至暗冷思考 金枫酒业能绝地反击么
与时俱进,才能历久弥香。
就像世界三大古酒之一的黄酒贯穿华夏文明,且仅为中国所独有。人们熟知的“煮酒论英雄”、“温酒斩华雄”等名场面,所指皆为黄酒。然时过境迁,如今黄酒却走向边缘化。白酒、啤酒后来居上成了酒类主角。
以2023年为例,A股三家黄酒上市公司营收总额不足38亿元,而20家白酒企业达到4092.43亿元。且三家龙头行业销售额占比不足两成,市场集中度不高,龙头成色不足、导致缺乏真正意义的全国品牌、制约了产业做大做强。
7月10日,金枫酒业发布的2024半年度业绩预告,再次对龙头敲响精进警钟:预计归母净利-1,510万元至-1,840万元,扣非净利-1,750万元至-2,080万元。而2023年同期,净利为11751.66万元。
对于转亏,金枫酒业解释称,由于黄酒区域性存量市场竞争激烈,收入规模增长不足。扣非净利亏损大于净利,是缺少2023年同期房屋征收的1.92亿元收益。
浏览股吧,一些投资者难掩失望情绪,“来十个祝勇也没用,只有弃黄酒,上白酒”、“完蛋了”等等。
勿怪外界有微词,作为老牌黄酒企业、A股上市公司,金枫酒可谓一面旗帜、曾被寄予引领产业做大做强的厚望,何以至此?有哪些错付误判?又能否知耻后勇、迎头赶上呢?
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扣非利润4年连亏、市值垫底
大哥警惕掉队之危
提起金枫酒业,称得上行业老大哥,前身系上海市第一食品商店,1992年改制为股份有限公司,并于当年登陆A股,远早于古越龙山、会稽山。
尴尬的是,如今却是三家中市值垫底者,截止2024年7月16日,古越龙山市值71.83亿元、会稽山为47.56亿元,金枫酒业则仅为30.04亿元。
追其原因,业绩拉胯是一个重要考量。以2023年为例,古越龙山营收约17.84亿元,同比增长10.11%;会稽山约14.11亿元,增长15.01%;唯有金枫酒业下降13.42%,仅5.73亿元。经营活动产生的现金流量净额也同比减少1.05亿元。
同期归母净利,古越龙山3.97亿元,同比增长96.47%;会稽山约1.67亿元,同比增长15.11%;金枫酒业约1.05亿元,同比增长1927.49%。增速拔得头筹,规模体量却仍垫底。
深入一度审视增利不增收,扣非归母净利亏损0.53亿元。对此2023年报坦言:“主要是报告期内收到四川中路房屋征收补偿款 20,016.58 万元,相关收益确认为资产处置收益及其他收益。”真正盈利能力改善多少、能否持续?要打个问号。
拉长时间看,这不是金枫扣非归母净利首次亏损。2020年开始至2023年,两者落差已是常态,净利分别为1223.97万元、-1284.58万元、515.61万元、1.05亿元;同期扣非净利则为-2455.67万元、-1866.06万元、-244.42万元、-5297.00万元。即连续四年扣非净利亏损。
好在2024一季报显示,扣非净利127.36万元,同比上升110.83%、营收1.56亿元,同比增长42.44%,然净利却下滑近98%、仅为267.29万元。
2023年报称,营收下滑主要是因宏观经济复苏缓慢,黄酒业存量市场竞争愈发激烈,公司销售面临挑战。
话虽如此,可看看上述古越龙山、会稽山的业绩表现,不禁疑问同样营商环境下,为何金枫酒业压力这般大呢?外因之外自身短板又知多少?
