杨德龙：股票投资获益是单纯依靠股价的上涨吗？

前面我们讲了一些价值投资观念方面的问题，接下来我们会逐渐进入更实际的层面。在这之前，我想跟你明确一下股票投资的本质：究竟投资股票靠什么获益，是单纯依靠股价上涨吗？

很多人投资股票，追求的是“低买高卖”，也就是以较低的价格买入，等股价上涨了，再以较高的价格卖出，赚取差价，本质上是一种择时的方法。

那么，这种通过择时赚价差的投资收益怎样呢？

有人以美股为例做过研究。在1965年到1995年的30年间，假设运气极好，每年都能抓住当年的最低点，并在最低点买入1万美元标普500指数基金，那么坚持做30年的年均复合回报率是11.7%。

相反，那些运气极差的人，连续30年都在当年的最高点买入，他们的年均复合回报率是10.6%。还有一些人不去择时，就在每年的第一天入市，这么做的年均复合回报率是11％。

由此可见，对于那些每天都想着低买高卖的人，长期来看，价差能够给你带来的回报微乎其微。

我们再来看，巴菲特坚持选择好公司进行价值投资，从来不择时，甚至不关注市场变化，取得的长期收益是年均复合回报率超过20%。

我在前面讲过，真正的价值投资，本质上是投资一家好公司。既然是好公司、好生意，就会不断创造价值，那我们持有的股票价值就会随着公司价值的增长而增长。投资成为公司的股东，是为了分享公司成长和发展的红利，而不仅是买卖股票获得的差价。

巴菲特投资可口可乐几十年，从未卖出，也不在意股价的变动，但从可口可乐公司获取的分红却给他带来上百亿美金的收益。这才是价值投资的真谛。

下面，我们从几个角度再进一步分析股票投资的本质到底是什么？

第一、股票投资的底层逻辑是相信经济的长期向上趋势

从世界近现代史看，人类社会的经济发展始终是在进步的。即使出现了局部的倒退，也都是十分短暂的。

比如第一次世界大战，虽然给人类带来了深重灾难，但在客观上促进了科学技术的发展，各种新式武器如飞机、坦克、远程炮等就是在那个时候诞生的。而第二次世界大战是迄今为止人类历史上规模最大的战争，但它不仅推动了航天技术、原子能技术的发展，甚至还形成了新的世界格局。

每一次政治经济的崩溃，都是新的起点，参加两次世界大战的德国，战后几乎陷入绝境，但经过几十年的发展，德国的工业化又走在了世界的前列。而美国在二战后不断崛起，成为新的世界霸主。

股票市场在相当大程度上，反映的也正是经济社会的发展进程。美国股票市场1811年诞生，经历了200多年的发展。历经两次世界大战，以及越南战争、海湾战争，经历过大崩盘、互联网泡沫破灭、911事件、08年金融危机等多次灾难性打击，但股市依然随着时间的推移不断上涨。我们从过百年来美股的走势图会直观地看到，这些当初的灾难，在如今来看也只不过是美股向上增长趋势中的小波折。

就在今年，很多人认为美股已经到顶的时候，年初我也是这样判断的，但纳斯达克指数却又创出了新高。

股市中有句话，叫做“悲观者睿智，乐观者盈利”。经济长期向上的趋势，决定了股市无论经历怎样的灾难和黑天鹅事件，最终还是会与经济发展的趋势保持一致，长期向上发展。

第二、市场是股票投资的工具

投资大师彼得·林奇曾经说过：“在股市上，时间对你有利。在股市下跌的时候，如果你有钱，你不担心下跌，你就可以加仓。你不应该担心一时的下跌，你应该担心的是10年、20 年之后股票会怎么样。”

下跌之后最重要的是，它还会不会涨回来，这就不能单纯看短期股价了，而要看你长期投资的这个公司、这个行业，乃至整个国家。股神巴菲特曾把成功归功于自己是一个美国人。

价值投资之所以能够持续战胜市场，根本原因在于对于价值规律的合理利用。价值投资者利用短期内价格与价值的偏离，以低价买入目标股票，形成理想的安全边际。利用长期内价格向价值的回归，获取巨大的投资利润。

格雷厄姆将价值投资成功的根本原因归于股票价格波动形成的投资机会：“从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义：当价格大幅下跌后，提供给投资者低价买入的机会；当价格大幅上涨后，提供给投资者高价卖出的机会。”

从这个角度来说，市场或者股价的过度下跌也是股票投资获益的来源。

第三、股票投资的本质还是公司

长期来看，公司利润和股市回报之间的相关性非常高，本质是均值回归，股价长期就是要回归到企业的内在价值，这也是价值投资的核心逻辑。

所谓内在价值，也就是巴菲特挑选企业的核心标准之一：持续稳定的赢利能力。

美国股市在1966 到1982 年间持续盘整，靠价差基本赚不到什么钱。但由于公司的持续盈利，投资者照样可以获得股息，所以投资回报率依然是正的。

回到A股市场，我们来看一下格力电器的案例。

格力电器十年前的股价大概在20元附近，那么按照目前55元的股价来计算，投资的收益率大概是在175%左右。

但实际上你能获得的收益要比这多得多：格力电器在这10年的期间里，有两次送股记录，2009年10送5，2015年10送10，经过这两次送股，复合收益率达到惊人的1730%。

此外，10年期间，格力电器分红派息累计达9次之多，粗算一下，10万元持股累计分红高达16万元。加上这些分红送股之后，你的投资回报率远远高于股价上涨的回报率。

格力电器的案例，有力佐证了价值投资的威力，也再次证明了价值投资在中国的适用性。无论在美国还是中国，价值投资就是要找到格力这样的好公司，并长期持有。

我们要与好公司一起成长，就要做到两点：

一是要认真做研究，买入值得长期拥有的公司。你很少听到有人买房子亏钱，是因为人们在买房子的时候会认真考察周边的学校、商业设施等，但是到了买股票的时候，很多人打听个消息就买入，股价一跌就卖出了，完全不看企业的基本面，也不看公司的长期走势，这样的投资一定是不明智的。

二是不要受到市场波动影响，而轻易放弃自己所看好公司的股票。每一次经济危机的时候市场的表现都是类似的，通货膨胀指数暴增，股价暴跌，甚至可能市场上80%的股票都在跌，也包括你手里的优质股。但这时候往往是价值投资者的机会。

而且，每一次经济衰退都成功度过，经济一旦恢复正常，股市就会开始上涨，这些好公司就会有很好的表现，甚至不断创新高。

对于一般投资者来说，如果没有直接甄别股票的能力，投资基金和债券也是很好的选择，不用去担心市场波动，让专业的基金经理帮你投资理财，依然能拿到不错的分红。

回顾一下在我喜马拉雅上线的本节《杨德龙的价值投资实战课》内容，投资股票的本质是伴随着好公司的成长和发展获取股票红利，而不单纯是赚取股价波动的价差。在投资的过程中需要认真研究和长期持有优质股票，而不能因为短期的波动放弃，历史发展虽有曲折，但世界经济始终是不断向前发展的。当然，中国经济将来的趋势也是不断向前发展的，所以我们要对经济有信心，对市场前景有信心。