港股复盘：恒指终结4连跌，成交额下跌至650亿
丫丫港股圈 
- 12月11日，周二 -
隔夜美股再出现上周四的大逆转，道指盘中跌逾500点或2%，但随即科技股带领反弹，最终道指抹平跌幅收涨0.14%；标普500和纳指同样逆转，分别收涨0.18%和0.74%；FAANG五大科技股亦集体收涨。苹果更是无惧遭高通起诉导致在华禁售手机的消息，从最高跌逾3%变为收涨0.66%。
从10月以来美股一直处于修正状态，至今已出现两次V型的报复式反弹（第一次基于创记录的失业率和就业人数；第二次则基于黑色星期五亮丽的销售数字和中美缓和消息），再出现第三次相信大家也不会感到意外。
美股的暴涨暴跌，市场上早已没人能看得懂，而剧烈的波动也说明了市场情绪非常紧张，一个消息或数据可能随时释放在崩紧的情绪，带来大反弹或大跌。这个时刻，大部分人可能都不看好美股，但相信没有人敢去做空。
从标普500来看，虽然指数从52高点至目前下跌仅约10%，并没有超过20%熊市定义的门槛。但实际上，当中约46.7%的成份股已从52周高点下跌20%或更多，浓浓的熊味早已散发其中。
图片来源：路透社
回到今天的股市，美股的反弹带来只是一个情绪的安抚，并不足以构成利好，亚洲主要股市亦因此升跌不一，日经指数跌0.34%；韩股综合指数跌0.04%；台湾加权指数涨0.62%。
中港两地股市则在反复振荡下收涨，上证指数涨0.37%；深证成指涨0.79%；创业板指涨0.85%；恒指收涨19点或0.07%，报25,771点，成交额在美股方向不明下缩减至650亿元。北上资金净流入5.26亿元；南下资金净流入16.11亿元。
受惠苹果股价昨晚的反弹，苹果概念股今天表现最亮丽，舜宇光学（2382.HK）和丘钛科技（1478.HK）分别上涨6.4%和4%。
从国际消息来看，英国首相特里莎·梅推迟了议会原定于周二对英国脱欧提案进行的关键投票，原因在于特里莎·梅认为目前提案被否决的机会较大，需要更多时间来拉票。脱欧计划的混乱再引发市场对英国可能无协议脱欧的担忧，英镑近跌至20个月低点。
考虑到目前美股的不稳定，英国脱欧这个潜在的黑天鹅被推迟投票也是一件好事。目前英国还没有明确新的投票日期，但2019年1月21日是与欧盟协商得出的最后期限，而2019年3月29日就是英国与欧盟法定的分手之日。
从股市目前表现来看，大家都选择了静观其变，当然亦有一大部份人相信是失去了交易的动力，与其将注意力放在股市，倒不如去关注一下保释聆讯的最新消息。
根据报导，保释听证会今天仍无结果，只得明天继续开庭探讨。另外，外交部发言人陆慷昨亦表示，仍有很多国家认为华为是值得信赖、可以合作的伙伴，并且已经有20多个国家的企业与华为签署了5G商用合约。
华为事件，天下人都在看着，公道自在人心。
01
即可起飞还是陨落？ 谈谈海底捞的大涨
没有惊喜，市场还是一潭死水，尽管市场不是暴跌收场，但恒生指数全日650亿的成交量可见投资者情绪之低迷。然而，海底捞（6862.HK）却无比抢眼，延续近期强劲走势，全日大涨8.47%。
消息面上，上周五上交所发布关于沪港通下港股通股票名单调整通知显示，将中国铁塔(788.HK)、易居企业控股(2048.HK)、海底捞调入港股通，自下一港股通交易日（本周一）起生效。
基本面上，根据海通证券的研报，海底捞业绩的高增长和高效率具备可持续性:
①人：人力投入是成本更是核心竞争壁垒，虽人均工资和费用率高，但人均创收创利也高（2017年海底捞/呷哺/小辉哥员工人均创利各5.4/5.1/4.2万元），高投入高产出保证可持续效率；
②租金：品牌溢价贡献低租金，高翻台&高客单驱动高坪效，加强低费率优势（2017年海底捞与可比公司坪效各6.9/2.2/1.54万元/平米）；
③ROE：虽海底捞净利率并未有显著优势，但高的资产周转效率（尤其存货周转率）是ROE高的核心要素之一，这与其发展过程衍生的独立食材和火锅底料等供应商高效率密切相关。
但是，小编愚见，好公司不代表好股票，任何优质的公司如果在极其昂贵的估值买入，最终还是有可能输钱，极端的例子莫过于在世纪初的科技股泡沫买入亚马逊（AMZN.US）。
简单讲，高预期本身就是高风险。回到海底捞的估值上，即使按照海通证券的测算，收盘价对应2020年盈利的市盈率都接近23倍。其中，隐含的预期有多强，各位投资人见仁见智。反正，小编是不敢买。
当然，主要还是小编穷。
02
从康哲药业的杀逻辑得到的教训
今年以来跌得最惨的医药股，康哲药业（0867.HK）可以算一个，从今年高位算起，累计跌幅已经超过60%。
要知道，康哲药业过去几年一直维持了极高的成长性，而估值也不算高，如今杀到8倍估值，看来市场对康哲的商业逻辑，还是比较悲观的。
小编认为：康哲的问题在于其核心商业模式已经失效，公司通过引进国外原研产品，利用自身的渠道推广优势，赚取销售提成。在带量采购过后，大多数的药物都会直接挂网采购，在医药的用量被固定，因此，大部分的医药代表都是要裁员了，长期来看，公司的商业模式始终是要被淘汰的。
虽然公司暂时的业绩还过得去，但这是因为公司产品还未进行带量采购，在公司几款产品被仿制药替代后，公司的业绩就会迅速变脸了。
康哲药业也许这段时间一直在寻求转型：例如向上游拓展，买下国外权益而非进行代销，但转型带来的收益，还很难弥补目前的下滑。而另一个扩展方向，开发创新药，目前也进展受阻，目前看来，低估值的康哲药业，还有较大的承压风险。
从康哲的走势中我们也能发现，在市场活跃期时，往往只关注业绩，而不关注长期逻辑的稳定性，估值能维持高位，股价随业绩攀升，但当市场气氛不好，逻辑的漏洞就会被暴露得一览无遗。当我们下定决心要投资一家公司时，我们必须尽力避免这种问题。
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