期待注销式回购的队伍进一步扩容

来自Wind数据显示，截至10月7日，A股市场共有1321家上市公司发布回购计划，较上年同期的424家增加897家；回购金额合计1917.93亿元，同比增加约1036.15亿元。值得注意的是，多家行业龙头公司均启动了注销式回购。个人以为，注销式回购的队伍有必要大幅扩容，注销式回购也应成为上市公司回购股份的主要模式。

股份回购是上市公司维护公司价值、回报投资者、优化股权结构的重要工具。将回购的股份予以注销，也得到政策上的支持。如9月24日中国证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》就提出，上市公司董事会应明确股份回购的机制安排，鼓励上市公司将回购股份依法注销。

上市公司回购股份的目的各不相同。有将回购的股份用于股权激励的，有用于员工持股计划的，有为了市值管理的，也有用于注销的。而目的不同，所产生的结果显然也会不一样。

比如用于股权激励或员工持股计划的，上市公司用自有资金回购股份，短期内能对股价产生一定的正向作用，并有可能推动股价的上涨。但无论是用于股权激励的回购股份，还是用于员工持股计划的回购股份，最终的还会回流到二级市场，其时并有可能对股价产生一定的压力。而且，回购股份用于股权激励或员工持股计划，上市公司总股本不会发生变化。

注销式回购则明显不同。将回购股份注销，会减少上市公司的注册资本。除了回购股份对股价有可能产生正向作用外，在上市公司业绩不变的前提下，将增厚其每股收益，进而会提升上市公司的投资价值。而且，注销式回购不会存在回购股份回流二级市场的问题。

回购股份进行市值管理，由于上市公司回购股份的目的是为了市值管理。既然是出于市值管理的目的，个人以为，对股价的正向作用或许更大些。当然，由于回购的股份不会注销，当上市公司需要资金时，回购的股份可能被卖出。如此，同样可能对股价产生压力。

近期，多家行业龙头公司宣布启动注销式回购。比如前不久贵州茅台发布了上市23年以来首份股份回购计划。上市公司拟斥资30亿元至60亿元回购股份，回购的股份将用于注销并减少注册资本。另一家上市公司工业富联也公告称，拟斥资2亿元至3亿元回购股份，回购股份将用于注销并减少注册资本。此外，像药明康德、顺丰控股、温氏股份等行业龙头都发布了回购股份的公告。其中，并不乏注销式回购。

客观地讲，虽然今年以来上市公司回购股份的案例增多了，但注销式回购并未成为主流。而且，即使是将回购股份用于股权激励或员工持股计划，但个中并不乏利益输送行为。或股权激励行权的门槛较低，或员工持股计划价格非常低。这类上市公司的股份回购，赤裸裸地变成了向其高管或员工的利益输送。如此股份回购，显然是值得商榷的。

注销式回购既有助于推动上市公司股价的上涨，有助于上市公司实施市值管理，更有利于提升上市公司的投资价值。个人以为，这才是市场应该大力推崇的回购。而不是用所谓的用于股权激励或员工持股计划的股份回购来忽悠投资者。

美股市场自2008年金融危机以来表现抢眼，其中一个最重要有原因即在于有众多上市公司启动注销式回购。因此，美股的牛市，也被市场解读为“回购牛”。而对于A股市场而言，当然希望有更多上市公司启动股份回购，更希望注销式回购能够占据绝对的比重。如此，A股市场即使不会如美股一样出现“回购牛”，但显然也会比长期持续的低迷要强得多。