多事之秋，热门赛道此去何时复返？消费复苏能否抢到金秋的热点？

出品 | 价值线

栏目 | 鸡毛信

作者 | 风飞扬、南山

编辑 | 风飞扬

价值线导读

9月秋渐浓，事情也多了起来。

本周五，美股又大跌了，和上周五一样，总是给下周开盘留下了足够的悬念。幸好A股已经不怎么看美股的脸色了，这个周末没看到几个人在担心下周A股的开盘。

这个周末，俄罗斯断了欧洲的气，“北溪1号”彻底休息了。让本来就处于能源危机的欧洲更是雪上加霜；据说欧洲几个国家最近放话说俄罗斯必须把能源价格压在某个上限价以下，他们才会进口，算是给俄罗斯一个放松制裁的机会吧；这话怎么听怎么像”死鸭子嘴硬“。接下来估计就是欧洲物价继续上涨，加息预期进一步加大，和美国的加息缩表遥相呼应。

在过去的短短一个月，影响着资本市场的事情一件接着一件：鲍威尔喊话、巴菲特减持、半年报收官、任正非说寒气以及赛道股退潮……

果然是多事之秋！

本期鸡毛信就对过去一个月以及未来几个月来个小回顾、大展望。

1、秋天的故事，一个比一个扎心

1、“鸽派”鲍威尔突然“放鹰”吓坏美股

8月26日，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上表示，将通胀率降至2%仍然是美联储的重点目标，美国将继续采取措施“强力”抗击通胀，未来几个月，美联储可能仍会大幅加息。鲍威尔讲话后，美国三大股指大幅跳水，道指狂泻1008.38点，暴跌3.03%。此前美国通胀数据已有所回落，且失业率略有回升，美国市场已放松了加息预期，甚至有人认为明年将会降息。鲍威尔的10分钟讲话彻底打碎了这些人的臆想。

2、中美博弈加剧，科技创新和产业安全主题突出

8月2日，美国国会众议长佩洛西窜访中国台湾地区；8月9日，美国总统拜登签署2800亿美元芯片法案；8月17日美国史上最大规模气候法案——《2022年通胀削减法案》正式生效；8月23日，美国商务部再将7家涉及航空航天的中国实体列入出口管制清单；9月1日，美国政府命令英伟达和AMD公司禁止向中国出口高端芯片。

从政治到产业，从芯片半导体到新能源再到航空航天，美国与中国的博弈愈发激烈。A股市场上，受芯片法案签署影响，沉寂多时的半导体赛道在8月中上旬曾走出一轮上涨行情。

3、有气象记录以来最强高温

据中国气象局消息，从7月21日至8月30日，中央气象台连续41天发布高温预警，294个国家气象观测站日最高气温破历史极值，40℃以上高温影响我国141.8万平方公里。高温天气范围之大、持续时间之长、强度之强，都是1961年有气象记录以来最强的。极端高温下，电网遭遇强力冲击，多地开启限电模式，水电第一大省四川也大范围限电停产，发展新型电力系统迫在眉睫。A股市场上，储能、虚拟电厂等相关赛道一度持续拉升。

4、任正非传递寒气，拉响全球衰退警报

8月23日，任正非的一篇内部讲话全网疯传。任正非在讲话中表示：全球经济将面临着衰退、消费能力下降的情况，未来华为将把活下来作为最主要纲领，边缘业务全线收缩和关闭，把寒气传递给每个人。

同一天，美国白宫将2022年美国实际GDP增速预期从3月份的3.8%大幅降至1.4%；将2023年美国实际GDP增速预期从3月份的2.5%降至2%。次日，A股全线大跌，沪指跌近2%。

5、巴菲特减持比亚迪，赛道股应声大跌

8月30日，港交所文件显示，伯克希尔·哈撒韦在8月24日出售了133万股比亚迪H股。按照每股277.1016港元计算，这笔减持套现近3.69亿港元，这也是巴菲特持股比亚迪股份14年来的首次减持。8月31日，比亚迪A股和港股双双大跌超7%，并带崩新能源赛道股，尤其是此前市场最为强势的储能和逆变器环节纷纷从高位大幅下挫。

然而，巴菲特减持的步伐并未停止，9月1日，伯克希尔又减持了171.6万股。港交所最新数据显示，截至9月1日，巴菲特已累计减持比亚迪H股1786万股，累计套现50亿港元。

