从5G提速，看车联网玩家元征科技(2488.HK)的投资价值

作者：格隆汇 Maxwell

2019年春节假期划上句点，并成为5G预商用的重要节点，在2018年汽车市场结束近30年的增长甜蜜期，作为最清晰的应用场景，车联网逐步进入爆发期，且有望带动汽车产业结构的新一轮变迁，而以传统企业与互联网跨界势力为标志的新旧融合正成为主导趋势，该如何把握5G发展主线下车联网赛道的投资机会？值得思考，而据业界分析，拥有深厚产业资源积累的传统细分领域龙头将是优选配置。

汽车检测领域龙头，核心投资价值凸显

新旧融合、产业升级背景下，拥有车联网入口级优势的港股标的---元征科技值得关注，在车检领域拥有超过22年的技术积累，发展至今，已是全球最大的车载诊断设备（OBD）供应商，全球市场占有率超过40%，国内市占率超70%，是这个领域当之无愧的隐形冠军，经过长期的产品迭代及战略转型，现已发展出以汽车诊断、检测养护、举升机等产品线为主的传统业务以及以联网检测设备为主的车联网业务。

在传统业务方面，“电眼睛”成为汽车诊断电脑代名词，“X431”代表业内诊断技术的最高水准。车联网业务方面，经过3年的布局已基本成型，且实现全球远端汽车诊断功能首创，而公司在2017年3月发布的X-431AIT，堪称“核武器”，足见其技术壁垒。

而根植于汽车诊断、检测的核心业务场景，传统与车联网业务两条腿走路，一方面可支撑公司收入地稳增，另一方面，核心业务场景拥有独特的入口优势，并持续产生相应的数据流，为向汽车保养、金融保险、二手车销售等汽车后市场渗透提供延展的基础，尤其值得一提的是，获取完整车检数据的能力是公司的王牌。据了解，20多年从事诊断仪业务积累高达95%的车型协议，是目前市场上唯一能够获取整车数据的企业。此外，连接汽车美容、养护、洗车在内的所有汽车服务机构的联网诊断设备正凸显入口优势，持续产生规模化的数据流。据2018年中报显示，上半年元征科技收集到约5200万份汽车维修数据报告，同比增加1700万，增幅48.57%。诊断报告覆盖车辆数约1008万辆，同比增加558万辆，增幅124%。截止报告期累计收集约2亿份汽车维修数据报告，覆盖车辆数达1895万。而完整的车检数据也为元征科技后续地货币化提供了更多想象的空间，自2007年以来，公司一直与产业上下游如保险、二手车销售、前装（tier1、tier2）、后装零部件企业等，建立数据探索与变现的合作。在去年的11月元征与天猫共同宣布在渠道、供应链及数据应用方面展开全面合作，也预示着公司将借天猫的数据货币化能力实现更大的业务延展空间。

新基建建设提速，车联网落地预期升温

一方面，以5G为代表的科技新基建板块站上C位，且正步入加速建设周期。自去年底中央经济工作会议定调“加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”以来，国家频频在新基建领域施以“大手笔”，以5G为代表的新基建板块在市场上持续活跃。

（信息来源：WIND）

市场方面，自去年7月至今，港股5G板块持续上涨，跑赢大盘。作为新基建的领衔，5G被高层定调为“经济发展的新动能”，无论是去年频谱分配的落地，还是商用牌照落地的预期加速，从政策及各路玩家推进进度来看，投资确定性及节奏无疑是最强且最快的。同时，作为车联网底层通信设施，5G建设节奏加快，也为车联网加速预期提供基础支撑。

近日，海南、天津首次颁发车联网试验频率使用许可，多地开展车联网业务测试，预示着车联网发展再进一步。自去年11月、12月工信部连续发布《车联网（智能网联汽车）直连通信使用5905-5925MHz频段管理规定（暂行）》、《车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划》，并明确提出，到2020年国内车联网用户的渗透率要达到30%以上。由于政策及基础设施持续推进，为汽车智能网联化加速提供重要土壤，也将提升元征科技这类标的的市场关注度。

促消费政策频频出台，望刺激需求放量

另一方面，政府连续出台以拉动汽车消费为主的刺激政策，有望成为推动需求放量的有效催化剂。从去年9月国务院印发《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》到近期发改委、工信部等十部委联合下发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019)》，无异于为寒冷的车市注入一剂强心剂。

回顾2009~2010年、2015~1016年这两次汽车去库存阶段，受政策刺激，行业销量及板块受益均出现明显上升，不过不同的是，第二阶段个股估值出现明显分化，低估值、高成长个股表现更好。而此次除了延续推进新能源汽车补贴、汽车下乡、以旧换新等原来的配方外，更有限购城市及皮卡进城的放松等新增亮点。而受政策刺激所带动的存量替代增长，元征科技也将是主要受益者，同时汽车智能网联化液将获得迅速渗透的终端基础。

结语

总体来看，车检业务是公司的立身之本，背后的技术积累是核心壁垒之一。同时，持续获取完整数据的能力是其后续业务得以延展的基础，目前来看，公司在这方面的探索及可行性还是很有看头的。此外，公司在产品方面的持续领先优势以及车联网方面的布局，也为其在车联网赛道突围提供重要支撑，业绩增长弹性大。短期来看，受益于与天猫全面合作地展开，业绩有望迎来放量，同时伴随产品结构地逐步优化，基本面大概率可获改善。中长期来看，以5G为代表的新基建持续推进，伴随车联网地布局深入，数据应用的场景得以逐步落地，并反映至利润表，估值水平或迎来新的调整，可关注选择适度时机上车。