【业绩会直击】三生制药：聚焦生物制药领域，产品增长潜力巨大

作者：格隆汇·惊了个呆

2018年8月21日上午，三生制药（1530.HK）发布2018年中期业绩会，公司首席执行官娄竞博士，公司首席财务官谭擘先生，公司首席科学官朱祯平博士，董事会秘书刘彦丽女士，战投部高级总监由飞女士出席会议。

2018年上半年，公司实现营业收入21.74亿元人民币，同比增长27.4%；毛利17.47亿元，同比增长19.9%；毛利率80.3%，较去年同期下降5.1%；正常化EBITDA为8.38亿元，同比增长25.7%；母公司拥有人应占纯利5.14亿元，同比增长30.9%。毛利率下降主要因为2017年7月1日起公司将毛利率较公司其他产品较低的优泌林合并入账所致。

公司主要收入依然来源于主要的三款药品：特比澳销售收入8.41亿元，同比增长70.7%，占营业收入的38.5%；益赛普销售收入4.42亿元，同比增长0.6%，占营业收入的20.3%；益比奥及赛博尔销售收入4.27亿元，同比增长4.3%，占营业收入的19.5%。三款药物合计占公司营业收入78.3%。

公司主要产品上涨潜力巨大，根据IMS数据显示：用于治疗血小板减少症的特比澳，2018年上半年市场份额增至63.2%，医院使用量同比增长101.0%；用于治疗类风湿性关节炎、强直性脊柱炎及银屑病的益赛普市场份额增至63.5%，医院使用量同比增长36.9%；公司两种重组人促红素产品益比奥和赛博尔市场份额为41.3%，2002年以来中国重组人促红素（rhEPO）市场排名始终第一。

公司目前拥有73个国家发明专利授权，32个在研品种，覆盖肿瘤科、自身免疫、肾科、代谢、皮肤科等相关领域，其中17种国家一类新药。

研发进展方面，益赛普预充式注射器和克林霉素磷酸酯维A酸凝胶已完成三期临床试验，2018年下半年将申请生产批件。第二代重组人促红素NuPIAO (SSS06)已完成多次一期临床试验，并取得二期和三期临床试验的批件。抗表皮生长因子受体抗体602完成一期临床试验的患者入组，并计划开展结直肠癌患者中的三期临床试验。抗HER2单克隆抗体药物302H已于近期向国家药品监督管理局重新提交新药上市许可申请。

销售方面，公司销售人员增至2727人，分销商增至345名，第三方推广商降至1561名，销售团队覆盖2000家三级医院及超过11000家二级医院或较低层级医院及医疗机构。

以下是问答环节

Q1：一致性评价带来的降价压力，对于公司影响多大？

A1：公司产品大部分为生物制剂，目前还没有相关政策。公司产品的生产工艺等方面与原研基本相同。公司上半年益赛普降价空间在2%--3%，特比澳降价空间在3%--5%，降价空间并不大。

Q2：为什么IMS报告益赛普医院使用量增长30%以上，公司益赛普销售收入基本无增长？

A2：去年下半年益赛普和特比澳进入各个省医保后，市场反应强烈。由于历史原因，益赛普的商业政策和三生原有的特比澳及益比奥的商业政策不完全一致。公司认为，公司商业平台应该成为一个整体，各个产品的商业政策应该相同。所以公司上半年逐步将三个主要产品的商业政策调整一致，渠道库存保持在2-3个月，低于益赛普原有库存水平。调整库存后，长期看对整个公司的销售具有正面作用。这是一个一次性调整，下半年会恢复到20%左右的增长。

Q3:特比澳的增长来源

A3：公司特比澳营销人员增长到700-800名，覆盖医院增加500多家。公司认为高速增长还能持续，本年预计全年50%--60%的增长。整个集团也将保持20%-30%的增长速度。

Q4：糖尿病相关产品增长动力

A4：短效GLP-1市场中，由于诺和的产品进入医保，对公司产品销售略有挑战，但公司也完成了几千万的销售收入。公司以不同的市场定位为策略，百达扬及百泌达有100--200人的销售队伍，优泌林有400-500人的销售队伍。公司认为今年优泌林将有少量增长，百达扬由于是新产品将有高增长。公司预计2020年所有糖尿病产品将为公司带来利润贡献。

Q5：公司302递交过程中问题较多，药监局对此产品的顾虑在哪？

A5：没有来自药监局的顾虑。问题主要在于与临床医院的沟通过程中。比如公司三期临床在2009年进行，可能有个别病历找回难度较大，数据核查困难也较大。但公司已经克服了这些困难，完成了任务。

Q6：公司现金流问题。

A6：公司目前现金流还不错，下半年公司将继续还款5亿左右。公司未来将继续加大投入研发，寻找合适符合战略的产品