33亿抄底落空？杉杉集团重整生变，300亿市值公司花落谁家

  杉杉集团的重整已经进行了大半年，由“江苏船王”任元林掌舵的联合投资方计划以32.94亿元拿下杉杉股份的控制权，后者市值目前在300亿元上下。但随着重整计划（草案）未获表决通过，TCL科技通过重整入股杉杉股份的计划暂时受挫，杉杉股份最终花落谁家也成了未知数。

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  重整计划未获通过，TCL科技入股杉杉股份受阻

  2025年11月4日，杉杉股份（600884.SH）股价收跌7.86%。公司前一日晚间披露关于控股股东杉杉集团有限公司（以下简称：杉杉集团）及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司（以下简称：宁波朋泽）实质合并重整案第三次债权人会议表决结果，重整计划（草案）未获表决通过。

  TCL科技（000100.SZ）同步公告这一进展。TCL科技通过旗下投资平台厦门TCL科技产业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称：TCL厦门产投），与江苏新扬子商贸有限公司（以下简称：新扬子商贸）、江苏新扬船投资有限公司（以下简称：新扬船）、中国东方资产管理股份有限公司深圳市分公司（以下简称：东方资管深圳分公司）组成联合投资方，参与了此次合并破产重整。

  杉杉股份总股本为22.49亿股，杉杉集团和宁波朋泽合计持有5.26亿股，持股占比约为23.37%。9月29日，联合投资方与本次重整管理人、杉杉集团和宁波朋泽签署《重整投资协议》，投资人持股平台将按每股11.44元的价格向杉杉集团及宁波朋泽收购2.23亿股杉杉股份股票，占杉杉股份总股本的9.93%，应付价款金额为25.55亿元。

  TCL厦门产投拟在不超过5亿元的投资额度下，向杉杉集团及宁波朋泽收购4370.09万股杉杉股份股票，占杉杉股份总股本之比为1.94%。

  TCL科技表示，公司参与本次重整，既有利于进一步巩固和杉杉股份的合作关系，提升公司生产供应链的稳定性，也有利于公司参与上游材料研发与生产进程，提高供应链的协同效率。

  TCL科技主营业务围绕半导体显示业务、新能源光伏和半导体材料业务三大核心板块。杉杉股份主营业务为锂电池负极材料与偏光片业务，为TCL科技半导体显示业务主要供应商之一。

  截至9月末，TCL科技资产总额为3816.51亿元，净资产为1237.2亿元，货币资金为202.25亿元。2025年前三季度，公司营收和归属净利润分别为1359.43亿元和30.47亿元，分别同比上涨10.5%和99.75%。从第三季度单季来看，公司营收和归属净利润分别为503.83亿元和11.63亿元，分别同比增长17.71%和119.44%。

  不过，随着重整计划（草案）未获表决通过，TCL科技通过重整入股杉杉股份的计划暂时受挫。

  计划33亿元入主，“江苏船王”算盘落空？

  2025年1月23日，杉杉集团收到宁波市鄞州区人民法院（以下简称：鄞州区法院）通知，中国建设银行宁波市分行、宁波鄞州农村商业银行宁穿支行、兴业银行宁波分行向法院申请对杉杉集团进行重整。2月25日，鄞州区法院裁定受理上述三名申请人对杉杉集团的重整申请。

  3月5日，杉杉集团管理人以宁波朋泽明显缺乏清偿能力，并且与杉杉集团法人人格高度混同为由，向法院申请对杉杉集团、宁波朋泽进行实质合并重整。3月20日，鄞州区法院裁定对杉杉集团和宁波朋泽进行实质合并重整。

  5月15日，第一次债权人会议上，杉杉集团、宁波朋泽债权人表决通过组建债权人委员会、债权人委员会议事规则、投资人遴选小组筹建方案等五项议案。随后，第二次债权人会议表决通过了《关于意向投资人招募的公告》。

