大盘的稳定性比弹性更重要

  周一两市冲高回落弱势震荡整理，早盘指数整体高开，开盘后还有所冲高，但很快就遇阻回落，上周表现强劲的微盘股、国证2000、中证1000等中小市值指数跌势尤为明显，而九连跌的50指数逆势上扬，10点后50指数更是出现一波强势上攻，10点半左右涨幅一度接近2%，受此影响沪指也有所上涨，但微盘股、国证2000等小票指数背离明显完全不跟随反弹甚至在50指数拉升时继续下行，10点半后50指数遇阻回落整理，微盘股指数再度背离回升，但午盘前随着50指数企稳微盘股指数再次回落，午后指数表现持续分化，50指数保持红盘震荡整理，沪指和双创指数也基本维持横盘状态，但微盘股、国证2000和中证1000指数都继续下挫跌幅进一步扩大，2点后有所反弹，但尾盘仍有小幅回落，收盘时指数涨跌不一，50指数结束九连跌上涨0.57%，沪指基本持平，其他指数均有不同幅度下跌，科创50、国证2000和中证1000指数跌幅均超过1%，成交量继续放大，成交总额达3.25万亿，红盘股1600余支。

  尽管今天国家队并未停止抛售宽基ETF，但50指数终于出现了反弹，而微盘股、国证2000等小票指数也不出意料的出现了背离下跌的走势，和上周五相比完全是180度的转向，个股活跃度也急剧下降，究竟是小票的回调引发了红利蓝筹股的反弹还是红利蓝筹的反弹造成了题材小票的失血下跌其实不必纠结，但应该说降温措施终于把影响扩散到整个市场，题材小票的退潮已经是非常明显的现实。

  今天的个股杀伤力还是相当大的，收盘时跌幅超过10%的个股有70多支，中位数-1.3%，前期的明星股大批出现在跌幅榜前列，还有中国卫星这样周五涨停今天跌停的极端例子，但与此对应的是前期走势疲弱的很多红利蓝筹白马股都出现了反弹，例如茅台结束了九连阴，一堆医药、消费类的老登股也都收出红盘，这表明虽然题材股退潮带来了很大的压力和个股冲击，但市场也并没有情绪崩溃，没有出现恐慌性的共振杀跌，红利蓝筹、成长业绩股与题材小票依然呈现跷跷板的运行态势。实际上我们如果回顾跨年的17连阳过程就可以看出来，这个连阳阶段的主要推动力就是以商业航天、AI智能体等为核心的题材板块，而50指数几乎比沪指提前一周开始遇阻，去年风光无限成为核心主线的光模块板块甚至在这个阶段呈现逆势下跌的走势，但无论商业航天的话题热度有多高、未来的潜力有多大，至少在这个阶段的炒作确实已经严重脱离基本面，如果没有降温措施的出台，谁也不知道究竟能炒到多高，但有一点很肯定，那就是当板块自己见顶的时候，下跌的杀伤力和影响必然会比当下要大的多。

  如果对比美股的走势就不难发现，其实美股的单日涨幅并不大，超过1%都算多的，但美股有一点是A股难以比拟的，那就是稳定性，美股的下跌也往往幅度比较小，偶尔有比较大的下跌也大多能很快修复。如果再进一步分析原因，指数是由个股的表现集合构成的，而美股的权重股表现是相当稳定的，这当然有美股吸引了全球流动性的原因在里面，另一方面也要看到美股龙头公司依托全球市场带来的盈利能力非常强，这些因素之外还有一点就是美股大规模的回购影响，和A股相比，美股的回购无论在规模还是灵活性方面都有巨大优势，尤其是规模上差了一个数量级，25年前8个月美股回购总额就已经超过1万亿美元，全年预计可能达到1.3万亿美元的规模，而25年全年A股回购总额不足1500亿人民币，而且美股公司回购注销的比例相当高，这等于提高了每股收益，让股价的上涨没有造成估值大幅提高，这种真金白银回购的做法当然对股价有很强的支撑作用，这一点A股的差距还是相当明显的。

  尽管题材股在降温组合拳的打击下确实退潮了，但前几天我也谈过，这还是一种治标不治本的做法，题材股的情绪变化很快，而且目前市场的流动性充裕，资金总要找到去处，即使商业航天退潮了，也可能转向其他板块，想要引导长期资金持续流入业绩线的成长股并非易事。预计周二大盘延续分化震荡走势，今天50指数虽然收涨，但国家队抛售ETF并未停止，50ETF成交额再度接近历史天量，而微盘股指数尾盘也有明显回升，并没有完全垮掉，这种情绪快速变化，指数、板块跷跷板运行的状态可能还会持续，但总体来看商业航天等热门题材退潮的迹象明显，短期内不太可能重拾升势，应在业绩增长明确的板块寻找机会。