作者 | 杨立成

  编辑 | 王以沫

  2026年5月27日，CXO龙头康龙化成（300759.SZ / 03759.HK）发布投资公告，引发医药外包行业关注。

  康龙化成不仅宣布斥资30亿元在绍兴上虞投建年产200吨高端医药中间体及API项目，还同步与杭州钱塘区签约，拟再投20亿元建设新药商业化生产和CDMO研发生产服务基地。

  在全球生物医药融资回暖、CDMO行业迎来拐点的关键节点，康龙化成单日抛出50亿元产能扩张计划，绝非简单的规模比拼，而是其从「实验室服务龙头」向「全流程一体化CXO」战略转型的决定性一步。

覆盖热门领域

  根据公告，绍兴项目选址于杭州湾上虞经济技术开发区，新征用地253亩，总投资30亿元，分两期建设。

  一期工程预计2028年投入使用，二期工程预计2030年投入使用，届时将形成年产200吨高端医药中间体及API的生产能力，产品重点覆盖肥胖症、糖尿病、肿瘤等全球热门治疗领域。

  选择上虞绝非偶然。作为国家级绿色化工园区，这里集聚了浙江医药、国邦医药等一批头部原料药企业，拥有完善的集中式污水处理、热电联产、危废处理等基础设施，是国内少数能满足高规格API车间FDA/EMA审计要求的产业园区。

  更重要的是，康龙化成在绍兴已有成熟的生产基地，部分车间此前已通过FDA的批准前检查（PAI），新地块可直接复用现有EHS与质量体系，大幅缩短项目建设与认证周期。

  从业务逻辑看，此次30亿投资的核心目标是补齐商业化API产能短板。长期以来，康龙化成以实验室服务见长，2025年该板块收入达81.59亿元，占总营收的57.88%。

  不过，此前其小分子CDMO业务主要集中在临床阶段工艺开发，当客户药物进入大规模商业化阶段时，公司往往因产能不足被迫将订单拱手让人。

  绍兴项目建成后，康龙化成将真正实现「药物发现→临床前研究→临床开发→商业化生产」的全链条闭环，把前端积累的1100多个分子项目转化为持续的商业化收入，大幅提升单客户全生命周期价值。

业绩加速回暖

  敢于在行业调整期逆势大举投资，源于康龙化成扎实的基本面与强劲的订单增长。2025年公司实现营业收入140.95亿元，同比增长14.82％。

  受上年股权处置高基数影响，归母净利润同比微降7.22％至16.64亿元，但扣非净利润大增38.85％至15.38亿元，经营活动现金流净额更是达到32.21亿元，同比增长25.01％，主业盈利能力显著修复。

  进入2026年，康龙化成业绩加速回暖。一季度实现营收35.78亿元，同比增长15.48％；归母净利润3.35亿元，同比增长9.75％；扣非净利润3.43亿元，同比增长17.45％。

  最亮眼的是小分子CDMO板块，一季度新签订单同比增长超过50％，其中来自全球前20大药企的大规模商业化订单占比显著提升。

  这一数据远超行业平均增速，也直接印证了公司现有产能已接近饱和，扩产成为重要选项。

  客户结构方面，康龙化成的全球化优势十分突出，2025年海外收入占比达84.84％，TOP20全球药企收入同比增长29.37％，客户粘性持续增强。

  目前康龙化成已成功拿下某跨国药企口服小分子GLP-1受体激动剂的商业化生产合作，首个供应美国市场的创新药API项目也已获批。

  这些订单不仅为绍兴项目的产能消化提供了坚实保障，也标志着康龙化成已跻身全球顶级创新药供应链体系。

外包需求强劲

  放眼全球，API CDMO行业正处于黄金发展期。

  根据Precedence Research最新报告，2025年全球API CDMO市场规模约为168亿美元，预计将从2026年的183.6亿美元增长到2035年的约408.8亿美元，2026年至2035年的年复合增速将达到9.30%。

  其中，专利原料药和特色原料药增速远超行业平均，达到15％以上，是真正的高景气赛道。

  随着GLP-1等多款重磅药物专利到期临近、新适应症不断获批，以及全球Biotech融资回暖，对高质量API和高级中间体的外包需求将持续爆发。

  中国企业在这一领域拥有得天独厚的优势。凭借完善的化工配套、充足的工程师红利和严格的质量管控体系，中国已成为全球最大的原料药生产与出口国，2025年原料药及中间体出口额为428.7亿美元。

  康龙化成此次布局高端API产能，正是抓住了全球医药产能向中国转移的历史机遇，有望在与Lonza、Catalent等国际巨头的竞争中抢占更多市场份额。

  机遇背后风险同样不容忽视。绍兴项目建设周期长达4年，若全球生物医药融资环境再度恶化或GLP-1赛道内卷加剧，可能导致产能闲置。

  API生产属于高污染、高风险行业，「双碳」背景下排污指标收紧和安全监管趋严，将持续推高项目运营成本。

  叠加药明康德、凯莱英等同行的同步扩产竞争，也给项目未来盈利前景蒙上了一层不确定性。

  这笔30亿投资不是短期业绩炒作，它标志着康龙化成正式从「卖人头」的CRO模式向「卖产品」的高毛利CDMO模式转型，一旦成功，将重塑其在资本市场的估值逻辑。

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