铜价顶破14800美元又创新高！紫金矿业回调，有色ETF汇添富(159652)标的指数水下震荡，中信证券：年内铜价有望突破16000美元

受关税预期、供应短缺、废铜收缩三重驱动，LME期铜、纽约铜价齐创新高。隔夜全球风险资产回调压制A股市场今日情绪，“金铜含量更高”的有色ETF汇添富（159652）标的指数水下震荡，跌近1%。

有色ETF汇添富（159652）标的指数成分股多数回调，山东黄金跌1.9%，北方稀土跌1.88%，华友钴业、中金黄金等跌超1%，紫金矿业、洛阳钼业等回调。

【有色ETF汇添富（159652）标的指数前十大成分股】

截至10:05，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

铜价上涨主要有三重驱动，两大铜矿产量低于预期，废铜供给收缩，美国囤货虹吸：

1、2026年卡莫阿、格拉斯伯格两大铜矿产量低于预期，全年铜精矿产量相比2025年收缩已成大概率事件，而需求增速约为2.5%。

2、国内废铜供给全年或减少50万吨量级，对应全球供给损失约2个百分点。富宝有色上半年同比降9.6%，对应全年减量约35–40万吨，安泰科H1累计同比降18%、国信上半年同比降15.6%，对应全年减量可触及50万吨量级。

3、9月底，美国可能公布的关键矿产关税政策，而COMEX官方库存较去年初增长约8倍，超过75万短吨（约68万吨）；计入场外库存，美国囤铜估计超100–120万吨，约等于全球第一大单一铜供应源Escondida一整年的产量，占全球交易所库存近70%。

LME期铜、纽约铜价齐创新高。周三伦敦金属交易所三个月期铜基准合约最高触及14858.50美元/吨，已连续三个交易日刷新历史高位；纽约商品交易所铜期货亦攀升至每磅6.894美元的历史新高。关税预期引发的金属流向持续压缩美国以外市场的实物供应，叠加长期供需失衡，共同推动本轮涨势。与此同时，中东局势升温带来的通胀隐忧，为铜价前景增添了变数。

ETF资金持续流入黄金。世界黄金协会最新报告显示，全球黄金ETF在8月净流入180亿美元，总资产管理规模环比上涨16%至6150亿美元，持仓量增加121吨至4189吨，创下历史新高。英国以44亿美元的单月流入居首位，创历史第二大单月纪录；法国贡献15亿美元，刷新历史最高月度纪录。北美黄金ETF净流入77亿美元，为历史第三大单月流入。

【基本面：铜价又新高，供给扰动不容忽视，下半年产量或延续下滑】

中信证券指出，上半年全球主要铜矿企业产量同比-4.6%（Q1/Q2分别为-4.3%/ -4.9%），自2025Q3以来连续四个季度下滑。上半年，头部企业对于2026-2027年的指引下修幅度均超过30万吨（自2025Q2财报到2026Q2财报，上述企业2026年产量指引增速从+3.9%下修至-2.0%）。尽管最新指引隐含下半年产量将恢复增长，但多重因素指向下半年产量或仍将延续下滑态势：1）定量层面，智利国家铜业、安托法加斯塔等上半年指引完成度不足45%，后续或有下修风险；2）定性层面，多年未遇的厄尔尼诺现象或加剧智利等地的极端天气风险，铜矿生产扰动或将加剧。此外，若美伊冲突局势延宕，赞比亚硫酸出口政策担忧难解或将扰动刚果（金）硫酸供应并制约湿法铜生产。

【事件催化：关税抢铜，非美地区现货交割极度紧张】

中信建投指出，关税主导美铜产生更多隐形库存，同步加剧了其余市场进口流速的大幅下降。美国关税扰动叠加供应短缺本质，2025年10月以来中国电铜进口流速进入降档时代，2026年1-7月中国电解铜进口197.78万吨，同比-10.95%，7月进口量仅27.95万吨，同比降幅高达16%。海外方面，三季度以来LME铜注册仓单自20万吨持续下降至10万吨，8月一度降至8.99万吨，远低于历史均值水平，注册仓单绝对数量的下滑意味着近端可供交割现货的极度紧张。（来源于中信建投20260908《【建投有色】铜：关税下的思考》）

【铜价展望：密集的基本面、交易面和事件催化有望推动铜价突破16000美元/吨】

中信证券测算1-7月国内精炼铜实际供给（产量+净进口量）与需求同比分别增长2.2%/ 4.6%，其中供给端核心驱动在于矿端供应深度收缩以及进口量级持续不足，而需求端核心驱动在于表观需求稳健以及备货。SMM预测8-9月供给下滑态势将延续，或更甚于需求走弱的趋势，对应9月底国内库存水平或跌破10万吨，为铜价上涨提供天然的基础。考虑到9月底同为美国精炼铜关税方案落地的关键节点，预期最优情形为递增式关税，次优情形为本次暂不开征（即仍有延后开征的预期）。在递增式关税情形下，四季度将成为高强度库存囤积的时间窗口，参照7月美国精炼铜进口量新高驱动铜价反弹5%，预计年内LME铜价有望突破16000美元/吨。（来源于中信证券20260910《全球铜矿供应中长期展望：铜价新高背景下的长期铜矿供应再梳理》）

布局金铜等稀缺资源品，认准“金铜含量”更高的有色ETF汇添富（159652），金铜含量高达48%，同类领先，龙头更集中，弹性更强，全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期，场外投资者可关注联接基金（A:019164；C：019165)，可7*24申赎。

数据截至20260831，按中信三级行业分布

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。以上基金属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于细分有色指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。

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