业内首家A+H，顺丰控股凭什么

  新起点、新标杆、新期待！

  作者：一然

  编辑：陈晨

  风品：李莉

  来源：首财——首条财经研究院

  快递业首家“A+H”公司来了！

  2024年11月27日，顺丰控股正式登陆港交所，发行价34.3港元。如不考虑超额配售权的行使，此次IPO募资净额达56.62亿港元，成为年内港股第二大规模的IPO，也是近三年国内物流业最大港股IPO。

  华泰联合证券认为，此次上市是顺丰控股国际资本市场的首次亮相，也是出海新起点。申万宏源证券认为，积极推进国际业务发展，顺丰未来有望带来更多增量和发展机遇。

  这一点董事长王卫深以为然，在敲钟现场直言“在港上市对顺丰意义重大，集团可依托香港平台更好发展国际市场”，顺丰已经营31年，7年前A股上市，7年间集团面对不少困难，但团队有能力接受任何挑战，有丰富经验接受很多不能预控的因素。

  欲穷千里目、更上一层楼。站在“A+H”新起点，顺丰的全球化篇章将如何描写？迎接更大风浪挑战的同时，又会夯实多少基本面、练就多少成长新韧性呢？

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  最好的时机

  超额认购

  对于这一刻，王卫、顺丰控股已期待许久。

  最早在2023年5月，据时代财经，彭博社消息称，顺丰考虑2023年在港第二次上市。8月顺丰控股公告筹划在H股上市的计划，预计18个月内完成上市流程。彼时公司表示，此举旨在进一步推进国际化战略、打造国际化资本运作平台、提高综合竞争力。

  当年8月17日召开的股东大会上，王卫表示“赴港上市一定会选择最好的时机，而不是最短的时间”，随后8月21日正式提交上市申请，不过受制港股表现不尽人意，申请失效后顺丰并未及时更新招股书。

  直到2024年4月以来，市场显露出显著复苏迹象，中国证监会表示将支持符合条件的内地行业领军企业到港上市融资。敏锐的顺丰控股感知时机已到，6月提交第二次上市申请，并成功获得中国证监会备案批准，拿到上市“通行证”。

  11月10日通过聆讯，11月26日公布H股分配结果：在未行使超额配售权的情况下，全球发售的基础H股发行数量为1.7亿股。此次发行中，顺丰公开发售部分获得79.07倍的超额认购，国际发售部分获得10.10倍的超额认购。据券商中国，公开招股首日，就传出国际配售部分已足额认购的消息，资金热度可见一斑。

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  做大做强

  大象起舞

  缘何受捧？实力是最好答案。

  公开资料显示，顺丰控股自1993年在广东顺德起步，最初主要负责香港与深圳间的快递业务。后借助加盟模式迅速扩大规模，到了1997年业务网络已扩至全国范围。2002年在深圳建立总部，并从加盟制转型为直营制，明确了中高端市场定位。2003年非典疫情期间，随着线上购物迅猛增长，顺丰抓住机遇与扬子江快运合作、租用5架飞机，成为国内首家采用航空运输的民营快递公司。

  2009年，顺丰成立了自己的航空公司——顺丰航空，构建自有机队，通过打磨中高端产品的服务质量，逐渐成为速度和准时性的行业标杆。2014年以来进一步明确向综合物流服务提供商转型的战略，积极拓展快运、冷链、同城配送、国际业务和供应链管理等新领域。2017年2月借壳鼎泰新材在深交所上市。

  截至2023年12月31日，顺丰业务范围已扩至中国所有城市以及98.1%的县级行政区，服务网络覆盖全球202个国家和地区，旗下拥有超36000个服务网点。运营103架全货机，成为中国最大的航空货运承运商，承运货物量占到年中国航空货运总量的33.8%。显著的规模效应，为企业打造了一条又深又宽的成长护城河。

  2017年-2023年，公司营收712.7亿元、909.4亿元、1122亿元、1540亿元、2072亿元、2675亿元、2584亿元。2021—2023年，营收复合年增长率11.7%。同期净利从42.7亿元增到82.3亿元，复合年增长率达31.9%。

