辉煌了40多年，康佳最终落得个主动退市的结局

  邱 林

  康佳，这个承载过两代人彩电记忆的名字，如今却成了一场资本噩梦的主角。从小街坊羡慕的康佳彩电到四年巨亏近200亿元，如今主动退市，这家国民品牌如何一步步耗尽家底，也给投资者上了一堂现实的风险课：辉煌会老去，品牌会落幕，永远要把企业基本面放在情怀前面。

  据澎湃新闻8月30日消息，曾经的“国民彩电大王”，那个曾经和影帝周润发一起占据客厅C位，深圳市首家营业收入超百亿元的工业企业，康佳集团将在A股上市34年后退市。该公司的财报显示，2022至2025年，康佳归母净亏损分别为17.23亿元、22.58亿元、37.26亿元，125.82亿元，4年亏损累计超过200亿元。

  有分析认为，主动退市相较于强制退市更为体面，康佳品牌、彩电、半导体业务可正常持续经营，能够更从容地开展债务重整、业务梳理、资产盘活等工作，同时无需再直面资本市场的保壳考核压力。退市对康佳的资金筹集影响有限，康佳的资金供给还是主要依靠华润体系。

  某种程度而言，康佳先行退市之前，在中国华润入主之后，在华润体系内完成业务整合、风险梳理后，再谋求其他资本市场发展路径，或是更优选择。康佳家电业务增长空间有限、市场竞争力偏弱，存在剥离低效家电业务的可能。若剥离净资产为负的家电业务，康佳有望实现净资产转正。

  然而，这只不过是一种美好愿望而已。康佳要打“翻身仗”——“实现净资产转正”谈何容易。现在康佳与优质家电企业的核心差距不在于曾经的行业地位，而在于面对行业变革时，能不能果断革新主业、理性做多元化布局，挣脱旧体制的束缚，跟上市场迭代的脚步。而康佳显然现在做不到，将来也难以做到。

  康佳和同行们形成了鲜明对照。TCL电子2025年总营收1145.83亿港元，同比增长15.4%，光伏业务收入210.63亿港元，同比大增63.6%，Mini LED电视全球出货量同比增长118%。创维集团2025年新能源收入达到236.85亿元，第一次超过智能电视业务的216.66亿元，新能源成了这家老牌电视厂的第一大收入来源。

  再说，在液晶面板替代CRT的产业革命中，康佳未能像京东方、TCL那样重金押注上游；Mini LED技术迭代浪潮袭来时，TCL、海信深耕面板与海外市场，小米等互联网品牌入局改写游戏规则，康佳却错过了彩电技术升级的最佳窗口。以致于康佳彩电业务不断萎缩，甚至出现卖一台亏一台的尴尬局面。

  有一种说法，认为康佳沦落到今天这个地步，主要是“彩电没人看”，说康佳是行业衰退牺牲品，这种说法不算错，但更核心的问题其实是模式被淘汰了，过去靠渠道、规模攻市场的办法走到了尽头，新模式要等业务生态、自身创新、内部治理三个轮子一起转，现在的康佳还很少看到哪个轮子转得够快。

  事实上，康佳选择主动退市不是黑天鹅，更像是灰犀牛。它退市这一天，其实早在十多年前就注定了。只不过这一次，它是自己按下的按钮。或许，康佳的落幕不只是一家老牌家电企业的谢幕，更是一个时代的商业启示录。因为，康佳的坠落不是一场意外，而是三场失败的叠加——错失面板革命、豪赌转型踩空、主营业务失血。

  当然，康佳主动退市，不是破产清算，不过退市意味着它告别了资本市场这个身份。现在的康佳手里还剩什么牌可以打？彩电品牌还在运营，白电业务还在生产，PCB业务是唯一还在增长的板块，半导体那块摊子虽然亏损但总算把MLED的产业链从芯片到显示搭了起来。

  康佳走到主动退市，不是突发利空，而是康佳历史上积累的财务、业务和治理三重积弊走到尽头的必然。康佳从“国民彩电大王”沦落到如今的地步，既不是他们所想，也不是他们所愿，只是在市场竞争中溃败后的无奈之举罢了。