6、LPR年内第三次下调，国常会吹稳经济暖风

8月高层稳经济政策频出。8月22日，央行宣布将1年期LPR下调5BP至3.65%；5年期以上LPR下调15BP至4.3%。8月31日，国常会部署稳经济一揽子政策的19项接续政策措施，重点包括增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度、支持中央发电企业等发行2000亿元能源保供特别债等。

2、未来数月，市场环境怎么变？

进入9月，市场怎么走？还得看流动性和宏观经济的脸色。

首先看一下美国9月加息的预期。

美联储9月利率决议将于9月20日至21日举行，结果将于北京时间22日公布。

美国劳工部2日公布的非农数据显示，美国8月非农业部门新增就业31.5万人，失业率升至3.7%，环比上升0.2个百分点。

非农数据公布后，美联储到9月加息75个基点的概率从70%降至62%，加息50个基点的概率为38%。

中信证券表示，美国8月非农数据显示劳动力市场表现虽超预期但就业增长放缓。就业意愿大幅上升，就业市场紧张程度边际缓解，薪资增速边际回落。9月美联储加息幅度的判断还需等待8月通胀数据的披露。若通胀未超出预期，则9月加息50bps概率或较高，而若通胀上涨超出预期，则存在9月加息75bps的可能性。

东吴证券表示，8月新增非农就业数据年内第5次超预期，但较上月有较大幅度的回落。结合失业率与劳动参与率超预期上升的情况来看，本月美国劳动力市场有降温迹象。然而从劳动力供需缺口角度来看，7月美国职位空缺数再度上升，劳动力供需缺口有所扩大，且即使新增的劳动力人口全部实现就业，劳动力供需缺口也依然在历史高位，这距离实现美联储的目标还有一段距离。考虑到平均时薪同比仍处于5.2%的高位，就业带给通胀的上行压力仍未消除，预计8月核心CPI转升的可能性较大。结合鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的鹰派发言， 9月美联储加息75bp仍将是大概率事件。

其次，再来看看国内的情况。

8月下旬国内流动性一度出现边际收敛，9月资金利率是否会持续向上成为市场关注的焦点。

安信证券认为，9月政府债净融资规模有所增加，且缴准基数和M0环比增加料回笼一定流动性，但财政投放或将继续发力，资金面料继续维持宽松。

兴业研究预计，9月短端利率中枢可能较8月有所抬升。但流动性总体将延续宽松的格局。一方面，经济复苏的基础仍不牢固。另一方面，稳定的流动性有助于呵护金融市场预期。

中金公司表示，目前经济修复尚不稳固，美欧经济放缓增添风险，三季度货币进一步宽松，先是投放加码，再是时隔半年又降基准利率，短端和长端利率相继下行。往前看，随着财政发力带动国内经济修复，猪价贡献虽稳、但供求缺口收窄支撑国内通胀韧性，四季度长短端利率或小幅上行。

3偃旗息鼓后，赛道股一去何时返？

8月31日，以新能源为代表的赛道股出现集体暴跌。尤其是此前连续逼空上涨的光伏和储能赛道纷纷高位跳水，固德威上演20CM跌停，南都电源跌19.32%，阳光电源跌12.48%，锦浪科技跌10.60%。

新能源汽车方面，更是早在中旬就已见顶。宁德时代、比亚迪较高点跌去近20%，天华超净较高点跌去近25%，天齐锂业更是较高点跌去近30%。

对于大跌的原因，市场众说纷纭。

一个直接原因是巴菲特减持比亚迪。巴菲特本次减持之所以受到了空前的关注，是因为自2008年投资比亚迪以来，股神在此前的14年中从未有过任何减持动作。对比亚迪的减持难免让人想到股神昔日的另一个操作——清仓中石油。

另一个被市场找出来的原因是中报业绩的暴雷，其中又以7月下旬以来最火热的逆变器赛道最受关注。8月29日，逆变器小龙头固德威发布半年报，报告显示，固德威营收同比仅增长33.61%，归母净利润更是下滑64.32%，显然，这样的业绩很难匹配高达300多倍的市盈率。但除了固德威，其他逆变器赛道的公司大多实现了强劲增长。

但上述两个原因都有些勉强，有业内人士认为，比如新能源汽车产业链，很多公司业绩都非常好，增幅翻倍的公司一大把，但股价近期都在跌。核心原因还是涨得太多，估值太高。4月以来赛道股，大的涨完小的涨，把未来的预期都涨完了，歇一下也是很正常的。

