再爆雷！违约潮卷土重来，三季度违约创纪录！

导读

违约潮卷土重来。

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川煤现第7次违约

9月27日，四川省煤炭产业集团有限公司（下文简称“川煤”）发布公告称，公司债“15川煤炭PPN002”应于9月25日兑付本息，然而截至日终未能足额偿付本金4亿元，仅能兑付利息3000万元。

“15川煤炭PPN002”本计息期债券利率为7.5%，主承销商为浙商银行股份有限公司，发行人川煤集团的主体评级为C。

年内川煤集团还有余额3.5亿元的“10川煤债”将面临到期兑付，兑付日为2018年10月14日，距今只剩16天。

值得一提的是，截止目前，川煤集团2016年以来已有7次违约，违约金额高达49亿元。2018年以来15川煤炭PPN001、12川煤炭MTN1、15川煤炭PPN002共3只债券相继发生违约。

2017年川煤集团业绩有大幅度改善，而川煤集团有所改善的财务状况没持续多久，今年半年报其业绩再遭腰斩，营业利润仅为500万元，同比下降91.98%，归母净利5100万元，同比下降32.61%。

现金流均出现了不同程度上的缺口，其中经营性现金流-1.34亿元，投资活动现金流-0.026亿元，筹资活动现金流-2.11亿元。

最新统计显示，今年年内需偿还短期债务84.47亿元，现金的期末余额只有3.8亿元， 相较之下，只是杯水车薪。

受益侧供给改革，上半年我国煤价高位盘整，煤价持续保持高位尽管如此，川煤业绩并没有扭转性改善，川煤挣扎在盈利与债务的高地，颓势难遏。

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16刚集01实质性违约

刚泰集团对上海市政府的一封求救信牵引出刚泰集团债务危机，目前，刚泰集团的债务危机并没有得到妥善解决，反而愈演愈烈。

9月26日，刚泰集团被宣布资金周转困难，无法按期足额支付“16刚集01”的利息及回售金额，已构成实质违约。16 刚集01发行总额5亿元，期限3年（2+1），票面利息6.8%。

9月份大公评级两次下调刚泰集团及其债券评级，违约发生后，大公将刚泰集团主体信用等级调整为C，16刚集01信用等级调整为C，16刚集02信用等级调整为CCC。

值得一提 的是，16刚集02也将于2018年11月3日付息，付息也大概率面临不确定性。

刚泰集团主营业务为黄金珠宝板块、房地产开发板块和物资贸易。其中，黄金珠宝占收入来源的50%-70%。

截止最新，刚泰集团总资产331.24亿元，资产负债率为55.53%。2018年中报显示，刚泰集团业绩骤降、流动性极度恶化。归母净利-2.3亿元，同比下降276.92%。经营活动产生的现金流净额为-28.45亿元，同比下降-676.11%。另外还有5笔银行贷款逾期，合计3.31亿元。上半年账上现金仅余2.58亿元，同比减少了93.78%，除了与经营相关的现金支出有所扩大，大比例资金被用来偿还债务。

公司的流动资产安排也存在一定的缺陷，刚泰集团存货高企，流动资产周转率弱，最新两个报告期存货余额占当期流动资产的比例接近50%，并面临存货跌价的风险。截止2018年中报，刚泰集团流动比率为1.83，速动比率为0.82，流动性较以往年度均有明显的下降。

另外，公司还面临股权质押带来的风险，截至2018 年6 月末，刚泰集团（母公司）所持有刚泰控股、刚泰矿业等子公司股权用于借款质押。刚泰集团也还面临大股东高比例质押的问题，质押比例超50%。

值得注意的是，刚泰集团如今债务危机的爆发，除了和今年的融资环境有莫大关系，刚泰集团的债务危机还可归因于借债扩张，16年-18年资产扩张了近百亿，业绩却没有因扩张起到明显提振作用，反而债务雪球越滚越大，到今年资金链频临断裂，流动性出现严重危机。据小债粗略统计，16年以来，刚泰集团每年的授信额度都在60亿之上。

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三季度违约创记录

9月份，1日之内出现了5只债券违约，违约频次出现罕见高位。近期债券市场违约频发，老司机频唱靡靡之音，新司机不断登场。市场哀鸿遍野，民企一片杠杆碎裂的声音。

而这种违约情绪还在持续传导，业内不少人对企业尤其是民企的担忧情绪增多，警惕又一轮违约潮的冲击。裹好现金流，做好过冬准备。

顺带一提，盛运环保也于日前披露，18盛运环保SCP001应于2018年10月9日兑付本息，但因流动性紧张，18盛运环保SCP001兑付存在不确定性。

另外，今年的违约还有一大看点，2018年3季度的违约井喷，引起广泛关注。

企业预警通口径统计显示，截至9月27日，2018年年内已经有67只债券出现违约，而三季度发生违约的债券数量就有41只，创出历史纪录。

Wind口径显示，今年发生违约的债券有76只，涵盖所有未及时划拨兑付资金、担保违约、触发交叉违约的债券，其中1季度违约债券9只，2季度违约债券13只，三季度出现违约55只。无论从哪个口径测算，今年三季度违约的债券只数已经创下历史记录。

除了众所周知的融资环境收紧，爆发债务危机的一大原因还在于负债驱动模式失灵，大鱼吃小鱼游戏难以为继，经营得不到改善，流动性又无处可得到补充，激进扩张、加杠杆负债经营、自身盈利能力差的企业翻船亦是意料之中。

善泳者溺善骑者堕，徒留警醒后人的墓志铭。