  6月9日，杉杉集团公告公开招募重整投资人。该公告显示，杉杉集团和宁波朋泽共有9大类资产，主要包括：杉杉股份5.26亿股股份，其中3328.46万股的权属存在争议；中静四海实业有限公司（以下简称：中静四海）100%股权，主要底层资产为徽商银行5.06亿股股份（占比为3.64%）；宁波星通创富企业管理合伙企业（有限合伙）50%合伙份额，主要底层资产为杉杉医疗板块、永杉锂业（603399.SH）7184.01万股股份（持股占比13.94%）等；杉杉集团16家子公司、8家参股公司股权；杉杉集团持有的房产、其他不动产、商标、著作权资产、车辆、办公设备等零星资产，以及账面价值约95.98亿元的应收款。

  此外，杉杉集团对中静新华资产管理有限公司（以下简称：中静新华）享有金额为18.82亿元及相关费用的债权（负有返还中静四海51.65%股权的对待给付义务）。对于中静新华面临的流动性困境，我们曾在《“中静系”遭监管后还是认错实控人，经营困境何解？》中介绍相关情况。

  9月29日，杉杉集团、宁波朋泽（以下合称：债务人）、杉杉集团管理人与参与重整的联合投资方签署《重整投资协议》。4名重整投资人拟通过“直接收购+与服务信托组建合伙企业收购+剩余保留股票表决权委托”三种方式，取得杉杉股份控制权。

  从重整方式来看，新设投资人持股平台（新扬子商贸持有不低于40%份额，并由其控股子公司担任普通合伙人）受让债务人所持杉杉股份9.93%股票；TCL产投向债务人收购杉杉股份1.94%股票，并与投资人持股平台签订《表决权委托协议》；新扬船参与增补收购杉杉股份股票；扬子江商贸应指定一家子公司作为普通合伙人，服务信托作为有限合伙人，共同设立一家有限合伙企业并向债务人收购杉杉股份0.89%股票；东方资管深圳分公司向服务信托就上述合伙企业投资额和信托财产处置所需费用进行出资；债务人将剩余持有的杉杉股份股票全部表决权委托予投资人持股平台享有。

  新扬子商贸和新扬船向投资人持股平台出资并承担股票收购款金额分别为10.22亿元和15.33亿元；TCL科技应付价款为5亿元；东方资管深圳分公司在收到管理人书面通知后向服务信托指定账户支付2.39亿元。四者合计金额为32.94亿元。

  如果本次重整成功，新扬子商贸的实控人任元林将成为杉杉股份实控人。任元林为中国最大民营船厂江苏扬子江船业集团有限公司创始人，有“江苏船王”之称。但随着重整计划（草案）未获表决通过，任元林能否成功入主杉杉股份成了未知数。

  市值300亿，杉杉股份三季度盈利暴涨

  作为本次重整核心标的，杉杉股份目前市值在300亿元上下。从2月27日公告法院受理控股股东重整的消息起，杉杉股份股价从不到8元涨到最高16.8元，截至11月3日，区间涨幅超过70%。

  截至2025年9月末，杉杉股份的资产总额和净资产分别为448.94亿元和229.26亿元。

  前三季度，公司营收和归属净利润分别为148.09亿元和2.84亿元，分别同比上涨11.48%和1121.72%。单看第三季度，公司营收和归属净利润分别为49.51亿元和7628.9万元，分别同比上涨10.91%和1253.04%。

  杉杉股份表示，第三季度偏光片业务高附加值产品出货量显著提升，叠加优化产品结构与严格成本控制，共同推动了盈利能力提升。

  三季报显示，杉杉集团及其一致行动人宁波朋泽、杉杉控股、鄞州捷伦均位列杉杉股份前十大股东，持股数量分别为3.2亿股、2.05亿股、0.37亿股、0.3亿股，几乎全部被质押、冻结或司法标记。杉杉集团、杉杉控股和宁波朋泽所持股份均存在轮候冻结情况，累计轮候冻结数量分别为6.59亿股、9.75亿股和0.54亿股。

  此外，杉杉集团公开发行公司债券“H20杉杉1”，非公开发行可交换公司债券“H22杉EB1”“H22杉EB2”“H22杉EB3”“H22杉EB4”。受合并重整影响，上述债券自6月30日起停牌。