要知道,古越龙山近三年营收复合增长率11.09%,净利润复合年增长率达38.13%。得益于高端化的持续推进,利润一直保持增长。会稽山同样稳增,2023年扣非净利达到1.55亿元,同比增长21.22%,创下近年新高。
2024年一季度,古越龙山营收5.67亿元,同比增加10.74%;净利6200万元,同比增加5.34%。会稽山营收4.37亿元,同比增长18.19%。净利9217.94万元,同比增长16.11%。
叠加上述市值表现,从三足鼎立到两强争霸,金枫酒业需要警惕掉队之危。如何奋起直追、重振大哥辉煌是一道严肃思考题。
2
被困江浙沪、产品结构较单一
全国化之路怎么走
公开资料显示,金枫酒业为老字号酒企,旗下品牌涵盖海派黄酒系列石库门、和酒、金色年华,浙派黄酒白塔,苏派黄酒惠泉、锡山等,囊括海派、浙派、苏派三大派系黄酒。江浙沪作为黄酒产业主阵地。
据2023年报,金枫酒业三地销售收入占比1.14%、25.64%、68.76%,合计95.54%;其他地区仅4.46%。
产品结构较单一、区域较集中、全国化较缓慢,是制约金枫酒业做大做强的主要瓶颈。
值得注意的是,2024年一季度,金枫酒业在浙江的黄酒销售收入下降26.20%,除了江浙沪,其他地区销售收入下滑7.29%。此外,至于收入规模增长乏力,金枫酒业负责人曾向媒体解释“黄酒存量市场竞争加剧,公司上海核心市场份额受到挑战”。
这不仅反映了全国化的开拓难度,也折射了传统主力市场竞争程度。两端均承压,企业需审视反思自身市场话语权、产品竞争水平。
上升到行业视角,同样大浪淘沙不进则退。据中国酒业协会统计数据,2023年81家规模以上黄酒生产企业,累计完成销售收入85.47亿元。行业整体营收规模从2017年的195.85亿元,逐渐降至2023年的85.47亿元,六年复合增长率下滑12.91%。行业规模企业量2017年为121家,六年总计减少40家。
行业地位边缘化、市场份额下降,行业集中度提升,从业者竞争白热化。以2023年为例,古越龙山江浙沪三地销售收入占比分别为10.13%、28.97%、20.07%,其他地区38.35%;会稽山占比9.87%、62.6%、18.93%,其他地区7.93%。
可以看出,两企业也困于江浙沪、区域集中依赖较重,但从其他地区占比看,古越龙山最佳、会稽山次之、金枫则垫底,正好也和业绩表现暗合,一定意义上说,全国化是破局题眼,也是金枫能否绝地反击的关键。
中国食品产业分析师朱丹蓬表示,黄酒本身就处于内耗节点,金枫酒业核心市场在上海,完全形成长三角的大区域品牌概念,而其他两家体量较大,因此,同样低毛利情况下,金枫酒业抗风险能力、综合实力以及可支配的资源会有所逊色。
在2023年度线上业绩说明会上,有投资者问到,“金枫酒业主营业务一直不能盈利,为什么不把全兴白酒注入上市公司,以增加公司业务收入,提升业绩?”董事长祝勇表示,当前公司依然专注黄酒主业,做强基础盘、做大核心盘、做精高端盘、做活年轻盘。
专注是好事,但真正要做强、做大做精、做活并非易事。2023年公司主营业务中,黄酒收入5.61亿元,同比下降13.08%,占营收比97.93%;葡萄酒收入0.01亿元,同比下降87.45%,占比0.09%。
3
前任任期未满、新帅担子不轻
高管加薪追问
2024年3月4日,金枫酒业公告,因工作调动,唐文杰申请辞去董事长、总经理等职务。同时拟增补祝勇为公司董事;并聘任徐莉莉为副总经理,代行总经理职责。
消息一出,引发外界强关注。要知道,唐文杰原定任期至2025年6月30日止,突然调动出乎不少人意料。不过,若盘点其2021年1月上任以来的业绩股价表现,离任或也在情理中。
3月22日,金枫酒业公告,祝勇正式担任董事长。都说新人新气象,由于此前,其任职四川全兴酒业总经理。外界一度认为新帅会给金枫带来白酒增量业务,可至少从上述回复看,短期似乎并没此意向。
能够肯定的是,金枫酒业需要奋起直追了。对于如何提高盈利能力、整体竞争力,祝勇曾在4月9日的2023年业绩说明会上表示,对内持续练好内功,深化改革,对外切实拓宽市场。继续重点推进上海基本盘和江苏核心盘两个核心市场的拓展,加强区域管理、价格管理、人员管理,精简和细化关键性工作流程,提高工作效率和竞争力。推进三家生产单位的统筹运营管理,强化生产集约化。完善供应链管理体系,提升服务及管控职能。
字斟句酌,有愿景有实操。所谓不破不立,大刀阔斧改革、足够振奋人心。然至少从2024上半年的预亏看,业绩提振仍有漫漫长路、新帅革新唤新担子不轻,如何更高效更高质、何时迎来明确的盈利反转信号,外界在等待祝勇等管理层答案。
看看高管们的薪资,不算多苛求。据2023年报显示,金枫酒业管理层2023年薪酬合计485.87万元,而2022年合计为418.63万元,同比增加67.24万元。
其中,2022年金枫酒业董事、副总经理、财务总监秦波税前报酬总额56.83万元,2023年为68.24万元,增加11.41万元,涨幅达20.08%;2022年金枫酒业董事、副总经理张辉税前报酬总额53.28万元,2023年为63.84万元,薪酬增加10.56万元,涨幅19.82%;2022年金枫酒业董秘张黎云税前报酬总额49.73万元,2023年为66.24万元,薪酬增加16.51万元,涨幅33.20%。
结合2023年企业业绩、主营业务、股价市值表现,上述加薪是否有些豪横、加薪底气够足么?
