大V视点 | 如何看待近期美股的反弹？

朋友们大家好，笔者上周的文章完美预测了美股将迎来750-1000点的反弹，很多朋友问我现在怎么看，我想说这是熊市初级阶段的反弹，因此可以成为绝佳的出逃或者做空的机会。

其实背后的逻辑也很容易理解，刚开始下跌的时候大家由于恐慌，大的资金有几大去向，首先是购买一些相对防守型的行业，比如快消，公用事业甚至餐饮食品。这里面以强生和麦当劳为代表的股票总体来说还是跑赢互联网股和周期金融股的。

有一部分资金去了债市，这也是我们观察到最近美国1到2年期债的收益率下降得很快。因为短期国债风险很小，搞不清fed明年会加息还是降息的情况下，而久期长的债又对加息十分敏感，单从避险的角度来说，短期国债是最安全的，大不了持有到期，因为买的人太多，所以收益率急跌。当然除了债券以外还有一部分资金去了黄金，这些路径我们以前都提到过。

除了腾挪以外还有一些钱做空指数，以spx这种etf为代表，流动性较好，并且各种衍生品也很丰富。理由我们以前也提到过，因为市场连续下跌，很多基金持有的一些股票的流动性会变差，很难实施减仓，即使要减损失也会非常大，而选择做空spx至少能对冲一部分风险。但就算是对冲，也有一部分beta mismatch的风险，beta mismatch就是基金持有的这些小股票的beta，通常会比spx的beta要大，所以永远没有办法对冲所有的风险。而当基金做空了指数又同时不采取减仓的操作时， gross exposure就会加大，无形中也放大了基金的风险。特别是当beta mismatch出现时，很可能会被两面打耳光，当指数出现反弹时，那些持有的小股票却下跌，即多头空头都亏钱，这种情况也是非常常见的。

所以在熊市里，保持流动性是非常重要的，流动性不好的股票如同钝刀割肉，然而下一步怎么走，笔者认为要留意Mutual fund和etf的流向。因为熊市的一波反弹，可能会加剧mutual fund和etf的赎回，而赎回会导致基金进一步的减仓压力，这种压力会传导至股市，那第二波下跌就会开始。现在正值一波狂跌之后的技术反弹阶段，导致这波反弹的原因是空头的回补和一些量化基金的修正。

从morning star的数据来看，今年前11个月，美国共同基金和交易所买卖基金(etf)的净流入降至2,370亿美元。这一数字较上年同期下降62%，为2008年以来的最大降幅,这个数据需要我们更多的警惕。

面对熊市初期的反弹，我们要好好享受这短暂的幸福时光，在大盘乏力之时也就是继续做空和卖出的时间。自2000年以来市场涨幅超过4%的日子，这些日子大多密集分布在2008年和2009年初，而市场最终跌入深渊。

谢谢大家！

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