卖房、卖画、卖股权......，华谊兄弟到底多缺钱?

作者：云掌财经/火星财汇

　　摘要 今年的暑期档，有点冷清。暑期档本是个容易出爆款的档期，前年的《战狼2》，去年的《我不是药神》和《西虹市首富》，都是中国商业电影的集大成之作。反观今年暑期档，进度已经过了2/3，票房榜上却还只有两部电影超过10亿。在这个暑期档的前两个月中，总票房同比下降了11.0%，观影人数则下降了11.9%。月底幸得一部《哪吒》横空出世，稍稍给这个暑期档一些起色。暑期档的冷清到底是需求还是供给出了问题?

　　《哪吒》上映后的火爆程度至少证明了，只要有好的作品，观众的观影热情仍在。而暑期档优质作品的供给则是明显减少了。原定于暑期档上映的四大“种子选手”《八佰》、《少年的你》、《小小的愿望》、《银河补习班》，前三部都出现了撤档，“硕果仅存”的《银河补习班》的表现则有些不孚众望，票房暂不到8亿，豆瓣评分也只有6.2分。

　　冷清的暑期档里，最为落寞的无疑是华谊兄弟了。主控的《八佰》和参投的《小小的愿望》均遭撤档，今年到目前为止还没有一部拿得出手的电影。其实，华谊兄弟的“水逆”从去年就开始了。

　　华谊兄弟董事长王中军从小就开始画画，对艺术特别热爱，曾以为自己这一辈子都是个画家。后来，虽然没有成为画家，但王中军收藏了不少名画，包括以2990万美元拍下了毕加索的油画《盘发髻女子坐像》、以5500万美元(加上佣金拍价合计为6176.5万美元)拍下梵高油画《雏菊与罂粟花》……

　　据媒体报道，在王中军的家中，摆放了吴冠中、艾轩、陈逸飞、杨飞云等诸多艺术大家的绘画作品，还有国内外的雕塑作品，很多人称他的家是私人美术馆和博物馆。

　　但如今，华谊兄弟业绩出现了困难，资金压力巨大，为了救公司，王中军不得不忍痛割爱，卖掉自己的收藏，解决公司资金的流动性问题。

　　8月17日，王中军公开表示：为了公司的安全性，我什么都可以卖掉。

　　影片撤档票房堪忧

　　在明星光环、掌门人高调风格的带动下，华谊兄弟一直是不折不扣的明星上市公司。然而对于昔日巨头，诸多影视圈业内人士向界面新闻记者表示：华谊兄弟，早已出现问题。

　　“华谊兄弟在影片储备上出现了很严重的问题，《八佰》没有如期上映，给资金回收带来了很大的资金压力，这对华谊来说是非常意外的事情，影片投入太大，如果能顺利上映票房会非常好，最起码在7月是这样。”国内某影片制作公司副总裁对界面新闻记者表示。

　　该人士同时还透露：“《八佰》对赌了华谊兄弟三年的营业利润。”

　　《八佰》拍摄于2017年9月，根据此前市场消息，其制作成本高达5亿元，是目前亚洲首部全程使用IMAX摄影机拍摄的作品。

　　有券商从业人士对界面新闻记者表示：此前预测《八佰》票房或将突破30亿元。这部电影被视为华谊兄弟是否能在2019年翻身之作，对华谊影响巨大。

　　让华谊兄弟遭受打击的不止《八佰》。此前，引发争议的《手机2》上映无期。华谊兄弟联合投资的《小小的愿望》也遭遇撤档。

　　2018年，华谊兄弟旗下电影《芳华》、《前任三》拿下2.2亿元、16.4亿元的票房。但进入2019年一季度后，华谊兄弟出品的《云南虫谷》票房1.5亿元，《把哥哥退货可以吗》票房仅175万元。目前暑期档华谊兄弟的“存货”仅剩下《灰猴》、《美人鱼2》。

