畅想澳门离岸人民币证券市场

畅想澳门离岸人民币证券市场

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授

2019年2月，中共中央国务院发布《粤港澳大湾区发展规划纲要》，规划近期至2022年，远期展望到2035年。建设粤港澳大湾区，既是新时代推动形成全面开放新格局的新尝试，也是推动“一国两制”事业发展的新实践。

《规划纲要》在“大力发展特色金融产业”部分明确指出：“支持澳门发展租赁等特色金融业务，探索与邻近地区错位发展，研究在澳门建立以人民币计价结算的证券市场、绿色金融平台、中葡金融服务平台。”在澳门设立离岸人民币证券市场，可以说，这是澳门在回归祖国20周年之际收到的中央大礼。

事实上，早在2018年2月26日，中国银行澳门分行发行了40 亿人民币 “莲花债”，受到市场广泛欢迎。这是澳门特区首次发行离岸人民币债券。

2019年10月12日，广东省地方金融监督管理局党组书记、局长何晓军在岭南论坛称，澳门证券交易所方案已经呈报中央，希望能够将澳门证券交易所打造成人民币离岸市场的纳斯达克。这表明在澳门打造离岸人民币证券市场已迈出最实质性的一步。

澳门建立离岸人民币证券市场，这将是十分难得的历史机遇，具有重大现实意义。

（一）进一步提升澳门国际知名度。澳门是一个国际自由港，是世界人口密度最高的地区之一，也是世界四大赌城之一。其著名的轻工业、旅游业、酒店业和娱乐场使澳门长盛不衰，成为全球最发达、富裕的地区之一。澳门作为世界旅游休闲中心和中国与葡语国家商贸合作服务平台的作用不断强化，多元文化交流的功能日益彰显。如果在澳门设立离岸人民币证券市场，它将会进一步提升澳门的国际知名度及金融地位。

（二）进一步提升澳门的经济地位。澳门北邻广东省珠海市，西与珠海市的湾仔和横琴对望，东与香港隔海相望，相距60公里，南临南中国海。澳门的总面积因为沿岸填海造地而一直扩大，已由19世纪的10.28平方公里逐步扩展至今天的32.8平方公里，海岸线总长44公里。但澳门经济结构相对单一、发展资源有限，建立离岸人民币证券市场，更有利于澳门与内地经济取长补短，它既能将内地作为自己的经济“纵深”，又能在人民币国际化进程中发挥重要的作用，这是新时代赋予澳门的历史使命。

（三）让澳门真正融入粤港澳大湾区并发挥更大作用。澳门回归后政通人和、社会稳定，在实施“一国两制”的伟大实践中成绩卓著，并得到了中央的高度认可与肯定。那么，在新时代，澳门如何准确定位，既能更好地发展自我，又能全面融入粤港澳大湾区建设？粤港澳大湾区最大的特点和优势，就是“跨境”。它既有改革先行示范区深圳经济特区，更有“一国两制”回归的香港、澳门两大行政特区。因此，粤港澳大湾区建设一定会围绕人民币国际化、离岸市场做特色、打品牌。建设离岸人民币证券市场，是澳门难得的重大发展机遇。

我们知道，最早的离岸国际金融市场诞生在二战后的欧洲，它以伦敦为中心，主要经营美元、德国马克、法国法郎、日元等离岸业务，其主要特点是：以非居民之间的交易为业务主体，基本不受离岸货币发行国的法规及税制管制。后来，这类离岸市场或离岸中心不断扩散至世界各地，我国香港地区也先后开展了亚洲美元市场及离岸人民币市场业务。

不过，世界各地的离岸市场主要包括离岸银行业务，离岸债券市场及离岸基金市场，但离岸股票市场却只在中国内地出现过，那就是1992年中国内地建立的B股市场，2001年2月19日前，B股市场仅限外国投资者买卖。2001年2月19日后，B股市场对国内投资者也开放。目前内地B股市场正在逐步关闭之中。这是世界唯一出现过的真正离岸股票市场。

