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中国乳业“一超多强”格局已定 伊利下一步要做什么?

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铑财铑财 2022-05-04 20:00:09 214146
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中国乳业“一超多强”格局已定 伊利下一步要做什么?


作者:木宁

来源:铑财-铑财研究院


在足球、篮球等体育联赛中,球员一般被划为三等级:普通球员、明星球员、超级巨星。

普通球员,即能力达到联赛平均水平;明星球员,是某一或某些方面有突出或领先优势。超级巨星,则需每项技术都达顶级水平、且无短板,甚至仅凭一己之力就能改变比赛,堪称“大神”。

在与体育息息相关的营养食品领域--乳业中,也可将乳企划分为三等级:普通乳企、明星乳企、“超巨”乳企。

长期以来,中国乃至亚洲不缺前两级,“超巨”乳企却始终没有诞生。

终于,伊利股份打破了纪元,2021年跨过千亿量级,跻身亚洲首家“超巨”乳企。

背后深意,不止简单的数字突破:

企业维度上,标志着伊利正式进入了“后千亿时代”;

行业维度上,意味着亚洲乳业“一超多强”的新格局正式确立,也意味着伊利已具备冲击全球第一的资格底气,欧美乳企常年霸榜的局面或将改写;

国家维度上,从乳业大国迈向乳业强国、乳企全面振兴又进一步。

那么,伊利跻身全球第一还需多长时间?


增速第一 成长飞轮加速 全球王者遐想

在铑财看来,不会太久。

客观数据说话:

2021年8月25日,荷兰合作银行公布了基于2020年数据的全球乳业20强榜单。前五名分别为:兰特黎斯、雀巢、美国奶农、达能、伊利。

仅从营收成长性看,2021年,达能年销售收入同比增长3.4%。其中,基础乳制品和植物基产品销售收入仅增3.7%。

同期,雀巢2021年收入增长3%,乳制品业务在4%-6%左右。

美国奶农由于未上市,没有公开业绩可查。但有业内人士预测,2021年美国疫情十分严重,其能维持原有营收水平就已不易。

全球第一的兰特黎斯,同样没上市。据荷兰合作银行数据,2020年其营收210亿美元左右,2021年估算为230亿左右,增幅大概为9%。

反观伊利,2021年营收1106亿,同比增长高达14.15%,增速位列五强第一。

管理大师吉姆柯林斯曾言,企业从0到1,突破难;从1到100,就容易很多,进而量变引发质变,即飞轮效应。

伊利的成长飞轮仍在加速度。此消彼长间,结果如何一目了然。

地域角度看,唯有中国市场增量具备孵化全球第一乳企的潜力。

数据显示,我国人均乳制品年消费量不足25kg(按照国家统计局乳及乳制品产量折算为牛奶量,以下人均消费量均指牛奶量),远低于世界平均水平113kg(全球经济合作与发展组织公布数据),仅占欧美国家人均年消费量220kg的1/10,即使对比日、韩人均年消费量100kg以上水平,依然挖掘空间巨大。

尤其下沉市场,凯度调研数据显示:2021年我国地、县级市场的液体乳消费额较上年同期增长17.4%,增速明显加快。

对比财报数据,在这片全球最佳的乳业“土壤”上,伊利“绝对龙头”地位已难撼动。尤其营收破千亿后,“多强”更难望其项背。

中国乳业“一超多强”格局已定 伊利下一步要做什么?


规模深意 一“超”多强“超”在哪?

问题来了,为什么规模成长这么重要?

原因在于,乳业自身重资产、产业链长、强研发高投入,这样一份慢生意,决定了“规模驱动”、“规模效应”的产业属性。

也就是说,强者愈强的“马太效应”,在乳业中会更明显。相比一般行业的“二八法则,“马特莱定律”(“一九定律”)才更符合乳业规律。

谁先拿到“一”,便能如“雪球效应”般占据行业最大份额,进而发挥规模效应、抬高竞争壁垒,不断夯实成长性、稳健力,拉长竞对距离。这就是“千亿”分水岭的战略深意所在。

换言之,“一超多强”格局进一步夯实后,“千亿”不是伊利终点,而是再加速的新起点!

