作者｜杨立成

  编辑｜陈肖冉

  // MCU厂商重启上市，历史遗留问题受关注

  8月21日，辉芒微电子（深圳）股份有限公司（简称：辉芒微电子）完成IPO辅导备案，第三次叩响A股大门。

  作为国内8位MCU赛道老牌Fabless厂商，辉芒微电子两度折戟IPO，还收到深交所追溯监管警示函。

  此番全套中介团队大换血，叠加半导体周期回暖，这家芯片企业的上市闯关，备受资本市场关注。

辅导重启，资本历程复盘

  2005年扎根深圳的辉芒微电子，自带硅谷技术底色。

  创始人拥有海外顶尖科研与大厂从业经历，辉芒微电子采用Fabless轻资产模式，同步布局MCU、电源管理芯片、存储芯片三大产品线。

  据2023年IPO审核回复函中披露，2022年辉芒微电子8位MCU国产市场占有率达8.6%，位列本土厂商第二。芯片累计出货量突破50亿颗，顺利打入小米、美的、广汽埃安、苏泊尔、公牛、石头科技等知名终端供应链。MCU产品拿下AEC-Q100车规认证，同时获评国家级专精特新“小巨人”、广东省制造业单项冠军。

  财务层面，业绩深深烙印着半导体行业的周期特征。2020年至2022年，公司营收分别为3.08亿元、5.40亿元、4.76亿元；归母净利润0.52亿元、1.66亿元、1.12亿元。

  回顾资本之路，辉芒微电子可谓一波三折。

  2021年12月，辉芒微电子冲击科创板，申报仅半个月便抽中现场检查，公司迅速撤回材料。2023年转战创业板，经销收入真实性、内控规范性成为监管问询焦点，历经两轮问询之后，2024年1月公司再次主动撤单。

  IPO申报接连受挫，辉芒微电子寄希望于曲线上市。2025年3月，辉芒微电子拟被英集芯收购58.53%股权，奈何双方估值预期差距悬殊，这场并购仅仅13天便仓促流产。

  注册制之下，申报撤回不等于免责。2025年6月，深交所开出警示函，对辉芒微电子及原中介机构启动追溯追责。

  警示函直指三大硬伤。辉芒微电子经销收入占比高达91%-97%，存在补签合同、送货单，信用政策披露与实际执行脱节；对供应商、关联方大额异常资金流水核查缺位；生产周期披露失真，直接影响存货跌价计提准确性，也成为注册制“申报即担责”极具代表性的行业案例。

业务底色，产业现实处境

  此番重启IPO，辉芒微电子完成一轮彻底的“外科式调整”。

  保荐、审计、律所全部更换全新团队，创始人许如柏表决权提升至58.51%，董事会完成人员更迭，试图从公司治理层面，与过往历史问题做切割。

  产品端也在持续加码布局。

  2026年，辉芒微电子密集推出Cortex-M4、M0+内核MCU、触摸MCU以及合封SiC电源芯片，瞄准工业、车规等高附加值赛道。同年6月，公司对旗下8位MCU产品上调5%价格，侧面印证下游需求回暖，晶圆端供需格局发生变化。

  在国产替代的大浪潮下，MCU赛道热度持续高涨，工业控制、汽车电子，已经成为本土芯片设计企业突围的核心战场。但Fabless模式企业的IPO审核门槛，始终居高不下。

  放眼行业审核实务，研发费用是监管问询的重中之重。

  ASIC业务判定、IP与EDA费用核算、研发工时分摊、流片光罩费用归集、工程样品全流程管控、开发支出资本化判断等九大环节，每一处都要求完整可溯源的证据链，稍有疏漏就会触发深度问询。

  回看招股书披露数据，2020年至2022年，辉芒微电子研发费用率分别为11.47%、10.40%、14.19%，持续低于行业可比公司平均水平，长期研发投入实力，是市场绕不开的核心疑问。

  叠加业务高度依赖经销渠道，这对企业内控落地、收入真实性管控提出了更为严苛的考验。

  过硬技术、成熟产品、优质客户，都只是拟上市芯片企业的加分项，绝非IPO通行证。注册制审核的核心落脚点，在于内控落地、财务核算与信息披露是否真实合规。

审核视角，多重考验待解

  注册制时代，技术光环掩盖不了合规短板。

  中介机构全盘换新，可以优化申报执行工作，但无法抹平历史暴露出来的内控漏洞。

  后续监管审核，势必重点核查，经销收入管控、资金流水穿透核查、存货与生产周期披露等历史问题，究竟停留在纸面整改，还是已经完成实质性修复。

  半导体行业强周期属性，消费电子、工业市场的需求冷暖，会直接传导至MCU厂商的订单与盈利表现。

  中国MCU赛道玩家云集，行业内卷竞争持续加剧，企业想要站稳脚跟，必须向工业级、车规级产品迭代升级，对冲消费市场的价格厮杀。

  对于Fabless芯片企业来说，流片、IP授权、EDA工具成本居高不下。

  多项目并行背景下，研发工时分配、样品台账管理、资本化会计处理，向来都是半导体IPO的高频踩坑点，也是监管重点盯防的方向。

  客观来讲，当下半导体景气度修复，叠加创业板对硬科技企业的政策倾斜，给辉芒微电子营造了相对友好的外部环境。

  但IPO闯关，从来无法依靠行业红利躺赢。

  这家深耕21年的老牌MCU厂商，能否顺利通关，核心要看历史风险是否真正整改到位，内控体系形成闭环，收入、研发、存货等关键财务数据经得起推敲。

  后续辅导验收、正式申报、多轮问询的全过程，市场也将持续观望，看它能否交出一份让监管和投资者都信服的答卷。

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