营收千亿的长虹，为何市值仅410亿？

  文/杨剑勇

  长虹作为昔日家喻户晓的彩电大王，历经数十年的发展，已经从单纯的彩电，发展成为一家年营收千亿的综合性产业集团。其中，电视、冰箱、空调、洗衣机等家用电器作为基本盘，与ICT综合服务共同撑起千亿营收门槛。 

  然而，千亿营收规模，其市值只有410亿。折射出市场对家电行业持有谨慎的态度，以及对行业未来增长潜力信心不足。

  千亿营收下的盈利困境

  2025年，长虹营收1088亿元，同比增长4.94%，净利润为9.88亿元，同比增长40%。遗憾的是，盈利大幅提升背后是非经常性损益，扣非净利润仅有9064万，同比下降78%，核心在于传统家电主业面临巨大压力。

  家电市场需求低迷、原材料成本攀升等诸多因素影响，行业愈发艰难，从而使得长虹电视、冰箱及小家电等产品营收下滑。尤其铜、铝、塑料等关键原材料处高位震荡区间，使得毛利率下降。

  需要指出的是，家电增长动能不足，已连续两年下滑，行业需求持续疲软。奥维云网的数据显示，2026年一季度我国家电产业（不含3C）零售规模1726亿元，同比下滑6.2%。同时，接下来的二季度，叠加同期的高基数，降幅或进一步扩大。

  消费持续低迷这一背景下，行业继续承压前行，家电厂商明显承压，增长陷入停滞。虽然长虹强化AI对家电产品的赋能，通过差异化策略提升产品市场竞争力，但家电基本盘业务仅微增0.69%，营收规模为454亿元，电视、冰箱、小家电营收均出现下滑态势。

  为了维持庞大业务体量，竞争格局愈发激烈，继而采取更加激进的价格策略，盈利受到挤压；叠加原材料成本的上升，利润空间进一步受到挤压。

  其中，长虹电视毛利率只有9.86%，空调毛利率8.6%，内卷式价格竞争，导致企业盈利空间承压。尤其今年一季度的净利润更是下降五成，面临巨大压力。

  2026年第一季度，四川长虹营收272.76亿元，同比微增1.64%，净利润为9848万元，同比下降71.5%。值得一提的是，尽管营收规模庞大，其盈利能力堪忧，其销售净利率仅有1.04%。盈利能力与庞大的营收规模形成鲜明反差，显示行业市场整体承压的背景下，依赖价格竞争只会让自身陷入困境。

  家电失速，ICT分销补位：长虹千亿营收的新引擎

  相较于家电板块低迷态势，长虹的ICT分销稳健发展，是撑起整体营收增长关键所在，营收占比提升至37%。

  2025年，长虹来自佳华ICT综合服务营收为406.43亿元，同比增长10.19%。需要指出的是，长虹佳华ICT综合服务主要是资源整合与渠道网络，有逾万家核心代理商渠道体系，其代理的品牌覆盖ICT基础设施、智能终端、云计算，包括微软、亚马逊云科技以及国内阿里云、华为云等云服务商重要代理商。

  整体来说，长虹佳华打造云生态与解决方案聚合平台，深化在AI大模型部署、智算中心、云服务等领域的品牌合作，提供优质数字产品与差异化技术服务。受益于生成式人工智能对算力的需求成为推动ICT市场增长的主要因素。

  长虹的ICT分销业务把握AI技术新契机，积极抢抓发展机遇，成为拉动长虹整体营收增长的核心动力，但面临着不容忽视的隐忧，盈利能力显得尤为单薄，2025年毛利率仅为3.43%。这一数据反映出分销业务在产业链中的议价能力不足。

  最后，家电市场早已进入成熟期，行业面临保有量趋于饱和，增长乏力，导致行业价格战将持续，且短期内难以结束，行业利润空间受到挤压。

  值得注意的是，家电市场进入存量博弈周期之中，竞争本质再次回归产品本身，尤其大模型等AI技术的深度应用正重构产品体验，以技术创新形成差异化的竞争。

  随着AI技术的快速发展，长虹积极拥抱AI，以此提升市场竞争力。在智能电视方面，诸如云帆大模型赋能AI TV实现了全场景覆盖；在空调产品线，围绕系统、电控、智能等核心技术领域强化AI技术赋能，实现AI云节能技术应用使产品最高节能效果超15%；在冰箱产品线，AI与产品融合的水平进一步提升。

  整体来说，家电市场竞争属于存量博弈，意味着家电行业整体平稳，高增长时代难以再现。但伴随AI技术深度融合，AI技术在家电产品的应用将持续提升人类生活品质，通过新供给创造新需求，打破同质化内卷，才能在存量市场中开辟新增量。

  杨剑勇，福布斯中国撰稿人，表达观点仅代表个人。致力于深度解读AI大模型、人工智能、物联网、云计算和智能家电等前沿科技。