  据弗若斯特沙利文报告，按2023年收入计，顺丰控股是中国及亚洲最大的综合物流服务提供商，也是全球第四大综合物流服务提供商，仅次于联合包裹服务公司（UPS）、敦豪（DHL）和联邦快递（FedEx），位居《财富》世界500强企业之列。

  进入2024年，继续保持中国最大的航空货运承运商的地位。截至上半年末运营99架全货机，占中国航空货运市场份额的32%，全球范围内运营超8.6万辆的干线和支线货车。

  2024前三季，公司营收2069亿元、归母净利76.17亿元，分别同比增长9.4%、21.6%。

  业绩稳增也增加了回馈底气，10月10日，顺丰控股发布“中期分红+特别分红”的双重分红方案，合计派发现金额67.2亿元。自2017年A股上市以来，公司累计分红已超十次。向市场传递经营面良好，盈利能力强劲信号的同时，也彰显了回馈投资者、利益同享的责任心。

  整体看，登陆A股7年多顺丰控股如愿了做大做强目标，一连串靓丽成绩单、实力秀肌，堪称大象起舞，为此番二次上市受捧打下基础。

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  洞察与拥抱

  逆势而上宝典

  坦白说，这个成绩来之不易。

  近年来，快递业整体增长势头有所减缓。2020年至2023年快递件量增速分别为31.2%、29.9%、2.1%和19.4%。另据国家邮政局数据，2024上半年累计完成801.6亿件，同比增长23.1%。

  为了应对挑战、适应市场客户变化，顺丰打出一系列“组合拳”。

  例如，针对电商平台对服务质量要求的提高，推出时效业务、半日达等定制化服务。2016年到2023年，该业务收入从397亿元增至1155亿元，年复合增长率约17%。2024上半年营收591.9亿元，同比增长5.6%，比重达到44.03%，跻身第一大业务板块。

  据弗若斯特沙利文，顺丰控股时效快递市场份额超60%，比排名第二的EMS高出约20%占比，占据着绝对领先地位。

  而电商售后服务中，退货流程的便捷性对消费体验、商家品牌声誉至关重要。基于此，顺丰通过“顺丰速运”小程序推出网购自主退货功能，据最新半年报显示，顺丰在部分电商平台的退货件份额已超70%。同时还推行退货入库的派送端集中操作，有效减轻快递人员的派件压力、降低了单票派件成本，通过流程优化提升定价竞争力。

  物流成本控制方面，也做了极致压缩。如通过中转环节的整合建设多功能场地，提高产能利用率，优化转运模式和路由规划减少转运节点，实现集约发货与线路物理距离缩短。门店运营方面，通过盘活空闲面积、减租谈判、场站整合优化等降低成本，推动单票营运成本持降。还利用剩余产能、灵活匹配资源和精准营销策略，拓展经济型散单、低公斤段电商微小件等细分市场，发挥网络规模效应。

  2024上半年，顺丰控股毛利额达到186亿元，同比增长10.8%；毛利率13.9%，同比提升0.4个百分点。

  数字化赋能也需一表。目前，顺丰农产品流通服务网络已覆盖全国两千多个县区级城市，涵盖五千多种特色农产品。针对不同行业，顺丰提供了定制化数字方案。以医药场景为例，打造了标准化医药物流服务数字产品系统，覆盖中西药、病案、体检报告等寄递品类，减少患者现场等待、二次来院等消费痛点。目前，顺丰数字产品已与国内数百家医院合作。

  不难看出，顺丰控股的稳增持增是建立在深度洞察市场、不断锐意创新、拥抱用户基础上的。一套创新组合拳背后，是一路相伴、不负所托的品质初心。锚定这个根基宝典，才有上述的大象起舞、逆势而上、投资者热捧。

