网龙（0777.HK）入选恒生科技指数，估值或迎修复契机

港股新旗舰指数——恒生科技指数于7月27日正式推出市场，该指数会追踪港股市场最大的30家科技企业，涵盖互联网、游戏、金融科技、云计算、电商等科技底色十足的业务领域，堪称“港版纳斯达克指数”。

据数据回溯，恒生科技指数于2019年全年及2020年上半年的回报分别高达36.2%及35.3%，显著领先于同期恒指涨幅（10.53%、-13.74%）。值得留意的是，腾讯、网易、心动、网龙等四家游戏知名企业入选成分股，合计权重接近12%，也显示出资本市场对游戏行业的认可。

受今年疫情影响，游戏行业景气上行。据游戏工委(GPC)最新发布的《2020年1-6月中国游戏产业报告》显示，2020年上半年，中国游戏市场实际销售收入达到1394.93亿元，同比增长22.34%，差不多是去年同期增速的两倍。

（来源：游戏工委）

据业内分析认为，三季度是游戏行业的传统旺季，受今年疫情导致线上渗透加快及暑期旺季到来影响，行业景气度望持续。这意味着游戏企业全年增长的确定性及弹性也都将更高，尤其是具有强周期IP及产品储备的游戏公司。

除游戏之外，教育是传媒板块在疫后开启新周期的另一大子行业。其中在线教育、教育信息

化是两大兼具确定性及成长性的主线。

一方面，受疫情影响，在线教育模式渗透提速，且下沉市场表现明显。据教育部数据，疫情期间超过2亿名学生通过在线渠道学习，截至5月11日，国家中小学网络云平台浏览人次数达到20.73亿，访问人次达17.11亿。同时，据腾讯数据调研报告，疫情期间K12在线教育用户中全新流入用户下沉去趋势明显，二线城市占比较高达27%，三、四线及以下城市合计占比53%。

（来源：国盛证券）

所以，在线K12培训凭借模式优势，成为2020年上半年教育投融资市场最吸金的细分板块之一。

（来源：国盛证券）

另一方面，疫后对于教育信息化的建设进入新阶段，主要体现在标考及服务平台的数字化升级。这个细分领域受政策引导作用大，线上教学发展的契机，推动了建设进程的加快。

据教育部发布的《教育信息化十年发展规划（2011-2020年）》中，明确提出各级政府在教育经费中按不低于8%的比例支付教育信息化经费，确保教育信息化拥有持续、稳定的政府财政投入。民生证券预计2020年教育信息化经费投入将升至3863亿元，未来还将继续攀升，行业景气望持续。

横跨两大景气行业，网龙双受益

而作为恒生科技指数成分股之一的网龙正好横跨这两大高景气行业，实现双受益。

游戏板块，凭借《魔域》、《英魂之刃》、《征服》等王牌IP，在今年春节期间表现不俗，为游戏业务稳定增长创造了有利的开局。这几款核心游戏仍处于增长阶段，后续新款游戏值得期待。在新游戏管线中，公司围绕魔域旗舰IP，推出《魔域Ⅱ》手游、《风暴魔域Ⅱ》手游、《魔域传说》H5等，《英魂之刃战略版》预计于下半年上线。

同时与B站合作试水二次元手游，新游戏《终焉誓约》是网龙首款自研的二次元手游，由B站独家代理发行，近期将开启公测，预计后期也将在日本、韩国等海外市场发布。

网龙2020年游戏产品储备

教育板块，公司通过软硬件结合，逐步完善教育生态，旨在打造全球最大的学习社区。现主要以海外为主，客户覆盖欧、美等发达国家和地区，以及马来西亚、泰国、埃及、尼日利亚以及肯尼亚等新兴市场。网龙旗下子公司Promethean以硬件销售（互动平板）为主，在欧美多个市场的份额稳居第一，并开始发力国内市场；旗下K12在线教育平台于2020年Edmodo也已逐步开始变现。受海外疫情蔓延影响，全球在线教育需求上升，Edmodo加速渗透。据浦银国际调研纪要显示，今年1-5月，Edmodo新增注册用户规模超2900万。

目前国内仍在布局阶段，以华渔教育为业务主体，主要通过政府招投标向各地学校或教育部门提供教育信息化解决方案。随着政府对信息化教育的持续投入，项目订单的增多，增长的预见性及能见度较高。

2020年所获新项目订单

（来源：WIND）

总体来说，网龙的游戏业务凭借王牌IP的超长生命周期，实收入持续高增长，预计2020年游戏业务总体保持平稳，随着新游戏陆续上线，收入规模将继续扩大；教育业务随着Promethean在国内市场布局展开及Edmodo于在线教育领域的深入，加速增长预期强烈。

入选恒生科技指数，估值修复或迎契机

对网龙而言，此次入选恒生科技指数，一方面，意味着科技含量得到认可；令一方面，为海外业务扩张增加了背书。

更为重要且直接的影响是，全球科技投资热潮下，被动式追踪恒指系列产品将带来持续的增量资金流入，推动成分股流动性提升。

据公开消息报道的数据，截至6月30日，被动式追踪恒指系列的产品的资产管理总值约343亿美元，当中与恒生指数和国企挂钩的ETF产品的资产管理规模分别约为200亿美元和50亿美元，合计占比接近约73%，这可给市场投资者带来相关预期，未来与恒生科技指数挂钩的ETF产品的资产管理规模或可能达至数十亿和上百亿美元，届时其成分股将跟随指数权重被配置而得到增量资金的支持。

据高盛于日前表示，中国内地和香港代表科技股的最新指数，可能在5年内从被动投资者那里吸引到250亿美元，合约1950亿港元。

随着阿里巴巴、京东、网易等大型科技中概股的回归，港股市场的科技属性大大增强，此时推出的恒生科技指数，不但能够比以往的恒生指数、国企指数更好地代表未来经济、未来行业的发展趋势，也利于吸引更多科技创新企业选择港股市场作为第一或第二上市地。

（来源：WIND）

实际上，自今年农历春节起，网龙便获内地资金持续买入，推动股价不断上行。目前虽有所流出，但较年初仍处于高位，股价随之出现回调。目前网龙PE（TTM）不到14x，较港股游戏企业的估值（PE在15-20x之间），以及在线教育企业估值（PE在23-30x之间）均处于相对低估的阶段。在流动性提升预期基础上，随着中报兑现，网龙的估值有望迎来修复。