作者 | 潘妍

  编辑 | 魏樊曦

  2026年618大促刚刚启幕，消费电子赛道便迎来了一场意料之外的舆论海啸。

  近日，影石创新（688775. SH）开启万众期待的首款双摄云台相机“Luna Ultra”的盲订预约，预计6月9日正式发售。

  此前，Luna Ultra的大量产品细节已在网络泄露，唯独价格是个悬念。预售开启后，网传其定价远高于市场预期，迅速在数码圈引发“定价过高”的质疑。

  对此，创始人刘靖康迅速做出辟谣回应，不料却让事态进一步失控。

失言的“定价哲学”

  这一舆论风波，源于Luna Ultra预售后某博主价格爆料，即单机5299元，全能套装6499元。

  相较同期发布的大疆Pocket4，标准套装2999元、全能套装3799元，Luna这一定价迅速点燃了数码圈的争议情绪，“价格虚高”“收割粉丝”的声音开始在各大社交平台蔓延。

  刘靖康随即在微博做出回应，证实该价格属实，但强调这并非国内售价，而是针对美国市场的定价，并进一步抛出“本质是美国卖高一点补贴国内消费者”的表述。

  这套“补贴论”迅速引爆舆论场，但风向与刘靖康初衷背道而驰。国内消费者不买账这种“区别对待”的说法，而在海外市场，该言论同样引发强烈反弹，作为影石最大单一市场的美国消费者直言自己被当成了“韭菜”。

  眼见事态失控，刘靖康在发文后不久便删除“补贴国内”相关表述。

图片来源：微博

  对于影石而言，这并非一次简单的公关失言，它动摇的是公司的基本盘。

  2025年，影石创新境外营收占比高达69.03%，板块毛利率可达47.87%，高于同期境内毛利率42.10%。

  其中，美国市场是最亮眼的一块拼图，虽在2025年财报中未详细披露，但根据招股书数据，2024年美国市场曾为公司贡献23.38%的营收，是除中国大陆外最大的地区板块，营收占比较第三大地区日本高出17.58个百分点。

  刘靖康那句“美国卖高一点补贴国内”，看似宠粉，实则是在用基本盘海外市场的利润去反哺竞争激烈的国内市场。

  这种“拆东墙补西墙”的定价逻辑，在全球化运营中显得极为短视。而Luna Ultra在大促前夕的出师不利，恰恰将这一结构性风险暴露无遗。

净利率低至1.3%

  如果剥离618争议的情绪因素，回归财报数据，我们会发现影石创新看似风光无限的增长神话，早已显露出疲态。

  就在此次舆论风波前不久，影石创新交出了上市后的首份完整2025年年报及2026年一季报，这份财报揭示了一个令人警惕的真相，即公司正处在“增量不增利”危险区间。

  从业绩数据看，影石创新扩张迅猛。2023年至2025年，公司营收由36.36亿元增至97.41亿元，年复合增速达63.67%，距离新距离百亿阵营只差临门一脚。

  然而，在营收狂欢的另一面，是上市后净利润逆势下滑。2023年至2025年，影石创新归母净利润分别为8.30亿元、9.95亿元、9.29亿元。

  进入2026年第一季度，情况并未好转，影石创新营收同比增长83.11%至24.81亿元，归属净利润同比下滑52.02%至8462.02万元。

  持续下滑的利润率更为直观。2023年至2025年及2026年一季度，影石创新毛利率分别为55.95%、52.20%、45.74%及45.20%，净利率分别为22.81%、17.85%、9.15%及1.3%，逼近盈亏平衡红线。

  对此，影石创新在2025年财报中以“战略投入”作为解释，并透露正研发两款无人机、云台相机、无线领夹麦克风以及三款定制芯片等新业务。

  2023年至2025年，影石创新研发费用由4.48增至15.30亿元，费用率由12.31%增至15.70%，2026年一季度进一步增至18.73%。

  其中，2025年及2026年一季度，新业务的战略投入在分别达7.62亿元、2.62亿元，为同期归母净利润的80%、300%。

  面对如此“激进”增加新品研发，影石创新在财报中回应“今天的主营业务来自于我们7、8年前勇敢的尝试。”刘靖康正以同样的逻辑豪赌未来。

  但1.3%的净利率及骤然恶化的现金流表现，让这场豪赌的容错空间所剩无几。2026年一季度，影石经营活动现金流净额由正转负，骤降至-14.71亿元。

与大疆的腹地之战

  如果说内部的财务压力是“隐疾”，那么大疆的竞争则是影石面前的“明枪”。

  在全球全景相机市场中，影石创新已连续8年蝉联第一。但该赛道天花板触手可及。根据Frost & Sullivan预测，全球全景相机市场规模将由2023年的50.3亿元增至2027年78.5亿元。

  这意味着，即便拿下全部份额，影石创新的主业在近年也难突破百亿。

  为拓展增长边界，影石创新将“新曲线”押注在无人机赛道。2025年12月，影石发布首款全景无人机“影翎A1”，标准套餐起售价6799元，正式切入大疆的腹地。

  刘靖康曾在内部信中透露，中国区48小时销售额超3000万元。然而，上市仅三个月后，大疆随即推出新品Avata 360，导致影翎A1被迫官方降价。

  以京东官方旗舰店618大促价格来看，影翎A1标准套餐售价已降至5499元，直降1300元。截至目前，该产品累计销量仅1000+。

  对比来看，在京东无人机销售热卖榜中，大疆包揽前10名，新品Avata 360排在第17，而影石影翎A1甚至未能进入榜单前30。

  影石在进攻，大疆也在反攻。早在影石无人机发布前5个月，大疆已于2025年7月推出首款全景相机Osmo 360，定价2999元，直指影石主力旗舰X4，且价格较后者低了近800元。

  大疆的攻势不止于此。2025年10月，大疆将Pocket 3、Action 4、Osmo 360等机型集体降价约30%。2026年5月，新品Pocket 4标准套装官方售价直接下探至2499元。

  对于大疆的双面夹击，银河证券指出，这直接压缩了影石Luna系列的定价空间，定价过高则难以撬动大疆存量用户，定价过低则加剧自身盈利压力。

  更为致命的是，大疆已将竞争升级至法律层面。

  2026年3月，大疆起诉影石侵犯6项无人机核心技术专利，主张相关技术系前员工离职后一年内做出，应属职务发明。这是大疆首次在国内发起专利权属纠纷诉讼，一旦胜诉，影石相关研发路线将受到直接影响。

  市场份额的变化更为直观。IDC数据，2025年大疆以62%的出货量跃居全球手持智能影像设备（含运动相机、全景相机）第一，影石创新则缩至20.4%。大疆完成了从第三到第一的跨越，而影石降至第二。

  在大疆的挤压下，影石创新正面临核心阵地失守，新业务烧钱不止。而刘靖康那句“美国卖高一点补贴国内”，本是为困局开出的药方，却又成了困局的一部分。

  大疆的攻势还在继续，而影石能打的牌，已经不多了。

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