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  锚定战略定力

  新价值野望

  “当海拔不断上升，你不站在峰顶，永远不知道这个世界发生了什么样的变化。”探险家乔治.马洛里在被问起攀登珠穆朗玛峰原因时，给出这样的回答——登顶意味着你能见到前所未有的壮阔景象，在地球上离太阳最近的地方仰望耀眼光芒，这是对自己的真正超越，也是人生价值的一次实现。

  治理企业，好似攀爬山峰，竞争激烈的市场犹如越升越高的海拔，企业如果不奋力登顶、自我超越，那么看到的景色只能越来越少、直至泯然众人。

  早在2010年，顺丰控股便着手布局国际业务、眺望更大的平台，最初主要满足中国客户的国际物流需求。但王卫认为这还远远不够。顺丰需要一个国际化资本平台，借此实现快速扩张。

  为了卡位先机，顺丰控股2021年以约175.55亿港元收购了嘉里物流51.8%的股份，海外布局落下关键一子。2022年嘉里物流为其贡献了约743亿元营收，占总收入的27.8%。

  2023年受到疫情影响后全球供应链逐步恢复，加之需求疲软和一些国家去库存影响，国际海运及空运市场增长放缓，嘉里物流营收降至459亿元，顺丰控股的供应链及国际业务部分营收减至628.59亿元，同比降约30%。

  好在2024年市场出现反弹，费率随之上升，加之中国企业的海外扩张以及对进口新鲜、时令食品需求的增加，顺丰控股相关业务板块收益出现回升。

  难能可贵的是，市场一时沉浮没影响顺丰的战略定力。基础设施、航线、海外终端等投入持续进行。例如2022年，公司参与投资建设的湖北鄂州花湖机场在经过8年的建设后正式投入运营。据悉，该机场已初步构建起辐射欧洲、北美、中东、亚洲、非洲的航线网络。

  细分此番港股募资用途，预计约45%用于增强国际及跨境物流能力，约35%用于提升和优化国内物流网络及服务。

  的确，大愿景离不开大资金支持。据第一财经，2017年借壳上市后，顺丰控股启动了两次定向增发、一次可转债发行，募资超330亿元。如2017年8月，以35.69元价格增发2.27亿股，募资80亿元；2021年以57.18元价格增发3.50亿股，实募200亿元；2019年1月，发行可转换公司债券，募资58亿元。

  招股书显示，2018年至2023年，顺丰控股负债总额从347亿元增至1182亿元，资产负债率从48%升至53%。到了2024年三季度，总负债1126亿元，资产负债率52.59%，相较其他快递公司负债水平偏高。

  由此引发一些舆论对其发展稳优度、成长持续性的质疑。

  在行业分析师王婷妍看来，负债并非洪水猛兽、要一分为二看待。身处快速发展的快递业，无论全球化扩展还是产品服务基本功打磨，均离不开资金加持。优质的企业总是要超人一步，负债也是一种战略前瞻布局、赢在未来的张力体现。烧钱不可怕、怕的是烧不出核心竞争力、盈利能力。只要把握好尺度节奏、用规模效应不断提升竞争护城河、最终盈利能力的改善会消解一切质疑。

  确实，优质企业总是在直面质疑、消解质疑中成长起来的。从更宏观视角看，中国快递业的快速崛起是中国经济强劲增长的一个缩影，也是推动中国经济体系高效运作的关键动力。领军者的做大做强，更专业更智能更综合，也在助力各行各业的产业升级、整体经济的效质并举。

  如今，走出去已是众多企业持续发展的一门必修课，快递业相应的需求匹配、保航护驾功能日益突出。关键时刻，行业呼唤头雁效应，顺丰控股的二次上市可谓恰逢其时。

  作为一个具有国际竞争力的企业，手握A+H双抓手，顺丰具备了向全球市场进军、更大更强的成长能力。王卫也为公司设定了宏伟目标：2025年确保业务规模和公司价值居亚洲第一、全球第三。

  新起点、新标杆、新期待，有梦想谁都了不起。顺丰控股将勾勒怎样的国际化画卷、带来哪些新价值、新成长惊喜，拭目以待。

  本文为首财原创