这也是“后千亿”伊利值得期待的外部因素。

审视企业内部,同样不缺看头。

规模效应加持下,伊利净利、市值等方面同样独处“第一梯队”。

2021年伊利营业总收入1106亿,同比增长14.2%,净利87亿,增长更达23%。

行业分析师李晨表示,营收代表发展规模,利润代表发展质量。两指标双高增,凸显质效并举。尤其利润增速高于营收增速,意味着“高质量的市场份额提升”,只有极少数公司才能做到。

看看行业数据,就知道上述分析并不过誉。国家统计局数据显示,2021年国内规模以上乳业主营业务收入4687.38亿元,同比增长10.26%,利润总额375.77亿元,同比下降5.69%。

也就是说,2021年乳业整体处在“增收不增利”状态。作为头部企业,伊利的“增收更增利”稀缺性、提振意义无需赘言。

大象起舞,无非三种可能:提质、降本、增效。

首先是提质。评价一家企业的利润是否高质量,一个关键指标是现金流。

“股神”巴菲特曾言,现金就像氧气,当缺少时才意识到有多必需!凯斯·阿什沃斯-罗德也指出,现金流是好公司的重要标志。

尤其经营活动产生的现金流,堪比企业血液,甚至比利润还重要,是衡量企业主营业务盈利能力强弱的重要依据。

2021年,伊利经营性现金流大幅上升57.6%至155.3亿,不仅布局子弹充足、也意味着还有不少净利保留,盈利状况、抗风险力之强可见一斑。

再说降本:2021年伊利营业成本764.2亿,同比增长13.3%,低于营收14.1%的增速。即企业用较低的营业成本,换取了更高营收增速,自我生长力客观上降低了发展成本。

最后是增效,2021年伊利销售费用率17.46%,同比提升0.03pct;销售净利润率达7.93%,同比提升0.58pct,达到公司每年0.5%的指引,效率提升幅度明显。

三角度立体拉伸,伊利一条高质发展脉络清晰可见。

而高质成长飞轮,还在加速。2022年第一季度,伊利营业总收入310.47亿元,同比增13.47%,净利35.08亿元,同比增24.08%。销售净利润率达11.35%,同比提升0.98pct,创下近五年来新高。

这就是“超巨”乳企的成长范儿。实力决定高度。2022年开门红,拉开“后千亿时代”领先优势的同时,也佐证了“全球第一”并不遥远。


“三死磕”与“三足够”

资本热捧逻辑 好产品市场说话

管理学认为,数据只是表现,作用在于对客观事物性质的一种描述与记录。

审视伊利的首破“千亿”,亦源自业务基本面的点滴积累。“一超多强”格局,是强专业性的厚积薄发、“伊利即品质”的胜利。

聚焦2021年,伊利业务端可用“稳中求进”形容。

先看“基石业务”---液态奶。

中国乳业“一超多强”格局已定 伊利下一步要做什么?


报告期内,伊利液态奶业务营收849.11亿元,同比增长11.54%,稳居市场第一。伊利纯牛奶、金典纯牛奶、安慕希常温酸奶系列产品年销规模均超200亿,成为乳制品乃至食品领域的超级明星单品。

其中,金典有机系列产品市占率同比再增0.64个百分点,继续稳居有机奶品类第一;“畅轻”低温酸奶市占率位居细分品类第一;“臻浓”系列纯牛奶年销收入同比增长近六成;“舒化”高端功能系列产品则凭借无乳糖、好吸收的品牌利益点,实现近三成增长。

此外,冷饮业务连续27年稳居行业第一。2021年冷饮业务营收71.61亿元,同比增长16.28%,领先优势继续扩大。

大体量还能高成长,如何做到的?

好产品,市场自然会说话。奶源、渠道基本功,是重要考量。

所谓得奶源者得天下,2021年伊利对全产业链的优化布局,是其业绩突破的基石。

首先,依托国内、新西兰双核心奶源基地,伊利在全球范围构建强大自有奶源优势,保障高品质、高稳定性奶源供给。目前,公司联营企业优然牧业是全球最大的原料奶供应商,奶牛存栏量达到41.6万头;

控股的中地乳业在华北、西北地区拥有优质牧场资源,奶牛年化单产达到11.96吨;

通过此前对新西兰乳企Westland的收购,伊利在新西兰也拥有了优质、稳定的奶源基地;而澳优在荷兰、澳大利亚等全球“黄金奶源带”的乳业资源和供应链布局,又将进一步强化伊利全球资源优势。

同时,发挥强大“朋友圈”,携手核心供应商共同规划建设合作奶源基地,以资金、技术和其他优质资源赋能合作牧场,发挥全产业链协同价值。自2015年起,伊利规模化集约化奶源比例已达100%。


中国乳业“一超多强”格局已定 伊利下一步要做什么?