4
至暗底部、追赶加速度
大浪淘沙、不进则退。危中寻机,破而后立!
中国酒业协会理事长宋书玉指出,近年来,理性饮酒、理性消费、喝少喝好喝健康的饮酒消费观已经形成。绍兴黄酒集团董事长孙爱保也表示,黄酒发展要打好“健康”牌。
的确,在后疫情时代,少喝酒、喝好酒、健康饮酒渐成风口,黄酒产业也面临一个机遇窗口期。《2023年中国白酒行业消费白皮书》显示,1985年至1994年出生的人群逐步承接“85前”人群,成为新白酒消费主力,人群占比达到34%,而“95后”人群(不含未满18周岁的人群),占比达到18%。
早在2021年,中国酒业协会就发布《中国酒业“十四五”发展指导意见》,明确黄酒业未来五年的振兴发展路径,首次提出“高端化、年轻化、时尚化”的产业发展方向。
聚焦金枫酒业,近年虽背负种种积弊、蹒跚而行,但作为阅尽市场兴衰的行业老兵,其也有居安思危的敬畏心、与时俱进的战略卡位意识。
深入业务面,在保存量基础上,通过提升产品品质、创新细分品类、焕新品牌形象等,积极探索黄酒年轻化、高端化、线上化、全国化等增量机会,同时通过营销系统升级、产品结构调整与优化、加大营销投入等方式精耕细作,力图在这场健康消费大潮中分得几杯羹。
比如黄酒是米酿酒,发酵过程就有糖化作用,如何能做到无糖呢?
据新民晚报,2023年底,金枫酒业开发的业内首款无糖黄酒——石库门“上海么糖”正式亮相。据悉,该产品2010年起开始酝酿筹备,由一批上海劳模和全国技术能手组成的创新科研团队,颠覆传统黄酒酿造工艺,研发储备含糖量小于1%的干型基酒。经过近三年反复研究探索,最终首创了“深度全酵无糖技术”。
此外,中高档产品发展势头良好,以2024年一季度为例,营收同比上涨58.69%,低档产品则下跌3.14%。同时,2024上半年虽净利转亏,归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利则有所上升,亏损面收窄,叠加一季度扣非净利同比大升110.83%、经营活动产生现金流量净额回正,盈利能力的修复之态令人振奋。
加上创新产品问世、新帅种种新政提振,以及近2亿元补偿款“补血”,我们也有理由相信,金枫酒业或许已处至暗期的底部、熬过最难时刻黎明曙光又有多远?
不过,商场如战场,竞品也没闲着。高端化、年轻化、时尚化、全国化步伐同样凌厉。以会稽山为例,6月18日推出新品“一日一熏”气泡黄酒“爆火”。据公司公布信息,该品在抖音官方直播间72小时内销量破1000万元,创下销售纪录,购买者中年轻人占比超80%。至于古越龙山,大张旗鼓举办第二届“7·9”节,也是冲着年轻人而去。
一步慢步步慢,市场不等人、竞品不等人。若从此看,金枫酒业、祝勇的练好内功、深化改革、拓宽市场,做强基础盘、做大核心盘、做精高端盘、做活年轻盘,追赶步伐还需再快些、再准些。
绝地反击应有时,说到更要做到。2024上半年的预亏,或许就是一记号角。
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