港元。