深入看,死磕奶源其实就是死磕产业链、死磕产品品质。由此“三死磕”,业务快增、业绩亮眼就是顺理成章的结果。

当然,死磕奶源离不开资本助推。2021年,伊利高达120亿元定增方案,获得53家机构投资者青睐。其中一半资金用于布局奶源。

问题来了,如前文所言,乳业是一个急需资本,却又回报较慢的行业。伊利为何受到资本的一致认可呢?

短期看,乳业投资回报的确较慢。但长期则不然,尤其伊利,长期投资回报率甚至高于股神巴菲特的伯克希尔。上市26年来,伊利总市值从1996年上市时的4.21亿元,上涨到2022年4月29日的2438亿元,累计涨幅达593倍,年化增幅27.84%。

ROE表现上,伊利近10年都保持在22%以上,这基本上等于其股价的年化涨幅。尤其2021年,增速如此迅猛的净利,却对应27.74倍的滚动市盈率估值水平。试问,纵观全球资本市场,还有比伊利更具长期投资价值的标的存在吗?

再来看渠道,凯度调研数据显示:截至2021年12月,伊利常温液态类乳品的市场渗透率比上年同期提升0.7%;其中在地级市和县级市的市场渗透率分别提升0.6%、1.2%。

全渠道战略布局,已进一步渗透至下沉市场。值得一提的是,2021年伊利还加速探索构建新零售模式,通过数字化系统支持,整合线上线下资源,从而更敏捷、精准服务消费者、让下沉力更强劲。

不难发现,伊利的渠道深耕,扎的足够深、足够透、足够广。由此与上述产业力、产品力形成合力。“三足够”与“三死磕”交织,才有了超巨乳企的诞生。

基石稳如泰山、底盘强稳健,自然跑的更快更优。


创新领跑、内外兼修

奶粉、奶酪扛起增量大旗

当然,仅凭此剑指第一,仍是不够的。

著名管理学家弗里蒙特·卡斯特曾言:现代管理最主要的任务是应付变化。

尽管液态奶等传统业务优势进一步扩大,但在“后千亿时代”,伊利必须要找到新增长曲线,这也是其能否完成、或提前完成全球第一的关键。

欣喜的是,奶粉、奶酪业务已握住了“接力棒”。

报告期,伊利奶粉及奶制品业务营收162.09亿元,同比增长25.80%,崛起势头隐现。

其中,婴幼儿配方奶粉品牌金领冠年销售收入突破百亿级。尼尔森零研数据显示,伊利婴幼儿配方奶粉零售额市占份额同比提高1.4%,增速位列市场第一。

另一厢,随着人口老龄化和健康管理意识增强,成人奶粉成为新增点。尼尔森零研数据显示,公司成人配方奶粉零售额市占份额同比提高2.2%,报告期末市占率居市场第一,保持领先地位。

奶酪方面,尼尔森零研数据显示,2021年伊利奶酪业务在常温、低温、2B和2C的全面布局下,取得超150%的收入高增,市占率大幅提升6.3%。

专业化乳品亦有不俗表现,通过为烘焙、餐饮、饮品行业客户提供乳品和服务,伊利不断在奶酪、乳脂业务领域挖掘新增点。

相比传统业务,发展取决于产业力与渠道力。“新增长极”,则更依托敏锐市场洞察,背后是研发创新力打底。

中国乳业“一超多强”格局已定 伊利下一步要做什么?


