中美贸易摩擦又砸盘，可事情还远没结束

红刊财经  李沐遥

刚刚有所缓解的中美贸易摩擦近期再度升级，也成为引发沪指本周大跌下破3000点的重要“元凶”之一。6 月 15 日晚间，美国贸易代表办公室(USTR)宣布将对中国约 500 亿美元商品加征 25%的关税，分两阶段实施。周二端午节后第一天交易日，上证指数暴跌3.78%，跌停家数达1004家，市场哀嚎遍野。截止周四，沪指三个交易日大跌4.83%，是自2月中旬以来的最大跌幅。其实，抛开信用风险等因素影响，市场从3月22日美国发布 301 调查报告备忘录开始，A股的走势就与中美贸易摩擦进展紧紧联系在一起，A股似乎中了中美贸易摩擦的“魔咒”。

中美贸易摩擦升级，沪指跌多涨少

从图1中美贸易摩擦下沪指走势图可以发现，中美贸易摩擦在近四次的重要节点上，市场跌多涨少。即使5月19日，中美发布联合声明，宣布停止贸易战，也仅为市场贡献了三根小阳线，而且第三天已经有上涨乏力的迹象。而3月22日、5月29日、6月15日贸易摩擦升级的利空信息发布后，次日市场均大幅低开下探，留下的跳空缺口在市场短期超跌反弹的作用下，虽略有回补，但其反弹高度均不超过利空信息发布前一天的点位。由此，可以看出，市场在现阶段对于利空信息解读的悲观程度，远大于利好信息带来的正面影响。

图1：中美贸易摩擦下沪指走势图

值得注意的是，中美贸易摩擦还远没有结束的迹象。本周，特朗普又威胁将再对2000亿美元的中国商品加征10%关税，而中国商务部也对此进行了强势回应。另外，近期美国白宫发布声明称，针对中国的知识产权保护举措，将在未来两周（6 月 30 日前后）公布有关限制中国企业在美投资的措施。从目前时点到6月30日，给了市场短期缓冲的时间。另外，每次美方都在周末或放假期间发动攻击，所以，建议投资者在6月30日（周六）前降低持仓比重来防范风险。

四大节点题材炒作路线变化，但短期已现“鸡肋”局面

本次，中国对美国施以回击主要在“大豆”等农产品、汽车、水产品方面，涉及金额约340亿美元，2018年7月6日起开始实施。但对于整个市场来说，已落地的政策回击逐渐失去了资金炒作的热情。回顾从3月22日中美贸易摩擦开始，次日市场围绕“贸易战”直接相关概念农业、军工、黄金，以及反向相关的芯片（进口替代概念）等行业板块进行炒作。3月23日与中美贸易摩擦相关概念股共涨停21只，后期短期发酵也十分强势，如农业股龙头宏辉果蔬10天7板，军工爱乐达3天3板等。对于反向相关的芯片来说，虽然美国遏制中国2025计划，对其属于利空影响，但从某种程度上也激发了中国“进口代替”的决心，因此芯片板块也吸引了短期资金关注。

对比四次重要节点相关板块市场表现，可以看到，其题材呈现的是“倒金字塔”结构，随着事件的推演，热度逐渐降低，且延续性较差，多数为“一日游”行情。仍以宏辉果蔬为例，从原先的10天7板到6月19日高开低走，收出阴线，其龙头股带动情绪的作用已经大大减弱。由此，对于中美贸易摩擦相关概念股短期炒作已是“鸡肋”。但要关注贸易摩擦导致行业业绩的变化情况，对于业绩改善，盈利能力大幅增长的上市公司可继续关注。

附表：中美贸易摩擦四次重要节点相关板块市场表现情况

发布征税清单，对哪些行业有影响？

此次美国的征税产品清单高度侧重受惠于“中国制造 2025” 计划的先进技术产品，包括“机器人、航空航天、信息和通信技术、工业 机械、电机、汽车、医疗设备”等行业。另外，针对“钢铁、铝制品、半导体、大范围的电子产品和化工产品”等商品也被纳入了此次关税清单内。对于这些行业，出口税费的增加直接压缩了相关公司的盈利空间，未来营收或有影响；同时对于出口美国依赖程度较高的行业，也将受到较大的冲击。

图2：美国自中国进口额主要行业分布（2017年，亿美元）

图3：出口对美国依赖程度较高的相关行业

另外，此次征税清单是对4 月初公布的 1333 项关税清单的延续。美国贸易代表提供的最终清单包括 1102 个产品系列，少于最初版本的约 1300 个系列。国金证券认为，删除的中国“平板电视”和其它消费者通常购买的商品（如手机等），对消费品如“黑色家电”等构成利好。