　　在华谊兄弟一季报中，《灰猴》，《美人鱼2》公映档期时间为6月、7月。最新情况是，《灰猴》定于7月18日上映，而《美人鱼2》则尚无上映安排。

　　“华谊兄弟转型过头，不好好弄主业拍电影，弄实景娱乐，投资游戏公司等，现在尝到恶果了。”国内一影业公司人士对界面新闻记者表示。对此，有行业内人士对记者表示了认同：“华谊兄弟的步子迈太大了，它生产的内容并不具备IP迭代的属性，并没有办法形成链条。”

　　2019年，“消失”的华谊

　　优质内容供给减少与监管收紧不无关系，而监管收紧的源头则是去年的“范冰冰事件”，行业内掀起了严查偷税漏税，遏制天价片酬的监管风暴，再上上今年的时点比较特殊，对电影电视剧内容审查也较严格。可以说，既打击了拍摄积极性，也影响了成片上映。

　　“范冰冰事件”的导火索是《手机2》的开拍，这部电影让主要出品方的华谊兄弟深陷漩涡当中。当年，华谊兄弟出品电影票房累计仅11.52亿元，与2017年相比大幅度下跌。进入2019年，情况更加恶化，华谊兄弟几乎从电影市场上消失了一般，除了零星的撤档消息中还能看到华谊的身影。

　　华谊兄弟的“沉寂”反映在财报中，2018年营业收入同比下跌1.4%，影视娱乐业务较去年上升了8.4%，这还是由于2017年底上映的《前任3》、《芳华》属于跨期影片，部分收入计入了2018年。

　　实际上，从2018年起，公司就鲜有重磅影片上映了，票房最高的《狄仁杰之四大天王》录得6.06亿票房，票房未达预期，按照网传超3亿的制作投入，最终是亏本的。

　　2019Q1，华谊兄弟营收更是断崖式下跌了58.2%。按照这样的节奏，今年上半年基本是惨淡经营，仅靠电视剧业务和实景娱乐业务支撑。

　　一部电影除了历经立项、获得拍摄许可、开拍、杀青、后期制作形成成片，在制作完成后，依然面临审查风险和市场风险。资金投入从立项就开始了，主要集中在整个制作阶段。而制作完成距离正式上映往往还有一段较长的时间，上映之后，资金在产业链各方流转，最后回到出品方，完成资金回流，又是一段很长的时间。

　　这样的行业特点导致影视公司普遍现金循环周期长，资金压力大，融资需求大。

　　华谊兄弟有多缺钱

　　财务数据显示，截至今年一季度末，华谊兄弟流动负债达60.42亿元，其中短期借款12.85亿元，一年内到期的非流动负债为14.41亿元;非流动负债21.69亿元，其中长期借款20.9亿元。另有商誉20.96亿元。

　　而截至一季度末，华谊兄弟持有的货币资金为18.17亿元，较上年同期的26.41亿元大幅减少8.24亿元。一季度，期内经营活动产生的现金流净额为-1.45亿元，较上年同期大幅下滑120.99%。期末现金及现金等价物余额13.06亿元，较去年底的21.55亿元，大幅减少8.49亿元。

　　记者整理了部分上市影视公司资产负债情况，可以看出，截至今年一季度，华谊兄弟在流动负债，非流动负债，经营活动产生的现金流量净额等多方面，表现均不佳。

　　经不完全统计，2019年上半年，华谊兄弟共发布了7次股东部分股份质押公告。在公告下属4家影院进行融资租赁业务的当日，华谊兄弟公告称：公司实际控制人王忠军将2000万股华谊兄弟质押予长安国际信托股份有限公司，占其所持股份的3.18%，用途为个人融资需求，拟用于项目投资及股权投资。

　　截至7月4日，王忠军持有华谊兄弟6.295亿股，累计质押5.714亿股，质押比例达90.77%。而在一季度报表中，王忠军质押股数为4.84亿股，质押比例83.6%。这意味着，整个二季度，王忠军质押了超8000万股。而公司另一掌门人王忠磊的股权质押率已经早早达100%。

