禁战略配售投资者网上网下打新有利公平

作者：云掌财经/谭浩俊

【原创】禁战略配售投资者网上网下打新有利公平

●（非特别标注，文章皆为谭浩俊原创）

4月16日，上海证券交易所发布《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》，对战略投资者、保荐机构跟投、超额配售选择权、发行程序、询价等要点做出了详细规定。明确提出，战略配售投资者不许网上、网下打新。

众所周知，打新是近年来股市最为亮眼的一道风景。特别在股市持续低迷的情况下，虽然反对IPO者众多，但是，新股上市后的表现，还是让投资者对新股发行充满了期待与希望。加上网下打新门槛很低，绝大多数投资者都能参与。因此，无论是机构投资者还是个人投资者，都对打新、特别是网下打新具有十分浓厚的兴趣。中国证券业协会官网公布的数据显示，目前有51019名网下投资者名录，其中，46825名都是个人投资者，个人投资者占比高达91.8%。也就是说，个人投资者是网下打新的主要力量。

但是，按照科创板的相关规定，个人投资者并不在网下打新之列。更值得关注的是，科创板在网上、网下额度的分配上，也有了很大变化，网上打新股价的比例只有百分之二、三十，大大低于现行网下的打新比例。这也意味着，按照这一要求，个人投资者不仅不能直接参与网下打新，网上打新的中签率也会大大降低。

也许，正是因为网上打新的份额大大降低，个人投资者参与的空间明显缩小。因为，新规对战略配售投资者也做出了不许参与网上、网下打新的要求，无疑对缓解网上打新矛盾将起到积极作用。

同时要看到，虽然网下打新份额大幅提升，但是，规则又明确网下发行数量的50%会优先向公募、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金等配售。这又把私募能够打新的空间大大压减，导致私募和个人投资者打新的空间都出现了比较大的压缩。不许战略配售投资者参与网上、网下打新，一定程度上，除了考虑个人投资者利益之外，也兼顾到了私募的利益。

事实也是，能够参与战略配售，对公募等机构投资者来说，已经优先一步。如果再参与网上、网下打新，对其他投资者、尤其是个人投资者来说，是很不公平的。不管个人投资者的议价能力如何，至少不应当在政策层面就出现不公现象。既然阻断了个人投资者网下直接打新的通道，压减了私募网下参与新股发行的空间，就应当给予其他方面的补偿。否则，会带来市场公平性缺失，会让个人投资者和私募等对政策的公信力产生质疑，继而影响他们的投资积极性。毕竟，在个人投资者为主的市场，不人为压制个人投资者投资热情，仍然是必须高度重视的一项工作。

可以想象，管理层在制度设计时，对个人投资者、私募等参与科创板打新做出门槛较高的规定，同时，对战略配售者参与网上、网下打新做出禁止规定，也可谓是良苦用心。因为，个人投资者，包括资产规模很大的个人投资者，要想参与科创板的网下打新，就必须与私募等联手成立产品，将私募等作为网下打新的通道，间接参与网下打新。显然，这也是管理层希望看到的结果。不仅希望个人投资者能在打新方面联手，更希望个人投资者在投资方面也能联手，形成更多的机构投资。那么，中国股市也就能慢慢地从完全的散户市、个人市转向机构市。最终，股市的稳定性会越来越好，价值投资的理念也会越来越强。

从总体上讲，不许战略配售投资者网上、网下打新，是比较明智的一项举措，也是有利于科创板稳定、有利于传授价值投资理念的一次变革。对科创板乃至A股的影响都将是正面的。同时，也能够更好地体现投资公平、市场公平、投资者公平。

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