中国B股市场共有两个类别：一是在上交所挂牌、以美元计价的B股市场；二是在深交所挂牌、以港币计价的B股市场。其IPO标准、股票定价、交易规则、登记结算等均不受美国和中国香港政策的干预和管制，也不受国内A股市场交易规则限制。当时，中国内地建立离岸美元股票市场和离岸港币股票市场，其主要目的是为了解决企业外汇资金短缺的现实问题，但整个B股市场仅有100多家公司挂牌，而且这些公司都来自中国内地。后来随着我国外汇储备快速增长，我国不再发行B股，实际上，这也宣告了B股市场定位“筹资”的历史使命终结。随后我们又拉开了人民币国际化大幕，B股市场更是没有了任何存在的价值，因此，B股市场的最终结局只能是关闭。

今天，澳门站在人民币国际化的潮头，在澳门建立离岸人民币证券市场，这是新时代赋予澳门的重大历史使命，也是澳门融入粤港澳大湾区及祖国内地经济建设的关键抓手和难得机遇。

澳门建立离岸人民币证券市场的目的，主要有两个：一是作为离岸人民币业务的主战场，它将承载离岸人民币银行业务、债券业务、基金业务、股票业务以及离岸人民币资产管理；二是作为人民币国际化的桥头堡和助推器，它将让人民币国际化走得更快、更远、更高，人民币不仅要成为世界贸易与投资的通用货币，还要成为在资本项目下可兑换的国际储备货币，这是国际社会赋予人民币的光荣历史使命。一旦上述两大目的达成，则澳门证券交易所便可以不断做大做强，澳门的国际地位将会进一步提升，粤港澳大湾区将会因为澳门而变得更有国际化特色。

澳门建立离岸人民币证券市场，需要解决两个配套条件：一是必要的金融基础设施；二是足量的金融专业人才。当然，这两个问题的解决都不是问题。

众所周知，过去近四个月的香港暴乱，已经严重冲击了香港的经济金融基础，尤其是一些香港暴徒公然打砸并纵火焚烧在港金融基础设施，它带给了世界非常负面的影响，不排除有些境外金融机构可能会考虑就近向澳门搬迁办公地，而且澳门地理位置优越，社会稳定，这可能是境外金融机构一个不错的选择，这将给澳门带来金融业发展的机遇。

至于金融专业人才方面，更不是问题。整个内地都是澳门的“人才大后方”，再加上澳门自身的高度开放，只要搭建好平台，国内外专业人才将会不请自来。事实上，澳门本土就有相当多的人才来自内地和世界各地。

2018年底，澳门总人口为66.7万人，而不包括居澳外地雇员及外地学生的当地人口只有54.82万人。2018年底外地雇员有18.8万人，按年增加9024人；从事酒店及饮食业的外地雇员有53063人，按年增加1894人；建筑业外地雇员有30128人，与2018年同期相近。

事实上，在“金融用地”上，地皮紧张的澳门，完全可以借鉴珠海横琴岛澳门大学新校区模式，采用土地租赁方式获得土地使用权。珠海的拱北、横琴、湾仔码头已将澳门与内地无缝连接，2018年10月，港珠澳大桥已正式通车，内地与港澳地区的“零距离”，不仅能让内地人才直接支持港澳发展，而且在地理空间“纵深”上，珠海也能支撑澳门直接向内地拓展金融基础设施及业务空间。

2009年，在澳门回归10周年纪念日的当天，珠海横琴岛澳门大学新校区建设正式定奠。2013年横琴岛澳门大学新校区正式移交使用，从澳门坐公交车穿过1.5公里长的海底隧道到横琴岛，只要20分钟，不需要过关，直接进校园。新校区建成后，澳门大学占地面积一下子扩大了20倍，它终于将澳门大学由一个“走读大学”变成了梦想成真的“住读大学”。相应地，澳门大学的新图书馆及各类研究所也就有了“立足之地”。学校运作与管理完全遵从“一国两制”的全套系统，并由澳门政府和澳门大学独立管理。

珠海横琴岛的面积是澳门现有面积的3倍多，两地只有一河之隔、隔河相望，最近处只有200米的距离，两地既有隧道、更有大桥相连，两地浑然融为一体。未来的澳门证券交易所完全可以设立在横琴岛，并采用横琴岛澳门大学新校区模式，甚至可以将离岸人民币业务的相关金融基础设施全部迁入横琴岛，由澳门政府独立管理。这样，不仅可以充分利用内地专业人才，更可以有效融入粤港澳大湾区建设之中，但又不影响澳门离岸人民币证券市场的独立地位。