4.2商业观察：赛力斯年报解读和未来展望

  赛力斯发布年报，我们能够从这份年报得到什么启示呢？

  一、经营业绩：跨越式增长奠定行业地位

  营收与利润创历史新高

  2024年赛力斯实现营业收入1451.76亿元，同比增长305.04%，首次突破千亿规模，跻身新能源汽车行业第一梯队。

  净利润59.46亿元，实现近五年首次扭亏为盈，新能源汽车业务毛利率提升至26.21%，盈利能力显著改善。

  经营活动现金流净额达225.15亿元，同比增长251.93%，反映销售回款效率与经营质量的双重提升。

  销量与市场表现亮眼

  全年新能源汽车销量42.69万辆，同比增长182.84%，超额完成倍增目标。

  高端产品线表现尤为突出：问界M9连续11个月蝉联50万级以上豪华车销冠，全年交付超15万辆；问界新M7交付近20万辆，成为新势力年度销冠。这一成绩验证了其“技术+品牌”双轮驱动战略的有效性。

  二、核心亮点与风险

  1. 亮点：华为生态协同效应爆发

  智能化标杆：问界M9搭载华为ADS 3.0，城区NOA落地速度领先小鹏/理想。

  鸿蒙生态壁垒：车机与华为手机/家居无缝互联，用户粘性显著。

  高端化成功：M9均价50万+，订单中高配占比超60%，毛利率提升关键。

  2. 风险：依赖华为的长期挑战

  利润分成压力：华为智选模式或分走单车利润的10%~15%。

  竞争内卷：2024年小米SU7、理想L6等竞品上市，问界需持续迭代配置。

  技术自主性：关键智驾/座舱技术依赖华为，自研进度落后蔚来/小鹏。

  三、2025年关键展望

  1. 核心增长驱动

  新车型周期：

  问界M8（对标理想L8，2025Q1发布）；

  纯电MPV（瞄准高端商务市场）。

  技术升级：

  800V超充平台（充电10分钟续航400km）；

  城市NOA全国覆盖（ADS 3.0全量推送）。

  2. 盈利改善路径

  降本三要素：

  电池成本下降（宁德时代神行电池规模化）；

  华为分成比例优化（销量规模议价权提升）；

  自研电驱系统替代（降低技术授权费）。

  3. 长期战略命题

  去华为化？：

  短期仍需华为赋能，但需布局自研智驾（如收购初创公司）；

  自建渠道（规划200家直营店）平衡华为依赖。

  全球化试探：

  借助华为海外渠道进入中东、东南亚（2025年试点出口）。

  四、投资价值评估

  1. 乐观情景（2025年）

  销量突破40万辆，毛利率升至18%+，实现盈亏平衡。

  华为ADS 4.0领先行业，品牌溢价巩固。

  股价催化：纳入港股通、MSCI指数。

  2. 悲观情景

  价格战加剧，问界M7降价导致毛利率下滑至12%。

  华为与长安/奇瑞合作分流资源。

  风险提示：现金流紧张导致融资稀释股权。

  五、结论：高弹性的高风险成长股

  短期：问界系列仍处产品红利期，2025年销量/营收高增长确定性强。

  长期：需观察技术自主化与盈利模型优化能力，否则可能沦为“华为代工厂”。

  建议：

  投资者：适合风险偏好高、对智能车赛道长期看好的资金；

  行业关注点：2025年Q1毛利率、华为合作条款变化、城市NOA落地进度。

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  股市有风险，投资需谨慎，笔者分析也仅仅是一个参考，不作为你买卖的依据，文中个股不作为买卖依据，仅仅是研究所用，据此操作，风险自负。