中国有色矿业：业绩反转来势汹汹，选对赛道仍被低估！

作者：格隆汇·铁磁法拉第

随着全球经济稳步增长、大宗金属商品价格持续上升，再加上电动车电池需求的不断提高，相关的矿业公司前景十分亮丽，尤其2017年取得利润超速增长的中国有色矿业(1258.HK)更值得关注。

中国有色矿业是一家稳健、高速发展的铜、钴生产商，拥有丰富的铜、钴资源和先进可靠的铜、钴开采、选矿、冶金技术，是集铜、钴采选冶及销售于一身、产业链完整的矿业公司。

公司控股股东为国资委直属的大型央企“中国有色矿业集团”。公司是中国有色集团在铜及钴资源开发的海外平台。公司在赞比亚和刚果拥有丰富的优质铜与钴储量及资源，是港股市场内为数不多的具备成熟海外并购能力及国际化竞争实力的矿业公司。

目前，中国有色矿业的业务主要分布在赞比亚铜带省和刚果金加丹省，主要产品包括粗铜、阴极铜、铜钴合金及硫酸，2018年内还将新增钴精矿和氢氧化钴产品。未来，公司已计划进一步提升作为电池制造主要原材料之一的钴的产能，到2020年，钴金属年产能将达到8,000吨，同时亦计划加大并购力度，持续提升钴的资源量和产量。回顾业绩，去年2017年全年的公司拥有人应占溢利达约1.42亿美元，同比增长超过11倍；收入则同比增加40%至约18.39亿美元。年报中指出，取得靓丽成绩主要受惠于年内产品价格上涨、产品产销量增长及产品单位生产成本下降。换言之，钴金属所带来的高增长潜力将有望在未来得以高速体现，而铜矿产因受益于全球经济日益复苏巩固而大概率使此项收入维持在生产量上的突破及经营效率的提高，最终给公司带来稳定支持。守正居奇的分部经营策略正在凑效，整体综合毛利率或净利率预计会延续上升趋势。

截止2017年底，公司的铜的资源量及储量分别达599万吨和231万吨；钴的资源量及储量则分别为20万吨和5万吨。

公司目前位于赞比亚的谦比希铜矿东南矿体项目将于2018年内试生产，达产后将每年新增钴精矿含钴1,000吨、新增铜精矿含铜量6.3万吨。此外，刚果金卢阿拉巴铜冶炼项目，一期工程已于今年3月底开工建设，将于2019年三季度投产。达产后，将每年新增铜钴合金含钴2,000吨、新增粗铜11.8万吨。刚果金中色华鑫湿法冶炼改扩建项目正在顺利进行当中，预计2018年底投入试生产，将每年新增氢氧化钴含钴产能2,000吨、新增阴极铜1万吨。刚果金刚波夫采矿、选矿和湿法冶炼项目，预计2019年年底投产，每年将新增氢氧化钴含钴产能2,000吨、新增阴极铜3万吨。

目前，中国有色矿业（1258.HK）的PB为1.47倍，PE（TTM）为8.15倍，仍较该股5年的平均PE（TTM）11.68倍要低31%，考虑到旗下业务的钴板块仍处于快速增长的阶段，全球工业产出水平尚未看见倒退迹象，所以该公司的估值仍有修复空间及动力。