华显光电（0334.HK）： 基本面大变，可以上车了吗？

作者：格隆汇· 彼岸

2017年对面板行业来说是具有转折意义的一年。苹果的iPhone X使用了OLED屏幕，让OLED一下子火爆了起来，也使得OLED取代LCD的大趋势更加确定无疑。最近，又有韩国媒体报道，苹果2018年要向三星采购2亿片OLED面板以推出其新机型。在OLED的风口下，2017年A股面板行业龙头京东方的股价翻了整整一倍。

如果您不小心错过了A股的京东方，不妨将目光转向港股的华显光电（0334.HK），同样是属于面板行业的。

华显光电最近一段时间动作频繁，例如在武汉新建工厂、股东变更为华星光电、准备收购南京瀚宇彩欣，随着这些动作的进行，公司的基本面已经发生了翻天覆地的变化，非常值得投资者关注。

▌一、华显光电的前世今生

华显光电是TCL集团旗下的香港上市公司，于2015年6月在香港借壳上市，借的壳是唯冠国际。

华显光电在2015年刚上市时还不是叫华显光电，而是叫TCL显示科技。后来华显光电在武汉成立了一家公司，名叫武汉华显光电。武汉华显光电对公司的基本面影响很大，是公司未来发展的重点，公司管理层觉得“TCL显示科技”这个名字已经不能反应公司现在的价值了，于是乎，干脆将公司的名字改为“华显光电”，觉得这个名字更加符合公司的现状。

华显光电在2015年上市之后，公司的主营业务范围并没有变化，一直专注在智能手机显示模组和平板电脑显示模组领域。主营业务范围虽没有变化，公司的产能还是一直在增长的。

华显光电的主要客户

华显光电目前有2座模组厂，分别位于惠州和武汉，主要给TCL集团内部的TCL通讯供货，收入占比为27%左右；也给外部的华为、金立、LG华为等智能手机厂商供货。惠州的模组厂于2014年建成，武汉的模组厂是新建工厂，于2017年第四季度开始量产。如果不出什么意外，2018年华显光电就会有第三座模组厂——准备收购的南京瀚宇彩欣。

▌二、股东易主，面板货源无忧

华显光电作为TCL集团旗下的上市公司，原本由TCL实业来控股，后来被后被华星光电收购，改由华星光电来控股。

华显光电被收购前后的控股情况

日子过得好好的，干嘛要换股东呢？改由华星光电来控股，华显光电还是很乐意的，因为华星光电有华显光电梦寐以求的东西——面板。

华星光电在武汉的生产基地有两条生产线，第6代LTPS面板生产线和第6代柔性AMOLED面板生产线。第6代LTPS面板生产线主要生产LCD面板，也可以根据市场需求情况生产AMOLED硬屏，目前已经投产，并且已经开始给华显光电供货，预计2018年上半年可以达到满产满销。第6代柔性AMOLED面板生产线目前尚在建设当中，预计2019年上半年开始投产。这两条面板生产线将会成为华显光电稳定的面板来源。

华星光电第6代LTPS面板生产线

显示模组主要由三个部分组成，面板、背光和驱动电路，其中面板占到模组总成本的45%左右，对模组厂意义重大。

显示模组的成本构成

模组厂在和下游手机客户谈业务的时候，经常为遇到这样的情况，有些客户要求模组厂有自己的面板厂；毕竟手机厂商也希望自己的上游供应能够稳定，不希望出现突然断货的情况。

以前华显光电的面板是依靠外购的，货源没那么稳定，在争取客户这方面吃了不少亏。而现在，情况有所不同了，母公司的面板已经开始投产，已经有了稳定的货源了。公司目前还没有直接给华为、OPPO和VIVO直接供货，面板货源稳定后，公司已经在积极争取这三个一线品牌客户。

以前，华显光电的LTPS面板是从国外进口的。从国外进口面板会产生很多额外的成本，例如物流费、代理费、关税等，这些费用加起来差不多是面板成本的5%左右。母公司的生产线投产后，可以直接从武汉拿货，是可以省掉这些费用的。

在手机领域，OLED取代LCD是大趋势，母公司除了有LCD的产能之外，未来也会有OLED产能，将来就华显光电就不用为OLED面板货源发愁了。

出于集团整体利益的考虑，母公司的面板会优先出货给自己人。按照规划，未来武汉的面板4成至5成会供应给华显光电，而且还会有价格的优惠。在面板缺货的情况下，也会优先保证华显光电的货源。

简单来说，就是平常能享受价格优惠，缺货时也不用担心货源问题。

▌三、产品升级，单价、毛利持续提升

华显光电的产品按照有无触控功能来划分，可以分为贴合产品和非贴合产品，贴合产品就是有触控功能的，非贴合产品就是没有触控功能的。

公司产品单价持续提升

最近几年，随着公司产品的不断升级，贴合产品的占比越来越高，到2017年第三季度，贴合产品的出货量已经占到公司总出货量的50%左右。

华显光电的产品的整体单价从近几年是逐步提升的，主要得益于公司在In-cell产品、LTPS产品和全面屏产品的顺利导入。

2016年6月份，公司做出第一款In-cell模组产品；2017年7月份，公司的全面屏产品出货，客户是一家法国知名手机品牌，同时也是全国首批量产的全面屏。2016年上半年LTPS产品的占比只有7%，到了2017年上半年，已经提升到16%了。

