从累计涨幅680%，再到市值跃升至4000亿，AI大模型大爆

  文/杨剑勇

  大模型作为当前最火热的赛道，且MiniMax与智谱AI是市场上仅有的大模型标的，由此备受资本的青睐与追捧。尤其所对标的OpenAI与Anthropic的估值分别为7300亿美元（约合5.7万亿港元）、3800亿美元（约合3万亿港元）。 

  与此同时，叠加当前AI养龙虾席卷全球，作为一款基于大模型构建的AI智能体，一夜间火爆全网的同时，推动Agentic AI（代理式人工智能）快速发展。英伟达黄仁勋更是声称，AI产业正在从“问答式模型”向“智能体执行任务”阶段转变。

  受全民AI养虾热潮驱动下，MiniMax随即也发布龙虾新技能，将Voice Maker语音模型和Music音乐模型的开放平台接口进行了深度封装，并正式上架到了Openclaw 生态中。

  在此背景下，MiniMax再次创出新高，最高价达到1286港元，相较于165港元的发行价，累计上涨680%，市值实现6倍跃升，突破4000亿港元大关，达到4020亿港元，使之成炙手可热的AI大模型企业。智谱智谱也上线了AutoClaw，一键部署本地龙虾，市值也再次突破3000亿港元。

  在资本的推波助澜下，大模型双雄的市值合计7000亿港元。尤为关注的是，MiniMax持续创出新高的同时，自身的经营也非常强劲，营收成倍速度增长，毛利大幅提升，预示着商业化进程正在加快，展现出强劲的增长态势。

  2025年，MiniMax的营收为7900万美元，同比增长158.9%；毛利2007万美元，同比增长437%，毛利率由2024年的12.2%，到2025年上升至25.4%，同比提升了13个百分点。随着毛利的改善，经调整后亏损2.5亿美元，亏损率得到大幅收窄。

  目前，MiniMax收入来源主要依赖于AI原生产品及开放平台。其中，面向个人用户提供MiniMax语音、海螺AI和Talkie等AI原生应用的订阅服务创收；面向企业用户及开发者提供基于使用量计费及其他基于AI的企业服务。

  经营得到改善，主要MiniMax商业化过程中，用户对产品付费意愿增强，以及海螺A等产品的持续推广。值得一提的是，有超过70%的收入来自国际市场，累计服务超过200个国家及地区的逾2.36亿名用户，以及来自超过100个国家及地区的21.4万企业客户以及开发者。

  随着大模型的商业化正在快速落地。MiniMax营收由2023年的346万美元，到2025年跃升至7900万美元。两年营收规模扩大了22倍，印证了AI大模型技术商业化落地的巨大潜力。

  整体来说，生成式AI时代，各界纷纷顺势而为，加速向智能化升级。随着AI大模型快速发展，无论是C端用户还是B端企业，均展现出巨大的商业潜力。不仅深刻重塑信息获取方式，也为各行各业创新注入活力。这一趋势背景下，市场对大模型公司青睐有加。

  最后，虽然AI大模型风头正盛，但售卖大模型的公司均未能从大模型中赚到钱。

  因AI大模型属于技术与资金密集型产业，高度依赖于AI基础设施，需要投入了大量的计算资源进行模型训练。从研发到AI算力，AI大模型独角兽企业也是一只庞大的吞金兽，MINIMAX在2022年至2025年期间，累计亏损26.79亿美元（约合人民币184亿元）。

  尽管面临巨额亏损，但市场对AI大模型商业化持乐观态度。只是，逼近4000亿的市值，已远超营收规模与盈利能力的支撑范围。

  不仅很难在短期内实现盈利，伴随而来的是亏损持续扩大，无疑助推AI泡沫的形成，理性看待AI大模型的长期发展潜力。唯有扎实落地才能穿越周期，最终需通过“技术差异化+商业可持续性”实现长期价值。

  杨剑勇，福布斯中国撰稿人，表达观点仅代表个人。致力于深度解读AI大模型、人工智能、物联网、云计算和智能硬件等前沿科技。