　　资产抵押设备融资

　　为了缓解资金压力，华谊兄弟以及王中军、王中磊想出了各种办法。

　　首先是股权质押。据Wind数据显示，截至8月18日，王中军未解押股权质押数量5.77亿股，占其持有的股份数量91.65%。

　　今年1月8日，华谊兄弟更是连发9条公告，宣布以一系列资产提供质押担保、质押担保，共向5家银行授信累计共计25亿元。这些资产包括：

　　英雄互娱20.17%的股权;东阳浩瀚65.8%的股权;华谊影城(苏州)14.29%的股权;北京华谊兄弟娱乐投资100%的股权;

　　自有房产三套，华谊兄弟互娱(天津)投资自有房产一套;

　　不超过七部影片收益的应收账款，增加10家全资影院未来经营中产生的票房收入的应收账款。

　　其中，华谊兄弟的抵押房产为海口市龙华区观澜湖大道1号海口观澜湖西赛事会馆338-M型的三栋别墅，华谊互娱实控下的位于三亚市吉阳区红树山谷度假酒店OV2A-V23栋的自有房产。这两处房产均位于海南的旅游区。

　　今年4月，华谊兄弟公告称，向王中军借款2.7亿元，本次借款不收取利息，借款期限为自公司收到借款金额之日起12个月内，公司可根据实际需求到期或提前还款。同时，华谊兄弟还向阿里影业借款7亿元，向浙江横店影视产权交易中心借款2600万，向浙商银行杭州分行、中国民生银行北京分行两家银行机构申请综合授信累计9亿元。

　　今年7月4日，华谊兄弟又宣布，拟以旗下全资子公司拥有的下属4家影院的放映设备及附属设备、设施与河北省金融租赁有限公司开展售后回租融资租赁业务，融资金额为人民币4000万元，租赁期限为24个月。

　　如此困局因何而来

　　2015年以前是影视业并购重组的疯狂时期，横向高溢价并购、跨界并购、高杠杆并购是当时的“主旋律”。靠并购做大规模，抬升股价是他们惯用的套路。2015年也正好是牛市最疯狂的时候，一众影视公司的股价屡破新高，估值虚高。

　　2015年以后，中国电影票房增速放缓，2016年与2015年几乎持平。并购时签订的对赌协议就变成了一个个雷，在之后的几年里一个个爆炸。所以说，影视公司“业绩洗大澡”就是自食当年种下的苦果。

　　2018年，华谊兄弟参投的北京魔镜未来科技和微影时代科技产生了1.41亿元的可供出售金融资产减值损失。由于会计准则调整，自2019年起，可供出售金融资产被划分至“其他权益工具投资”和“其他非流动金融资产”，分别有11.39亿和10.31亿元，由于外部环境恶化，存在减值风险。

　　华谊兄弟对浙江常升影视制作有限公司、深圳市华宇讯科技有限公司、浙江东阳美拉传媒有限公司、GDC Tech BVI 共计提了9.73亿元商誉减值。其中浙江常升、华宇讯科技商誉几乎已足额减值，而东阳美拉、GDC商誉剩余7.45亿、1.49亿元，华谊兄弟账上商誉仍余20.96亿元。

　　华谊兄弟与东阳美拉签订的业绩对赌为，2016年为华谊兄弟带来不低于1亿元税后净利润，此后4年，每年贡献的税后净利润逐年递增15%。考虑到今年大环境不乐观，《手机2》上映无期，冯导今年计划筹拍两部电影，其中一部《只有芸知道》刚刚杀青，另一部还不见踪影，今年完成业绩对赌的压力非常大。

　　曾几何时，以创业板首批28家上市企业之一的身份率先登陆创业板的华谊兄弟，被称为“中国影视娱乐第一股”，此后更成为最高市值近900亿元的创业板超级权重股之一，阿里、腾讯也有入股。而如今，华谊兄弟在A股市场上的市值仅剩约110亿元，市值蒸发超700亿元。

　　华谊董事长王中军为救公司卖画!困境中的华谊兄弟能否重回当年荣光?