公司计划2018年还会持续增加LTPS和In-Cell产品的比例，在华星光电的支持下，计划LTPS的占比可以提升到40%至50%，因此可以预计2018年公司产品的单价还是会增长的。

华显光电2017年前三季出货量

华显光电2017年前三季度出为3390万片，同比下滑了39.2%，营业收入23.9亿元，同比下滑的7.2%。出货量下滑有两方面的原因，一是传统的旺季向第四季度转移，二是下游客户转向全面屏产品，而上游的全面屏零部件短缺。华显光电的营业收入并没有像出货量那样下滑的严重，主要是因为公司产品升级，单价提升，由去年同期的46元提升至目前的71元，提升幅度高达54%。

随着华显光电产品升级，单价的提升，公司的毛利率也随之提高。公司2017年上半年整体毛利率为9.5%，比去年同期增长了6.4个百分点。

▌四、收购瀚宇彩欣，快速进军车载屏市场

2017年12月4日，华显光电发公告称，公司要收购南京瀚宇彩欣51%至81%的股权。

刚在武汉建好一座模组厂，又要再收购一座模组厂，公司扩张的速度挺快的啊！

收购瀚宇彩欣的目的有两个，一个是进一步扩大公司的产能，另外一个是开展车载屏业务。第二个目的才是主要目的，因为公司原来是没有车载屏业务的，而瀚宇彩欣的产能对公司总产能提升有限，大概提升11%左右。

车载显示

不同于手机屏，车载屏因为使用环境的原因会有更高的要求。车载屏是在高温、高震动的环境下使用的，要求使用温度在-40℃至85℃之间，同时还需要抗震动、抗电磁辐射、高亮度等要求。车载屏的认证标准也很严苛，一般欧美和日本的客户需要认证2至3年，国内的客户也要认证1年以上。

华显光电一直以来都是做手机屏和平板屏的，并没有车载屏的经验积累；要想做车载屏，可以自己从头发展，但是进度太慢，收购是快速开展车载屏业务的有效途径。

瀚宇彩欣是台湾瀚宇彩晶下的模组厂，位于南京，主营业务包括触控屏、平板电脑、手提电脑及车载显示模组。

如果收购计划能够如期实现，华显光电将会借助瀚宇彩欣快速进军保持增长的车载市场。

车载显示保持增长

▌五、公司急速扩充产能、提升业绩

2014年公司搬入惠州的新厂房，并且增添了新的设备，产能提升至7200万片/年，2015年底产能提升至8000万片/年，然后一直保持，并没有增加。随着武汉新模组厂(武汉华显光电)的建成和瀚宇彩欣收购事宜的完成，预计2018年产能可以提升到14440万片/年。

华显光电年产能增长

以目前的产能情况来看，公司未来的业绩如何呢？

关于2017的华显光电的出货量，预计会下滑20%~30%左右，但是考虑到公司产品单价的提升，营业收入预计可以与2016年持平，约36亿元左右。但是公司的利润率大幅提升，预计净利润会大幅增长；2016年全年净利率为2.5%，而2017年上半年的净利率为4.5%，预计2017全年可以保持4.5%的净利率，则2017年净利润可达1.6亿，同比增长78%。

华显光电业绩预测

2018年的业绩主要考虑武汉工厂产能的逐步释放带来的增长，保守估计武汉出货量为2500万片，按照目前公司整体单价71元来估算，可以为公司贡献大约17亿的营收，使得2018年的总营收达到51亿元。考虑到2018年公司产品会持续升级，公司的净利率可以保持4.5%而不下滑，则2018年的净利润可以达到2.3亿，同比可以增长44%。

▌小结

在篮球场上，谁控制了篮板球谁就控制了比赛；在拳击场上，谁控制了左边谁就控制了比赛。

而在显示模组领域，谁控制了面板货源，谁就控制了市场。

华显光电原本是没有稳定的面板货源的，在争取客户时并没有什么优势，面对面板缺货时，也显得无能为力。

然而，随着其母公司（华星光电）中小尺寸面板的投产，情况就开始有所不同了。华显光电开始有稳定的面板货源了，有了稳定的面板货源就可以争取到更多的客户，就可以积极地扩张公司的产能了，还可以扩展新的业务，如车载屏。华显光电不仅有稳定LCD面板货源，未来还会有稳定的OLED面板货源。

华显光电基本面大变

华显光电的基本已发生翻天覆地的变化，显然已经不是以前的华显光电了，随着公司产品的升级、产品单价的提升和公司新产能的释放，公司的营收和净利都会有大幅提升。

目前公司股价走势相对稳定，看重公司基本面的小伙伴可以考虑要不要上车了；况且，华星当时收购的价格是0.9元，目前的价格是1.0元左右，还是有一定的安全性的。

华显光电的周K线