【南篱/黄金】2026年第十次非农

  2026.10.02   周五   文/南篱。

  A、关于ETF持仓

  自9月01日至10月01日，ETF增减持共18次。其中增持10次，减持8次，机构增持频次小幅占优。

   上一轮我们说到，若金价想要持续走强上行，需要ETF走出连续集中增持，大额资金进场才会带来持续性上行动能。 

  9月上旬出现一轮集中减持行情，9月中旬之后逐步切换，开启多轮接连增持，这两段是持仓变动幅度最突出的周期。9月中下旬的阶段性回调阶段，能够看出ETF资金逢低布局，中期资金大方向整体偏向回流布局多头。 

  短期盘面出现明显转折，进入9月下旬之后，金价震荡反复，机构呈现出加减仓交替操作，没有形成单边持续性加仓，资金回流节奏有所放缓。（金价处于高位震荡区间时，ETF资金多空切换节奏也会随之加快，机构更倾向波段操作，很难出现单边持续同向动作）

   后市想要再度打开上行空间，需要摆脱当前增减持来回切换的格局，延续批量增持周期，多头资金持续集中进场，金价才有继续冲高破位的动力。

  B、关于投机情绪报告

  上次我们提到，ETF增减持来回切换、资金没有形成单边回流的背景下，市场多空分歧会进一步放大，盘面博弈也将进入关键阶段。 

  9月上旬至10月初黄金ETF呈现加减仓交替运行，总库存小幅波动，金价高位来回震荡，多空博弈持续加剧。从当前多空持仓数据能够明显看到市场撕裂加剧，机构资金波段操作，散户阵营同样出现明显分化，筹码结构再度重新洗牌。 

  经过一轮区间震荡行情之后，散户持仓出现明显分裂，部分平台多头占比居高不下，Dukas、Oan、Insta多头分别来到74.33%、81.32%、68.33%；但FXBlue平台空头占据绝对上风，空头占比达到66.60%，多空力量处于相互拉扯状态。

  换句话来说，现阶段ETF波段操作、散户仓位严重分歧，属于高位震荡进程中的正常博弈，在多头大逻辑没有被破坏的前提下，震荡反复之中依旧可以把握区间布局的机会。

  C、关于基本面发展

  现阶段市场进一步交易利率继续抬升预期，降息预期已经完全出清，后续连续加息的市场定价持续走高。 

  同时结合美联储往后三次议息会议利率定价来看，10月29日维持当前3.75%-4.00%利率概率为75.1%，到12月10日、次年1月28日维持现行利率的概率持续回落至20.6%、11.9%；对应加息至4.00%-4.25%区间的概率同步上行，10月、12月、次年1月分别达到24.9%、61.3%、44.0%，次年1月市场甚至已经定价有合计44.1%概率利率上行至4.25%-4.75%区间，全周期已经没有保留降息定价，数据充分显示市场接受高利率将进一步延续。 

  当下资金押注美联储维持偏鹰立场，从定价逻辑不难看出，加息预期升温将强化美元韧性，短期会对金价形成压制；但长期高位利率会进一步放大经济下行的潜在风险，衰退担忧持续升温，又会持续支撑黄金的避险配置需求。

  D、关于非农

  ADP数据向来是市场预判整体就业强弱很有价值的先行参考。 前值3.6万人，本次布值9万人，数据好于市场预期，就业数据展现出韧性。 

  从当下私营就业环境来看，服务业岗位保持扩张，制造业用工压力有所缓和，新增岗位有所回暖，私营部门就业韧性得到进一步验证。

  非农前值16.2万人，预期值9万人。失业率前值预期均为4.1%。

  失业率做不做改变都行，没有特别强硬的需求点出现。

  再说一下，根据2026年2月3月4月的同样负值蹦到正值，之后疲弱的情况看，此次大概率也是这种状况。虽说明面上无法怀疑劳工部如此出数据的缘由，但作为参与选手们，还是要更多关注实际公布情况。

  故而，当数据＞16.2万人，数值越大，对黄金越利空，届时关注4110得失；（可能性小）

  当数据＜9万人，数据越小，对黄金越利多，届时关注4190、4230得失即可。

  在两者之间，考虑一下先跌后涨即可，总之，当技术面守住前低，就无法形成更痛快的抛盘瀑布。这一带同时也是关键的趋势分水岭，轻易不可失守。

  上方还是有缺口，较难回补，大概率是要等到下周，甚至假期后的一周了。

  国内在等缺口926的回补，能补全，就一切好说了。

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