那么，光伏、新能源、半导体等赛道股就此歇菜了吗？会不会“常恐秋节至，焜黄华叶衰”？像秋天里的花草枯黄衰败，一去不返？当然不是！

富国基金经理张富盛以新能源汽车为例对近期赛道股的大跌做了分析。他表示，从基本面的角度看，去年整个中国是350万辆电动车的销量，相比于全年2000多万辆乘用车的销量来说，大概处在15%的渗透率，然后今年通过增长之后渗透率可能会在25%左右。长期看电动化的渗透率可能会到70%~80%的比例，所以也意味着从当前看，未来还是有3~5倍的增长空间。

从估值的角度看，新能源汽车里很多环节的业绩增速可能都在翻倍的增长，但是股价今年其实没有翻倍的增长，所以这意味着相比去年来说，它的估值其实是在往下走的。总体来看，新能源车里面很多的估值可能在20~30倍之间，像一些细分行业的龙头公司估值，看明年的估值，可能也是在30倍左右的，相比今年来说可能是30倍到40倍之间的估值，明年这个行业或者公司的业绩还是有翻倍的增长，有一个比较高的增速。

国泰君安研报则指出，A股短期市场风格进入阶段性平衡时期，但并不意味着价值类权重板块在当前阶段预期收益会显著提升。市场回调后布局重点仍在业绩高增长的成长板块，但下一阶段相较于5-8月行业配置将更加均衡。第一个思路是在新兴产业中寻找技术进步和国产替代的机会，第二个思路是在传统领域寻找竞争优势提升的龙头白马。

另一位新能源领域资深机构投资者告诉价值线，中长期看，新能源、光伏、半导体肯定会卷土重来，成为市场主线，因为行业发展速度和前景都比较明确。只是短期估值过高，等股价调下来或业绩涨上去，行情自然就起来了。他表示看好以下两方面的机会：

一是新技术新方向。比如在汽车智能化方面，现在的渗透率还不到5%，但长期渗透率有50%以上的空间。动力电池创新方面，磷酸锰铁锂、固态电池、新型电解质等在未来都存在着很大的机会。

二是各环节利润的重新分配。随着光伏硅料、动力电池材料的大肆扩产，相关上游环节的供应紧张将得到很大程度的缓解，这将使整个产业链的利润重新分配，机会就孕育在其中。

4、金九银十，消费复苏能否抢到金秋的热点吗？

赛道股暂时休整，消费复苏能否接过大旗，成为金秋的热点呢？

都说金九银十，进入三季度末和四季度，是历来的传统消费旺季。无论是9月初的新一代iPhone发布，还是即将到来的中秋国庆双节，都充满了看点。

近期的一些消费数据显示，也显示了消费复苏开始冒头。

9月1日，猫眼研究院发布《2022暑期电影数据洞察》，数据显示，暑期档（6月1日-8月31日）总票房达91.3亿元，较2021年暑期档票房73.8亿元上涨23.7%，创3年以来最高。总票房、总人次、场均人次等多项核心指标，均呈现稳步回升的态势。

携程发布的《2022年中秋及秋游预测数据报告》则显示，截至8月30日，中秋假期订单对比端午同期增长137%，长线游较今年端午同期占比提升幅度近三成。

浙商证券表示，估值低+风格切换+部分企业超预期的三重因素下，消费板块有望持续回暖。

对于具体关注的细分领域，浙商证券表示，首先推荐那些在低信心下实现超越悲观预期增长的优质消费资产。中报数据显示，多数优质消费龙头业绩超预期或者符合预期，如部分白酒、李宁、安踏、青啤等。经过一年以上调整，当前优质消费资产底部配置价值凸显。

新兴消费方面，浙商证券看好行业潜力巨大，企业正完善布局的直播电商行业。

另一家券商东吴证券则从疫情好转后复苏的弹性考察了各消费细分赛道。

东吴证券表示，供给侧改善打开龙头市占率提升空间。国内疫情反复冲击之下，航空、电影院线、旅游、酒店、餐饮行业大量中小企业正在加速退出，龙头市占率将有明显提升，短期提供更强弹性，中长期行业格局优化打开提价空间。这一趋势已经在酒店航空业开始体现。

消费复苏的综合排序：出行链（旅游、酒店）复苏弹性最强；其次是线下娱乐消费（餐饮、电影、医院）；航空由于重资产投入及油价等成本扰动，报表修复可能较为缓慢；服装、医美、免税近两年恢复及发展程度较好，前期扰动多为暂时性地区疫情冲击，对应修复弹性弱化。

但分析得再好，预测得再准，消费复苏最终要看疫情。疫情下去了，复苏就上来了；疫情扩散了，复苏暂时就别想了。密切关注近期成都、深圳等地的防疫情况。