王奶贵：美联储转向鹰派，与特朗普斗法？

  当地时间12月18日，美联储宣布将基准利率下调25个基点至4.25%-4.50%区间，为连续第三次降息，符合市场预期，今年以来已累计降息100基点。

  点阵图显示，大多数美联储委员预计2025年将降息两次，至2025年底联邦基金利率预期中值为3.9%，而9月时预计降息4次，2025年底联邦基金利率预期中值为3.4%.

  此前市场广泛预期2025年将有3-4次降息，且预测美联储本次利率决定将是一次鹰派降息，从本次美联储公布的点阵图来看，实际上美联储大多数委员的预测比市场预期更为鹰派。声明公布后，美国利率期货定价美联储1月维持利率不变的概率超过90%。

  之后的新闻发布会和回答记者提问环节中，美联储主席鲍威尔从劳动力市场及通胀展望上就本次利率决定及后续前景作出了进一步解释。

  关于劳动力市场，鲍威尔表示，整体经济表现强劲（19日公布的第三季度GDP年化季率终值录得3.1%，高于此前预测值2.8%，数据似乎巩固了鲍威尔的观点），失业率有所上升，但仍然保持在较低水平，劳动力市场保持稳健(鲍威尔认为劳动力市场大致均衡，如过热则不能降息，反之过于疲软就要降息)。

  关于通胀前景，鲍威尔指出，从现在开始，需要看到通胀的进展，令人沮丧的是，降低通胀的进展比预期的要慢，如果通胀不能持续地向2%移动，可以更缓慢地取消政策限制性，可能还需要一两年的时间才能达到2%的通胀目标。

  鲍威尔也透露了一个细节，他说：“一些政策制定者在最新预测中纳入了对新政府政策的影响（特朗普潜在的关税政策冲击），通胀上升可能是新预测的最大因素，委员会正在讨论关税如何推动通胀，当路径不确定时，需要走得慢一点”。

  鲍威尔做了一个总结，即他认为美联储正处于利率调整过程的新阶段，笔者认为这个新阶段指的是在降息100基点后，美联储可能在未来几个月进入观望，而促使美联储进入谨慎观望的新阶段原因是，劳动力市场大致均衡，通胀整体降温速度不如预期以及特朗普潜在关税政策给通胀前景带来的不确定性，这种不确定性也包括在新的一年里美联储主席鲍威尔与特朗普的关系。

  宣布利率决定前一天的12月17日，据《纽约时报》报道，该报援引一位要求匿名的经济学家的话称，美联储分析师甚至试图避免在电子邮件或微软团队会议上随意谈论关税问题，因为他们担心这些信息可能被泄露，并被用来将美联储描绘成“反特朗普”的央行。

  美联储鹰派降息后，本周美元指数再获提振大幅走强，受此影响大多数亚洲货币兑美元纷纷快速贬值，日元最低至157.9，为五个多月以来新低，离岸人民币汇率一度创下一年多以来最低7.3254，包括印尼盾、印度卢比、韩元、巴西雷亚尔......等新兴市场的央行正在构筑一道汇率防线，以干预不断贬值的本国货币。

  

不过这种势头有望在年末至新年初得到暂时缓解。由于美联储施行不断量化紧缩的货币政策，美联储的隔夜逆回购（RRP）使用规模从2022年9月底的2.426万亿美元降至本周五的983.56亿美元，为自2021年4月以来首次低于1000亿美元，回购市场的流动性趋于紧张。

  12月20日，纽约联储主席威廉姆斯表示，预计年末回购市场将面临压力。随后纽约联储宣布将于2024年12月30日至2025年1月3日期间每日开展额外的隔夜常设回购操作。

  因此，“跨年”前后国际金融市场波动性可能加大，市场参与者应避免盲目跟风及过度频繁交易。