被利好兑现的数控刀具行业，是否还有预期差？

  近日，数控刀具行业“三剑客”：欧科亿(688308.SH)、华锐精密(688059.SH)、新锐股份(688257.SH)相继发布026年第一季度业绩预告的自愿性披露公告。

  首先是3月30日A股开盘前，欧科亿率先发布业绩预告，公司表示，2026Q1公司数控刀具产业园项目产能利用率均持续提升，同时由于刀具的主要原材料碳化钨持续大幅上涨，公司具有资金优势和规模效应优势，实现了产品量价齐升，预计2026Q1实现扣非归母净利润1.75~2.15亿元。

  图片说明：欧科亿2026Q1业绩预告，数据来源于欧科亿公告

  即便取欧科亿2026Q1业绩预告的中值1.95亿元，也超过了卖方研究对欧科亿2026全年的业绩预测。换句话说，欧科亿一个季度就赚到了市场原以为需要一年才能赚到的净利润。

  图片说明：卖方研究员对欧科亿2026年的业绩预测，数据来源于Wind

  如此炸裂的业绩预告，使得欧科亿3月30日以20厘米涨停价开盘，最终收盘上涨19.40%。3月30日收盘后，华锐精密和新锐股份也相继发布了2026Q1业绩预告，其中华锐精密预计2026Q1实现扣非归母净利润1.4~1.8亿元，同比增长396%~538%，取中值1.6亿元，较2026全年Wind一致预期华锐精密2.62亿元的净利润，已经实现了60%。

  图片说明：华锐精密2026Q1业绩预告及卖方对2026全年业绩预测，数据来源于华锐精密公告、Wind

  新锐股份预计2026Q1实现扣非归母净利润2.62~3.22亿元，同比增长493%~629%，取中值2.92亿元，较2026全年Wind一致预期新锐股份3.64亿元的净利润，已经实现了80%。

  图片说明：新锐股份2026Q1业绩预告及卖方对2026全年业绩预测，数据来源于新锐股份公告、Wind

  利好兑现的背后，市场的疑虑

  随着数控刀具“三剑客”相继发布2026Q1业绩预告，3月31日“三剑客”集体迎来了利好兑现时刻。其中欧科亿低开5.70%，收盘下跌17.65%，前一个交易日近40亿元的买入资金悉数被闷杀套牢；华锐精密高开4.75%，收盘下跌5.47%，开盘价即为最高价；新锐股份高开2.84%，收盘下跌4.10%，全天最大振幅达13%。

  图片说明：“三剑客”集体遭到兑现，数据来源于Wind

  截止到3月31日收盘，欧科亿、华锐精密、新锐股份总市值分别为124亿元、111亿元、177亿元，同时按照三家公司一季度的净利润中值1.95亿元、1.60亿元、2.92亿元，再分别乘以4，则年化净利润分别为7.80亿元、6.4亿元、11.68亿元，对应动态PE分别为15.9倍、17.3倍、15.2倍。

  业绩爆发期，叠加如此低的动态估值，还能被“利好兑现”，说明市场对业绩爆发的可持续性或许是存疑的。

  事实上，复盘数控刀具这一轮景气周期，主要源于原材料涨价。根据华锐精密招股说明书，数控刀具原材料中的核心成本项是碳化钨，占比超过了50%。

  图片说明：数控刀具成本构成，数据来源于华锐精密招股说明书

  根据安泰科数据，碳化钨自2025Q2以来开启了一轮暴涨，2025Q2碳化钨均价为340元/kg，2025Q3末上涨到605元/kg，2025Q4末继续上涨到1035元/kg，两个季度内涨幅超过200%，而2026Q1末进一步上涨到2290元/kg，再度翻倍。从2025Q2末到2026Q1末，三个季度碳化钨价格累计上涨了574%。

  图片说明：碳化钨均价，数据来源于Wind

  由于数控刀具作为数控机床中使用的消耗品，刀具费用只占机械加工制造成本的1%~4%，微乎其微，但它直接决定了零件的加工精度、生产效率，甚至会不会出现废品。如果超过寿命使用，可能损坏机床造成停机等等，可能造成的损失更大。

  由于货值相对较低，因此涨价的传导过程是比较顺利的，这是在“三剑客”的调研纪要中被问到最多、同时也是被确认最多的一点。

  图片说明：刀具占加工成本比例，数据来源于华锐精密公告

  既然下游客户对于顺价的接受度很高，同时“三剑客”的存货周转天数又普遍超过200天，叠加碳化钨涨速极快、涨幅极大，三者共同叠加下，“三剑客“一季度的业绩纷纷爆表。

  图片说明：欧科亿的存货周转天数，数据来源于Wind

  一季度会是业绩高点吗？还有什么潜在预期差？

  问题在于：进入3月份以后，碳化钨价格已经横盘一个月没有动，如果接下来碳化钨不再快速大幅涨价，那么“三剑客”2026Q1业绩爆表的逻辑，还能延续到Q2、Q3、Q4吗？

  从存货周转天数的规律看，即便碳化钨不涨价了，业绩超预期增长延续到Q2逻辑上也是成立的。

  至于Q3和Q4能否延续业绩超预期的表现，或许取决于行业的库存情况，而非碳化钨的价格表现。

  一方面，是刀具企业的库存。对于小型数控刀具企业来说，面对三个季度涨幅超过500%的原材料，大概率对于补库存的需求是偏谨慎的，同时对于去库存的动作是加快的。（低价库存高价卖出的动机较强，但原材料涨幅过大，大幅补库存的概率较小）

  图片说明：关于碳化钨暴涨对库存的影响，数据来源于欧科亿公告

  另一方面，是渠道的库存。由于碳化钨短期涨幅过高，从逻辑上讲，经销商也不敢一次性进太多货，更不敢大幅囤货，和股票短期涨幅过大后，不敢追高一个逻辑。

  图片说明：关于渠道库存的表述，数据来源于欧科亿公告