作者：道传

  出品：锐见深解读

  创维，这家曾经连续六年蝉联国内彩电销量榜首的老牌家电企业，正面临着一场与光伏行业相关的转型赌博。锐见深解读发现，从2020年成立光伏业务至今，创维光伏已经在短短六年时间内，成为户用光伏领域的头部玩家之一。

  然而，跨界的速度和扩张的规模似乎并没有带来预期的盈利能力，反而暴露出了一系列深层次的风险。高昂的渠道成本、低毛利率、农户权益问题以及资本运作的复杂性，都在悄然构筑着这场转型的巨大陷阱。

一、家电企业跨界光伏：扩张的速度与盈利的倒退

  创维光伏的崛起速度可以用“惊人”来形容。2025年，创维集团交出了703亿元的营收成绩单，创下38年来的新高。然而，在这份看似亮眼的成绩单背后，创维的净利润仅为3.56亿元，同比下降了37.3%。这家曾经的家电巨头正在将自己的全部赌注押在光伏业务上，而这一战略背后暴露出来的核心问题是，扩张过快却缺乏足够的盈利能力支撑。

  创维光伏的光速扩张在短期内创造了惊人的营收规模。2025年，其新能源业务营收达到了236.85亿元，占创维集团总营收的三分之一以上。与此同时，创维光伏的装机容量也突破了29.3GW，成为了户用光伏领域的头部玩家之一。单纯的市场扩张并未能为创维带来更高的毛利。2025年，创维光伏的毛利率仅为8%左右，这一水平远低于集团白电业务的20%以上毛利率，显著低于行业龙头正泰安能8%至12%的净利率水平。

  锐见深解读认为，这一现象背后反映的是创维光伏的业务模式存在根本性的问题。光伏行业的高毛利并非单纯依赖渠道铺设和市场扩展，而是在于企业能否在从研发到运维的全链条中获得核心技术优势。而创维光伏显然没有做好这一点，其核心能力似乎只剩下了“卖货”，缺乏真正的技术创新和产业链深度。

二、创维光伏的渠道模式：家电思维能否适应光伏行业？

  创维做光伏的思路，依然延续了其在家电行业的传统逻辑。通过建立广泛的销售渠道网络，尤其是在农村市场复制过去的家电地推模式，创维光伏迅速在市场上占据了一席之地。董事会主席林劲曾明确表示，创维依靠传统家电销售渠道的大军，能够迅速将光伏设备推向市场。创维的渠道优势，尤其是在农村市场的下沉，成为其光伏业务拓展的利器。

  然而，这种“家电思维”复制到光伏领域却并未取得理想的盈利效果。为了迅速抢占市场份额，创维光伏建立了一支约10万人的销售队伍，渠道成本随之水涨船高。山东某县级代理商透露，创维光伏为每安装一套10千瓦的光伏电站，给予8000元的佣金。这一模式直接导致创维光伏的渠道成本占比高达22%，远远超过行业8%至12%的平均水平。

  除了高昂的佣金外，创维光伏的整体渠道管理体系存在明显的短板。与正泰安能相比，创维光伏的渠道管理显得较为粗放。2022年第三方行研显示，正泰拥有1000名代理商和5万名渠道成员，并且通过线上平台和系统培训打造了全方位的赋能体系。而创维光伏的一级代理商仅为500家，且渠道管理的深度和精细化程度明显不足。这种“人海战术”能够在短期内创造规模效应，但长期来看，难以维持可持续的盈利能力。

  此外，光伏行业的工商业市场对技术要求更高，竞争也更加激烈。在这个领域，创维光伏依旧凭借家电行业的经验推动销售，缺乏核心技术的竞争力和长期运维的能力。工商业客户决策更加理性，看重的是技术可靠性、产品质量和长期运维服务，而非传统家电模式中的促销和人情营销。

三、农户权益问题：光伏下乡的“美丽陷阱”

  创维光伏的户用光伏业务本质上是基于农村市场，尤其是农户群体作为目标用户群。然而，农户在光伏下乡过程中所遭遇的权益问题，给创维光伏的转型带来了沉重的负担。创维光伏的宣传口号往往强调“零成本投资，享受20年稳定收入”、“每月的电力收入偿还贷款，额外收入返还给农户”等吸引人的承诺。这些看似诱人的口号在实际操作中，隐藏了诸多隐患。

  锐见深解读发现，一些代理商通过“合作开发”模式，将电站注册在农户名下，把发电和租金收入转移给光伏公司，农户仅成为电站的“名义所有者”，却需要承担屋顶翻新、设备防盗等责任。一些农户在安装创维光伏设备后，遭遇屋顶漏水问题，然而由于合同条款的模糊性，双方陷入了无休止的纠纷中。

  此外，随着《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号），由国家发改委、国家能源局2025年2月发布，2025年6月1日正式实施，传统依赖固定补贴的盈利模式土崩瓦解。分布式光伏的毛利率本就不高，而电价的下行趋势将直接导致电站收益的缩水。这对于已经安装光伏设备的农户而言，无疑意味着预期收益的直接减少。更糟糕的是，由于农户对合同条款理解有限，往往无法有效维权，最终将成为光伏产业链中的弱势群体。

四、资本运作：转型的救命稻草还是短期权宜之计？

  面对持续恶化的盈利能力，创维选择了一条激进的资本路径——私有化退市和分拆光伏业务独立上市。根据2026年初的公告，创维集团宣布拟通过股份回购实现港股私有化退市，同时分拆创维光伏在港交所独立上市。消息一出，创维集团股价大涨37.45%。这种“腾笼换鸟”的资本运作模式，背后真实的考量似乎并不在于光伏业务的长期价值，而是将低毛利、高成本的光伏业务剥离出去，让其独立面对市场考验。

  虽然这种资本运作方式能够在短期内为创维带来资本市场的关注和一定的估值提升，但它并不能解决创维光伏所面临的基本问题——缺乏核心技术支撑、毛利率低、渠道成本过高等结构性问题。创维的财报显示，2025年其银行贷款和有息负债已增至195.11亿元，负债率攀升至84.6%。虽然创维通过资本运作获得了短期的市场信任，但如果无法在经营模式上做出根本改变，这些资本手段终究只是暂时的权宜之计。

五、创维光伏的转型挑战

  创维光伏的故事，既是传统制造业跨界转型的典型案例，也是家电企业在新能源领域盲目扩张的警示。创维通过其庞大的渠道网络迅速开拓市场，但在缺乏核心技术支撑和全产业链能力的情况下，规模的扩大并未带来可持续的盈利增长。渠道成本过高、农户权益问题频发、资本运作的短期效应等问题，都在掩盖创维光伏业务长期健康发展的潜力。

  对于创维来说，真正的转型并不在于将光伏板卖得有多快，而是在于是否能够构建起具有竞争力的技术壁垒和长期可持续的商业模式。未来，创维光伏能否在竞争激烈的市场中找到自己的定位，走出“规模幻觉”，并最终实现盈利增长，依然是一个悬而未决的问题。

  当资本市场的耐心耗尽，创维光伏能否在激烈的竞争中脱颖而出，将决定它是否能够在新能源领域创造出真正的价值，而不仅仅是“规模”的空洞数字。