美德乐收入高涨但信披打架，主要供应商实缴资本竟然是0

  美德乐正在冲刺北交所上市。报告期内公司收入高涨，但销售数据与客户披露的采购数据差异较大，新增订单金额也出现矛盾。采购端，一家新进主要供应商的实缴注册资本为零。

  据招股书，美德乐（874489.NQ）是国内领先的智能输送系统供应商，主要产品为模块化输送系统和工业组件。公司相关产品通过与智能生产设备融合，实现生产设备与自动化装配线的集成应用，是智能工厂建设的重要组成部分，广泛应用于新能源、汽车零部件、电子、仓储物流等行业领域。

  报告期前三年（2022年、2023年、2024年），公司分别取得营业收入10.31亿元、10.09亿元、11.38亿元，分别实现归母净利润2.22亿元、2.05亿元、2.11亿元，整体上增收不增利。

  在此期间，公司选取的五家可比公司中，有四家的营业收入呈现负增长。其中，先导智能（300450.SZ）的营业收入年复合增长率为-7.76%，最高的博众精工（688097.SH）为1.47%，而美德乐为5.04%。

  2025年上半年，美德乐实现营收7.12亿元、同比增长35.13%，取得归母净利润1.52亿元、同比增长60.24%。公司预计，2025年全年营收同比增长14.26%至23.05%，归母净利润同比增长28.11%至42.34%。

  来源：摄图网

  与多个客户信披打架，新增订单金额究竟是多少

  招股书显示，报告期各期，美德乐向前五名客户的合计销售收入占营业收入的比例分别为59.34%、51.29%、47.50%和62.75%，客户集中度较高。

  与此同时，公司披露的多项销售数据与客户披露的采购数据差异较大。

  招股书显示，2024年美德乐向第一大客户先导智能销售2.44亿元，占公司2024年销售额的21.45%。而据先导智能年报，2024年先导智能向第一大供应商采购金额仅1.26亿元。美德乐披露的销售金额与先导智能向第一大供应商的采购额相差93.65%。

  招股书显示，2024年美德乐向第三大客户海目星（688559.SH）销售8580.35万元。而据海目星年报，2024年海目星向第一大供应商采购金额仅5917.62万元。公司披露销售金额与海目星向第一大供应商的采购额相差约45%。

  招股书显示，2023年、2024年，美德乐向前五大客户今天国际（300532.SZ）分别销售15458.24万元、7491.89万元。但据今天国际披露，2023年其向第一、二大供应商分别采购35049.57万元、14348.21万元，2024年向第二、三大供应商分别采购7983.25万元、7008.08万元，与美德乐披露的销售数据都存在一定差异。

  招股书显示，2022年美德乐向第四大客户先惠技术（688155.SH）销售2239.91万元。但据先惠技术披露，2022年前三季度向美德乐采购的金额（不含税）已经达到2404.47万元。

  苏州德星云智能装备有限公司（以下简称：德星云）为美德乐2022年第五大客户，销售额为1248.71万元，此后未再进入美德乐前五大客户名单。

  工商信息显示，德星云注册地址为“苏州市相城区北桥街道徐X观路6号”。而美德乐苏州分公司2023年成立，注册地址为“江苏省苏州市相城区北桥街道徐X观路18号”，与德星云注册地址相近。

  美德乐对新增订单的披露也存在疑问。

  首轮问询“来自先导智能收入与先导智能营业收入变动趋势不一致的原因”显示，2025年上半年，美德乐对先导智能的新增订单金额为11148.41万元。但二轮问询“2025年1-6月业绩增长合理性”处又称，2025年上半年，公司对先导智能的新增订单金额为11152.10万元。

  此外，美德乐官网信息显示，2013年公司成为比亚迪（002594.SZ）合作供应商。而招股书称，2014年前后，公司才实现高精度输送系统产品的规模化生产，产品应用领域逐渐覆盖汽车零部件、电子等行业。2015年，公司高精度输送系统产品首次进入新能源电池领域，2018年至2019年与比亚迪等行业领军企业建立合作关系。

  主要供应商实缴注册资本为零

  辽宁中大力德传动设备有限公司（以下简称：辽宁中大）从2024年起成为美德乐前五大供应商，2024年、2025年上半年，美德乐分别向其采购1429.90万元、2218.87万元。

  辽宁中大成立于2018年10月，实控人为罗志锋。2024年工商年报显示，公司实缴注册资本0元，社保缴纳人数仅4人。

  辽宁中大的商号与上市公司中大力德（002896.SZ）高度相似。中大力德2024年回复可转债发行审核问询时曾披露了使用“中大力德”相关商号的经销商，其中包括罗志锋控制的江苏中大力德传动设备有限公司，但未包含辽宁中大。

  中大力德还披露称，美德乐是其经销商大连邦飞利传动科技有限公司（以下简称：大连邦飞利）的终端客户。另据工商信息，大连邦飞利与辽宁中大使用同一电话办公。

  不过，美德乐并未披露大连邦飞利的任何信息，也未将辽宁中大与其他供应商合并计算采购额。

  研发方面，美德乐是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。招股书称，根据《高新技术企业认定管理工作指引》规定的统计方法计算，公司最近一年（2024年）研发人员总数为165人。而首轮问询回复称，2024年末，公司研发人员人数212人，与《高新技术企业认定管理工作指引》统计方法下的研发人员人数差异较大。

  报告期各期，美德乐研发费用率分别为4.18%、4.26%、4.90%、4.68%，而可比公司平均水平分别为7.27%、7.22%、7.67%、8.33%。

  《专利法》规定，同样的发明创造只能授予一项专利权。同一申请人同日对同样的发明创造既申请实用新型专利又申请发明专利，先获得的实用新型专利权尚未终止，且申请人声明放弃该实用新型专利权的，可以授予发明专利权。

  2019年7月25日，美德乐同时申请“一种小型辅助输送机构”发明专利和实用新型专利。专利说明书显示，两项专利的发明内容高度相似。目前，这两项专利均已获得授权，且都列示于美德乐招股书中。