以奶粉为例,目前金领冠旗下专利已达70余项。这些扎实成果,让其成为首批通过“新国标”的婴幼儿配方奶粉品牌。

年报显示,2021年伊利研发投入6.01亿元,同比增长23.39%,远高于行业水平。通过持续创新,伊利已连续13年领跑中国乳业,是获得“中国专利奖”最多的乳品企业。

滴水穿石非一日之功,上述成果亦是伊利近20年母乳营养研究的积累所得,由此爆发出强悍的内生动力。

《韩非子》有言:“纵者,合众弱以攻一强也;横者,事一强以攻众弱也。”

剑指全球第一,同样离不开“外延式发展”。2022年3月,伊利完成了对澳优乳业的要约收购,正式控股澳优。

对此,行业分析师郝瑞表示,澳优是国内奶粉市场头部企业,拥有全球羊奶粉第一品牌佳贝艾特。强强联合后,伊利奶粉规模效应将再有提升,甚至有望重构全球奶粉行业格局。

奶酪业务方面,伊利成立伊家好奶酪公司,通过公司化运作,一方面可采取更灵活的市场策略,同时实现资源集中配置,更好适应行业趋势变化。

一番梳理,业务线的发展图景已跃然纸上。

“稳中求进”、“多点开花”、“长板合力”、“内外兼修”的多重效应下,伊利已具备了冲击全球第一乳企的所有“拼图”。剩下的,只待慢慢融合,瓜熟蒂落。


未来的伊利 全面价值领先

的确,一切交给时间,这就是长期主义的魅力与胜算。

第86届奥斯卡最佳男主角马修·麦康纳有一句名言:我每天必做的三件事,一个是找到我仰望的人,一个是找到我期盼的人,还有就是我要追赶的人。那个人,就是未来的我。

那么,未来的伊利是什么样子?

回顾发展史,几乎全球范围内都无法找到类似路径的乳企,也没任何一家乳企可以复制伊利神话。

这意味着未来的伊利,没有“抄作业”可能,只能自己书写。终极动力靠什么呢?

伊利董事长潘刚认为:“我们将在推动商业价值与社会价值融合发展中,最终实现‘全面价值领先’的目标。”

可见,在这位超巨乳企掌舵人的发展理念中,未来的伊利要是多面手、全面手、效益责任兼具。

企业责任感文化奠基者罗杰·康纳斯认为:“责任感不是一种选择,也不是一种时尚,而是当今商业社会对企业提出的一项基本要求”。

《联合国2030年可持续发展议程》发布后,越来越多的企业发现,可持续发展才是社会价值的真正落脚点,也是价值所在、机会所在。

聚焦伊利,对于可持续发展不止于说说。

2021年,伊利作为全球唯一农业食品业的代表企业案例收录于联合国全球契约《企业碳中和路径图》;伊利“碳达峰、碳中和”案例,入选中国社会科学院《环境、社会及治理(ESG)基础教材》,向全社会、全球输出中国式减碳样本。

2022年以来,中国食品行业首个“零碳工厂”、中国首款“零碳牛奶”、中国奶粉行业前2家“零碳工厂”、行业首个“零碳联盟”先后在伊利诞生。

4月8日,《伊利集团零碳未来计划》、《伊利集团零碳未来计划路线图》正式发布,伊利成为中国食品行业第一家发布双碳目标及路线图的企业,早在2012年已实现碳达峰,将在2050年前实现全产业链碳中和。

显然,在“减碳”变革、高质可持续发展上,伊利已走在行业前列。贡献创新智慧、创新案例,这也是全球第一乳企该有的责任范儿。

以未来做未来,伊利正在路上。


头雁效应 全球乳业看中国、中国乳业看伊利

中国的,也是全球的。

加速“走出去”,让世界领略中国乳业风貌、共享中国乳业硕果,也是伊利致力之事业。

2022北京冬奥会,其作为中国唯一双奥乳品企业引得全球目光。

在神舟十三号乘组载誉归来之际,伊利携手中国航天启动“未来乳业太空实验室”,开创航天技术与乳制品及健康食品领域互促互进、创新应用的新局面,引领中国乳业迈入“太空时代”。

中国乳业“一超多强”格局已定 伊利下一步要做什么?


得益一系列大布局,伊利成功跻身全球知名度最高的中国乳企,甚至有业内人士惊呼:全球乳业看中国,中国乳业看伊利。

在铑财看来,我国正处升级换挡的关键时刻,当下包括乳业在内的很多产业都处在“由大到强”的较劲档口。一个核心掣肘在于,缺乏类似华为般的“头雁”,其不仅是国内佼佼者,更是全球绝对王者。如何孵化更多头雁、加强头雁引领效应,是一个迫切考题。

从此角度看,伊利冲击全球第一乳企,亦加速了乳业全面振兴、乳业强国进程,对全行业升级是一件好事。

不负韶华、不负时代。乳业头雁,加速进行时。


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