地缘危机持续升级，锂电池产业链能成为市场主线吗？

  随着资本市场持续修正关于“中东乱局速战速决”的预期，资本市场按照美伊冲突、谈判、油价、通胀、加息、衰退这个逻辑运行，尽管这种逻辑在当下无法证伪，但以储能、锂电池等为代表的新能源产业链，还是在布伦特原油飙涨的背景下，成为了资本市场中为数不多的一道亮光。

  图片说明：年初至今锂电池指数较沪深300指数超额收益显著，数据来源于Wind

  一个产业链成为市场主线的充分条件和必要条件

  一个产业链成为市场主线，意味着该产业链在全市场中具备最强的beta，或相对主要参考指数具备非常显著的超额收益alpha。参照A股的历史经验来看，在判断一个产业链能否站上市场C位时，既要有必要条件的支撑，同时也需要充分条件的催化，一般来说：

  必要条件方面（即必须要满足的条件，如果不满足肯定不会成为市场主线）：

  首先，该产业链必须具备足够的天花板，市场空间比较大，且预期会更大。

  其次，该产业链必须具备足够的容量，能够容得下公募基金等大体量的机构资金，最好产业链上、中、下游都具有较大市值、且业绩能见度很高的上市公司。

  再者，产业链上中下游的估值不能太高，尤其是动态PE不能太高，必须要满足股价越涨、TTM视角的PE会越低；

  最后，产业链在景气度上已经确认是上行的（或反转的），且产业链上中下游上市公司的财报都可以验证景气度的上行（或反转）。此外，需要是需求拉动的景气度上行（或反转），而非供给拉动的景气度上行（或反转），如部分行业因为供给出现缺口、或供给出清导致的产业链景气度上行，很难在较长一段时期内成为市场的主线（除非缺口特别大或供给出清的非常彻底）。

  充分条件方面（满足必要条件未必未成为市场主线，在满足必要条件的同时，也满足充分条件，就一定会成为市场主线）：

  首先，需求侧的景气度是边际加速上行的（或二阶导数大于零的加速增长），或者预期会有源源不断的催化剂出现。

  其次，预期会有超预期的财报出现，预期卖方研究员会频繁、持续不断上修上市公司业绩预期，即能够“预期你的预期”，最好能够有“带头大哥”在业绩上修后打开估值上行空间。

  锂电池产业链各环节一览

  锂电池产业链接下来能否成为市场主线，估值之家困于认知所限，无法给出“充分条件”的准确判断，但可以简单梳理一下产业链各环节中的“必要条件”，给投资者一定的参考价值。（以下数据均按照到2026年3月30日收盘价计算）

  上游碳酸锂。以主营业务最纯的天齐锂业(9696.HK、002466.SZ)为例，市值977亿元，按下图中的平均值计算（去掉异常值），2026年预期净利润55.96亿元，对应动态PE为17.46倍。

  图片说明：天齐锂业业绩预测，数据来源于Wind

  中游磷酸铁锂正极材料。以市值最高的湖南裕能(301358.SZ)为例，市值610亿元，按下图中的平均值计算，2026年预期净利润39.42亿元，对应动态PE为15.47倍。

  图片说明：湖南裕能业绩预测，数据来源于Wind

  中游负极材料。以市值最高的璞泰来(603659.SH)为例，市值718亿元，按下图中的平均值计算，2026年预期净利润32.50亿元，对应动态PE为22.09倍。

  图片说明：璞泰来业绩预测，数据来源于Wind

  中游电解液等。以市值最高的天赐材料(002709.SH)为例，市值982亿元，按下图中的平均值计算，2026年预期净利润70.09亿元，对应动态PE为14.01倍。

  图片说明：天赐材料业绩预测，数据来源于Wind

  中游电池。以市值最高的宁德时代(300750.SZ)为例，市值18849亿元，按下图中的平均值计算，2026年预期净利润937.37亿元，对应动态PE为20.11倍。

  图片说明：宁德时代业绩预测，数据来源于Wind

  下游大储。以市值最高的阳光电源(300750.SZ)为例，市值3257亿元，按下图中的平均值计算，2026年预期净利润183.65亿元，对应动态PE为17.73倍。

  图片说明：阳光电源业绩预测，数据来源于Wind

  下游户储。以市值最高的德业股份(300750.SZ)为例，市值1183亿元，按下图中的平均值计算，2026年预期净利润41.10亿元，对应动态PE为28.78倍。

  图片说明：德业股份业绩预测，数据来源于Wind

  下游电动车。以市值最高的比亚迪(1211.HK、002594.SZ)为例，市值9669亿元，按下图中的平均值计算，2026年预期净利润451.20亿元，对应动态PE为21.43倍。

  图片说明：比亚迪业绩预测，数据来源于Wind

  最后，锂电池能否成为市场主线，从必要条件来看基本都是满足的，充分条件能否满足（逻辑上充分条件是很有可能发生的），未来值得拭目以待。