上银基金20%股权落定桑坦德，如何借助外资打破固收独大格局？

  随着证监会的一纸批复，历时数年的上银基金股权转让案终于尘埃落定。

  微析财经注意到，西班牙桑坦德投资控股有限公司正式受让上海银行持有的20%股权，上银基金由此从一家银行全资控股的基金公司，正式转型为中外合资的银行系公募。

  上海银行曾于2023年3月挂牌转让这20%股权，底价为3.388亿元，对应公司整体估值约16.94亿元。值得注意的是，尽管目前最终成交价格尚未公开，但若以该底价计算，这笔交易显得颇具“性价比”。

  数据显示，自挂牌以来，上银基金的公募管理规模已近乎翻倍，达到2523.26亿元。在规模激增的背景下，若估值仍维持在16.94亿元水平，对于入局者桑坦德投资而言，无疑是一次精准的“抄底”。

  然而，估值并未随规模同步飙升，核心原因在于上银基金的业务结构。Wind数据显示，截至2026年3月中旬，上银基金近98%的资产集中在债券和货币市场基金等固收领域，而代表高附加值和盈利弹性的权益类产品（股票及混合型）合计规模仅约42亿元，占比不足1.7%。在公募行业的估值体系中，“含权量”往往决定了溢价能力，固收类产品的低费率特性限制了其利润想象空间，这也解释了为何其估值并未因规模扩张而出现大幅跃升。

  此次引入的桑坦德投资并非陌生面孔，其母公司桑坦德银行本就是上海银行的第三大股东。双方的合作已从早期的业务层面深化至资本纽带。对于上银基金而言，引入外资股东不仅是为了资金，更是为了“借力”。

  未来，能否借助桑坦德在全球资产配置、ESG投资及权益投研方面的经验，打破“固收独大”的惯性，重塑盈利模型，将是其估值能否迎来重估的关键。

  目前，上海银行仍持有80%的股权，保持着绝对控股地位。这意味着上银基金稳健的经营风格短期内不会改变，但外资的入局无疑为这家老牌银行系公募注入了新的变量。

  在费率改革与行业竞争加剧的当下，上银基金能否利用这一契机补齐短板，从“规模增长”真正走向“价值增长”？