AI大模型热潮：营收1.9亿、累计亏损62亿， 却撑起了智谱

  文/杨剑勇

  毋庸置疑，大模型是当下最热门的技术，正在重塑全球的科技格局。然而，作为全球首家登陆资本市场的AI大模型公司，智谱上市首日未能匹配行业热度，显得比较冷淡，盘中甚至一度破发。不过，截止上午11:35上涨8.8%，市值高达557亿港元（约合人民币500亿元）。

  除定价过高的因素外，核心在于自身营收规模微弱，且持续巨额亏损，让投资者趋于谨慎。

  2025年上半年，智谱的营收为1.91亿元，同比大增325%，亏损高达23.51亿元。2022年至2025年上半年累计亏损总额62.38亿元。当然，巨额亏损主要在于公允价值变动以及保持高强度的研发投入。

  2022年至2025年上半年期间的研发累计投入超44亿元。正是得益于高强度的研发投入，使得在众多重量级玩家当中，营收实现了突破性增长。

  智谱作为一家通用大模型公司，推出了模型即服务MaaS及商业化平台，为机构客户及个人用户提供通用大模型服务。

  随着AI大模型技术持续推进，以及广泛的应用落地，营收呈现快速增长态势，营收从2022年的5740万，到2023年增长至1.25亿，同比增长116.9%；2024年的营收规模进一步扩大至3.12亿元，同比增长150%。

  值得注意的是，大模型属于技术与资金密集型产业。不仅需要AI人才，还需要强大的AI算力基础设施，投入庞大的资金构建AI基础设施。

  其中，微软、谷歌等巨头2025年人工智能方面的投入预计将达4000亿美元。国内如腾讯、阿里、字节在AI基础设施上的投入同样惊人，且未来几年内仍然会持续投入巨资用于数据中心，以此提升在人工智能市场的竞争力。

  要知道，训练千亿级、万亿级的AI大模型，训练成本少则百万美元，多则千万美元。对于大模型厂商，要么自己以数十亿级的资金规模来购买万卡，构建大模型的AI基础设施。

  对于大模型厂商来说，自建AI基础设施显然不现实，但从阿里云、腾讯云、华为云等云服务商购买算力服务，这都是惊人的开支。

  对于大模型初创公司，既没有科技巨头们的资金实力，又很难在大模型上获得营收平衡，但仍然需要投入庞大的资金用来支撑其发展，且算力成本居高不下。为此，就需要不断融资，用以提升AI大模型能力。

  智谱则率先通过赴港上市筹得41.7亿港元（约合人民币37.47亿元），将用于通用AI大模型方面研发投入，以此进一步巩固模型方面的竞争力。

  只是大模型的商业化前景，相较于AI芯片厂商而言，要逊色许多。主要大模型对AI芯片呈现出爆发式增长，以及AI应用的不断突破，全球半导体市场正迎来前所未有增长机遇，预计国产替代加速。在此背景下，为本土AI芯片注入前所未有的发展动力。

  其中，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技作为国内GPU芯片厂商先后登陆资本市场的，上市首日交易均异常火爆，尤其顶着国产GPU第一股标签的摩尔线程最高市值更是超4400亿，沐曦股份首日涨幅更是达到惊人的725%。

  壁仞科技同样也是在港上市，尽管未能复制摩尔线程、沐曦股份此前动辄数倍的暴涨，但首日涨幅也高达75%，当前市值811亿港元（约合人民币728亿元），但其2025年上半年的营收规模仅5890万元，亏损却高达16亿，2022年至2025年上半年累计亏损总额超63亿元。

  作为对比，AI大模型厂商显然不及AI芯片企业深受资本青睐。相较于AI芯片赛道，AI大模型主要汇聚了众多顶级玩家。仅国内就拥有字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度、科大讯飞等一众科技巨头，要想在巨头手中分得一杯羹是异常艰难。

  最后，生成式AI市场前景广阔。尤其中国作为全球重要的人工智能市场之一，市场规模由2022年的937亿元，到2024年增长至1607亿元，年复合增长率为31%；预计到2030年，中国人工智能市场规模将进一步增至9930亿元，2024年至2030年的复合增长率为35.5%。

  只是，在AI大模型这条赛道上，理想丰满，现实残酷，其应用落地是核心，能够扎实稳健促进大模型发展与商业化成果转化。

  杨剑勇，福布斯中国撰稿人，表达观点仅代表个人。致力于深度解读AI大模型、人工智能、物联网、云计算和智能硬件等前沿科技。