中国版“Shopify+Square”近期动作透露出什么信号

作者：格隆汇·一场秋凉

中国有赞是中国版“Shopify+Square”。

2018年4月18日，中国创新支付公司用55亿股股票换有赞51%的股份，有赞成为了中国创新支付公司的第一“大股东”。有赞通过与中国创新支付（8083.HK）合并，完成在港上市。6月15日，中国创新支付正式更名为中国有赞。

近期，中国有赞与Franchise Fund 共计4000万美元认购Qima Holdings Ltd.（有赞科技）股份，又授出5.52亿股奖励股份，那么该如何解读这些公告呢？

1、有赞科技融资4000万美元

2018年7月16日，中国有赞发布融资公告显示，中国有赞及投资者Franchise Fund Limited与该公司非全资附属Qima Holdings Ltd订立认购协议，分别认购约2100万股Qima股份及约700万股Qima股份，代价分别约为3000万美元及1000万美元，须完成时以现金支付。

在解读这个这个融资公告之前，首先我们要弄懂如何计算Qima Holdings（有赞科技）的价值。

Qima Holdings Ltd起码科技，即有赞科技。在此次认购之前，中国有赞（8083.HK）拥有Qima Holdings51%的股份。Qima Holdings（有赞科技）51%价值等于六月的市值与紧接有关 Qima收购事项之谅解备忘录前的市值之差。

截至2018年6月份的最后交易日，中国有赞（8083.HK）五个连续交易日的平均市值为112.8亿港元。

2016年7月18日，中国创新支付（8083.HK）公布有关Qima收购事项之谅解备忘录，中国创新支付（8083.HK）在2016年7月18日止五个连续交易日的平均市值为23.95亿港元。

由此，我们可以计算得出，有赞科技51%的价值为=中国有赞截至2018年6月的最后交易日止五个连续交易日的平均市值-中国创新支付（8083.HK）在2016年7月18日止五个连续交易日的平均市值=112.8亿-23.95亿=88.85亿港元

有赞科技整体估值=88.85亿/51%≈174.2亿港元

这意味着有赞科技的估值大约为174.2亿港元，按1美元兑换7.85港元的汇率换算的话，估值为22.19亿美元。

根据公告显示，Qima集团就认购事项的交易前隐含估值约为20亿美元。可见，未上市的Qima Holdings Ltd.用上面的估值方式打9折做了PE融资，价格跟增发类似。

但值得注意的是，投资人（Franchise Fund）拿到的股票是不流通的，说明投资人就是要长期持有，不打算短期流通退出的。

Franchise Fund买了老股和一点新股，加一起1.75%。除了投资者，中国有赞也进行了跟投，认购了2100万股Qima的股份。公告显示，此次交易完成后，中国有赞将持有Qima Holdings Ltd.全部已发行股份的约51.48%，其将继续为公司非全资附属公司。可见，中国有赞认为交易价格合理，于是进行了跟投，以保持51%以上的控股比例不被稀释。

这里有一个值得思考的问题是中国有赞（8083.HK）为什么不直接选择增发股份，而是通过Qima Holdings有赞科技来融资呢？显然，这是中国有赞（8083.HK）认为目前股价被低估，只引入长期持有者的资金，给Franchise Fund的股份是短期内不能直接流通的。

这样看来，这个融资公告就很好理解了，它说明的是这样一个事实，Franchise Fund机构用20亿美元的估值投资Qima Holdings Ltd.（有赞科技），并买了一些老股，加一起1.75%。中国有赞上市公司为了保持51%的控股比例不丢失，参与了跟投。

根据公告披露，Qima Holdings Ltd.拟将认购事项所得款项约4000万美元用于以下用途：

认购事项所得款项约30%将交易量高商户系统维护及升级；

约40%将用于新产品开发，包括迎合各行业特别需求的电子商务产品；

约20%将用于新产品开发及线下及不知名商户进行产品及服务推广；

结余将用作一般营运资金。

为应付中国电商行业的急速发展，公司需要更多资金以进一步扩充及加强Qima集团的竞争力。再者，公司拟扩大Qima集团的投资者（尤其是长线投资者）的基础，以强化Qima Holdings Ltd.的融资能力。中国有赞表示，一名长线投资者将透过认购事项成为其主要业务的其中一个稳定融资来源。此次有赞科技融资4000万美元，也显示出了中国有赞在新零售业务上的扩张意图和金融业务方面的尝试。

