作者 | 龚兴朝

  编辑 | 吴文韬

  5月19日收盘，大唐发电（601991.SH；00991.HK）A股报收8.38元，当日涨幅5.67%，成交额突破106.78亿元，总市值达1550.86亿元。

  至此，自5月6日启动上涨行情以来，公司A股股价在短短10个交易日内累计涨幅高达101.44%，偏离同期上证指数100.04%，偏离电力行业指数93.97%，触发上海证券交易所“股票交易严重异常波动”情形。

  当日晚间，大唐发电再度发布风险提示公告，直言“股价已积累巨大交易风险，未来随时有快速下跌的可能”。

图片来源：大唐发电公告

  一边是二级市场资金疯狂涌入，总市值单日激增超50亿元，近一个月7次登上龙虎榜；一边是上市公司接连发布3次异常波动公告、2次交易风险提示，反复澄清“无重大事项、无已投运算电协同项目”。

股价异动

  从盘面交易数据来看，大唐发电本轮上涨伴随显著的放量炒作特征，近十个交易日换手率呈现阶梯式走高，依次为2.66%、2.69%、9.81%、2.25%、5.51%、1.97%、14.98%、12.30%、9.49%、10.41%。自5月14日起换手率较历史水平大幅放大，5月19日单日换手率10.41%、日内振幅11.22%，全天成交金额达106.78亿元。

  龙虎榜数据进一步印证市场资金分歧。5月19日，大唐发电买入与卖出金额均为634.55亿元，整体净买入为零，多空博弈势均力敌。

  其中机构资金小幅净卖出8.04亿元，买入121.81亿元、卖出129.85亿元；中小投资者、其他自然人交易活跃度更高，买入分别为335.39亿元、147.45亿元，卖出305.76亿元、172.68亿元，散户资金成为本轮交易主要参与方。

  近一个月内，大唐发电7次登上龙虎榜，沪股通专用席位、国泰海通证券南京太平南路营业部、国泰海通证券总部交投最为活跃，短期游资、北向资金频繁进出，加剧股价波动。

  估值层面，截至5月19日，大唐发电市净率4.21倍，而电力、热力生产和供应业行业平均市净率仅为1.89倍，公司估值较行业平均水平高出122.75%，估值泡沫化风险凸显。

  期间大唐发电已先后发布3次异常波动公告、2次交易风险提示公告，反复警示二级市场交易风险，但市场情绪并未降温。

  值得注意的是，过去90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家，但机构目标均价仅为5.14元，远低于当前8.38元的收盘价。

火电为主

  股价暴涨的背后，大唐发电自身主营业务与盈利结构并未发生颠覆性变化，传统火电仍是核心基本盘，新能源业务布局尚处早期，难以支撑当前翻倍式估值提升。

  大唐发电自查公告明确，生产经营一切正常，无重大资产重组、股份发行、战略引资等重大事项，短期不存在基本面利好催化。

  从装机与营收结构来看，截至2026年一季度末，大唐发电煤电装机占比高达56.80%，燃机、水电、风电、光伏装机占比分别为11.05%、10.73%、13.05%、8.37%，火力发电依旧是绝对主业。

  新能源发电营业收入占比仅9.23%，贡献占比偏小，且目前尚无已投运的算电协同项目，短期难以兑现算力配套能源的业绩增量。

  一季度财务数据显示，大唐发电实现营业收入302.71亿元，同比微增0.22%；归母净利润28.93亿元，同比增长29.26%；扣非净利润28.68亿元，同比增长29.94%。盈利增长主要得益于燃料成本下降及容量电价机制改革带来的稳定收益，而非新业务爆发。

  市场炒作的核心预期，来自大唐发电近期落地的新能源布局动作。5月14日，大唐发电联合江苏省国信集团、鄂尔多斯市新能源开发利用有限公司，共同出资成立大唐（鄂尔多斯市）能源开发有限公司，注册资本达100亿元，经营范围覆盖风力、太阳能、储能、发电技术服务等核心新能源业务。

  该项目被市场解读为深度参与“蒙电入苏”特高压项目、布局国家级新能源大基地的信号，规划包含400万千瓦风电和800万千瓦光伏。但项目刚完成设立，尚未进入建设、投产、盈利阶段，短期无法对业绩形成实质贡献。

  整体来看，大唐发电仍属于传统火电央企，新能源转型起步晚、占比低，算电协同业务处于空白阶段，百亿新能源公司更多是中长期布局。

迎来AI算力时代

  本轮大唐发电股价异动，并非个股独立行情，而是算电协同政策红利+绿电板块集体爆发共同推动的结果，电力能源赛道正迎来AI算力时代的全新发展机遇。

  行业层面，算电协同正式迈入落地阶段，5月14日，国内首次实现大型数据中心以虚拟电厂形式参与电力现货交易，中国联通韶关数据中心、中国移动广州及湛江数据中心依托“粤能投虚拟电厂运营平台”，完成现货市场电能量交易与结算，“算随电动”模式落地，标志着算力网与新型电网协同发展正式进入实操阶段。

  华源证券指出，“十五五”期间“六张网”建设为稳投资核心抓手，算力网与新型电网深度协同，将带动电力配套工程、风光储能、虚拟电厂等增量需求，百万千瓦级AI算力设施与能源系统协同建设的政策导向，持续抬升电力基建的战略地位，央国企电力龙头迎来转型机遇。

  二级市场上，绿电板块近期全线走强，截至5月19日收盘，中证绿色电力指数（931897）大涨3.59%，成分股上海电力、建投能源、赣能股份、京能电力、豫能控股等多只个股涨停。

  当前电力板块呈现题材炒作先行、业绩兑现滞后的典型特征，大唐发电等标的短期暴涨，核心依靠新能源转型预期、算电协同概念加持，而非实际业绩增长。

  回到个股本身，大唐发电当前的股价涨幅已严重透支现有基本面的增长预期。

  大唐发电新能源业务占比仅9.23%，刚成立的百亿新能源子公司尚处于起步阶段，项目落地、产能释放、贡献业绩均需要2-3年的周期，短期难以对公司业绩形成实质性支撑。4.21倍的市净率较行业平均高出一倍以上，意味着市场已经提前兑现了未来数年的转型预期，一旦后续业务进展不及预期，估值存在大幅回调的可能。

  龙虎榜数据清晰显示，机构资金已在高位持续净流出，散户成为接盘主力，叠加换手率居高不下、日内振幅扩大等特征，均是典型的炒作后期信号，股价随时可能出现大幅回落。

  电力行业的转型也并非一帆风顺，依然存在多重不确定性。新能源发电的消纳问题尚未完全解决，部分地区弃风弃光率仍有反弹可能，绿电项目的收益率受电价波动、补贴政策变化影响较大。

  算电协同、虚拟电厂的商业模式仍处于探索初期，参与电力现货交易的盈利模式尚未完全跑通，大规模商业化落地的节奏仍有待观察。

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