根据中国有赞8月6日公告，此次认购已于8月3日落实，有赞科技顺利完成4000万美元融资。

2、给员工授出5.52亿股激励股权

2018年9月7日中国有赞发布公告，公司根据计划规则向388名来自该集团10个不同主要业务单位的选定参与人无偿授出5.515亿股奖励股份，相当于该公告日期已发行股份总数约4.28%。

此外，该公司已批准根据一般授权按每股股份0.63港元向受托人配发及发行5.515亿股新股份，以履行根据计划规则就承授人对该集团所作出贡献而向彼等授予的奖励，该新股份相当于公司经配发及发行新股份后所扩大已发行股本总额约4.10%。

中国有赞作为一家互联网公司，为了感谢集团为数众多的员工在过去的努力付出，以及让企业的利益和员工个人的利益在长期上保持一致，给员工授予了一些激励股权。股权激励的授出有利于公司留住核心人才，激励员工的积极性，促进企业的长期发展。

3、有赞就是中国的Shopify+Square

中国有赞是一个商家服务公司，帮助每一位重视产品和服务的商家成功。简单的说，有赞就是中国的Shopify+Square。

美股Square是一家为商家提供开店、经营以及业绩增长的工具的公司。Square让商家能够接受各类卡支付，同时也能够给商家提供经营报表与分析、次日结算以及退款保障。目前Square市值达369亿美元，Square的股价从2016年8美元一路高歌，涨至目前的89.97美元，走出了长牛行情。

Square股价走势图

Shopify是一个帮助中小商户一站式建立多渠道网店的SaaS服务商。在流量逐渐从传统电商向移动互联网及社交平台迁徙的大背景下，Shopify股价节节攀升，目前股价140.64美元，市值达140亿美元。

Shopify股价走势图

目前中国有赞旗下拥有： 有赞微商城、有赞零售、有赞美业、有赞小程序等SaaS软件产品，适用全行业多场景，帮商家网上开店、网上营销、管理客户、获取订单。

根据有赞的官网显示，目前有赞商户数达 300 万，覆盖 150 个行业类别，在售商品达2.5亿件，电商产品年交易额达 200 亿，每秒处理订单数超过 5 万个。

受益于社交电商的发展，中国有赞的电子商务平台交易额增长快速。2018年第二季度及上半年，有赞集团电子商务平台线上线下交易总额分别超过95亿港元及170亿港元，较去年同期分别增加超过98%及100%。

有赞和中国创新支付合并后，还在中国大陆地区拥有中国人民银行颁发互联网支付许可及部分地区预付卡发行与受理，同时可在全国范围内开展虚拟预付卡业务和跨境结算业务。中国有赞是电商SaaS服务商中唯一一家可以合法支付清算的企业。

中国有赞市场前景广阔。据IDC预测，未来5年，中国企业级SaaS市场会呈现快速增长，年复合增长率将超过35.7%。目前中国有赞已经形成四大核心业务，即商家服务、互联网支付服务、商户综合支付服务及跨境人民币支付服务。此前中国有赞通过提供电商服务实现高增长，未来有赞的全渠道服务还将持续为公司提供增长动力。

结语：

中国有赞近日5.52亿股的股权激励有利于让企业的利益和员工个人的利益在长期上保持一致，利好公司未来的发展。

Franchise Fund和中国有赞的认购彰显出双方认为中国有赞目前的股价处于低估状态。Franchise Fund以20亿美元的估值长线投资Qima Holdings Ltd.是看好有赞科技未来的发展，认定其值得长期持有。而中国有赞上市公司为了保持51%的控股比例不丢失，参与了跟投。获得融资后，有赞科技将强化其竞争力，同时，引入投资者后也强化了有赞科技的融资能力。

中国有赞是港股稀缺的SaaS标的，中国有赞2018年上半年收入为2.74亿港元，同比增长275%，增长快速。值得思考的是，中国有赞的业务与美股中的Shopify和Square类似，那么高增长的中国有赞未来是否也会走出类似Shopify和Square的长牛行情呢？