月度报告 | PTA检修集中，静待需求复苏

  要点：

  预计4月份国内PTA装置检修相对集中，能投、中泰、百宏等装置都存检修计划。4月PTA库存去化。原料端国内PX季节性检修将于4-5月开启，PX装置中海油惠州、扬子、海炼、浙石化、九江有检修计划，4-5月PX整体去库力度较大。需求方面，美国两次加征10%关税，纺织制品出口受限，终端及成品库存承压，聚酯多产品亏损，瓶片工厂集中重启，但长丝短纤工厂存减产意向，减产预期继续发酵。4月国内PTA市场价格主要运行区间4750-5100元/吨。

  策略TA2505合约区间操作，运行区间为4750-5150元/吨，仍需结合原油端的变化。

  正文：

  一、3月PTA市场回顾

  3月PTA价格重心下移，供需方面月内多套PTA装置进行计划内检修，PTA行业开工率下滑，市场供应明显缩减，但下游聚酯工厂对PTA原料需求多维持刚需采买，临近月末受下游短纤、涤纶长丝大厂4月进行减产消息影响,PTA重回跌势。3月PTA现货华东市场均价为4840元/吨，环比-3.8%。

  3月中下旬PTA受下游降负预期影响，现货价格震荡下跌，现货基差小幅走弱。

  二、 PTA市场情况分析

  2.1 PTA供给情况

  3月PTA国内产量602万吨，环比+48.29万吨。月内华东及东北共四套PTA装置停车检修，后续也按计划重启，3月PTA开工率为78.07%，环比2.29%。

  2.2 PTA库存情况

  3月PTA社会库存总量537.7万吨，较上月下降10.4万吨。月内聚酯端负荷已处于偏高位置，其刚需支撑市场，叠加PTA市场开工率明显下滑，故月内PTA去库明显，但PTA库存仍处于绝对高位水平，主要受区域供需分化以及仓单和隐性库存释放的影响。

  2.3 PTA进出口情况

  2025年2月中国PTA进口0.22万吨，较上月减少0.07万吨，跌幅为-24.34%。2025年1-2月累计进口量为0.522万吨，较去年同期增加0.12万吨，涨幅为29.97%。

  2025年2月中国PTA出口38.3万吨，较上月增加11.11万吨，涨幅为40.86%。2025年1-2月累计出口量为65.49万吨，较去年同期增加8.5万吨，增幅为14.92%。

  2025年2月，中国PTA净出口38.08万吨，增速41.58%，环比上涨37.25%。2月份供应缩量明显，缓慢提升，平衡表逐步转为去库，传统旺季逐步到来，海外采购积极性回升，PTA净出口量增加。

  2.4 PTA加工费

  3月PTA加工费窄幅调整，PX价格较上月相比明显下滑，PTA市场均价也出现一定走弱，而其自身供需端对市场影响有限，月内PTA加工费区间波动不大，基本维持在 300 元/吨左右震荡。PTA加工费波动高点至 340 元/吨附近，低点至 260 元/吨附近。

  三、上、下游市场情况分析

  3.1 PX市场情况

  3月PX市场震荡下行，本月CFR中国月均价为 840.5 美元/吨，环比下跌 4.24%。

  PX价格先弱后强，本月PX市场处于去库周期之内，但在月内下旬市场有韩国芳烃流向中国传闻，调油逻辑持续弱化，PX变动基本在预期内，市场已经提前消化情绪，下游也未有亮眼表现，PX 市场在油价引领下整体下滑。

  PX的生产利润处于窄幅波动状态，石脑油价格多跟随原油市场变动，PX价格基本同步，PX-石脑油价差整体波动为185-215美元区，环比下降10美元附近。

  国内PX市场开工率86.04%，开工率下滑明显。截至月底华东一套65万吨、一套90万吨、一套250万吨PX装置处于停车状态，国产供应缩量明显。

  4月国内PX前期停车405万吨装置预计仍处于检修状态，同时还有华南一套150万吨PX装置预计检修，华东400万吨PX装置存降负预期，国产供应预期缩量，而下游PTA工厂检修力度出现一定降低，目前仅有华南、西南、西北各一套装置预期检修，前期检修装置也将在4月内陆续恢复，PX呈现去库存状态，预计去库30万吨左右。

  3.2 PTA下游聚酯

  3月聚酯开工负荷为90.17%，环比上涨3.94%，同比上涨2.53%，聚酯前期减产检修工厂陆续重启，负荷快速提升。3月聚酯产量为674.59万吨，环比上涨 16.18%，同比上涨 9.12%，月度产量增幅较多。

  3月底聚酯工厂原料库存9.75天，较上月末-1.52%，平均库存9.74天，较上月-5.83%。造成聚酯工厂库存下降的主要原因是：下游聚酯、终端织造库存压力累积，补货情绪及资金受限。

  截止3月底下游主要织造生产基地综合开工率58.27%，环比上月同期上涨5.72%。目前织造坯布库存偏高叠加年后接单较差，后续开工提升不足。终端纺织品、服装订单并无明显起色，内贸刚需订单窄幅增加，外贸订单方面，品牌及市场单询单有所收窄。后续新单跟进情绪不佳，厂商库存压力累积下，首选清库为主缓解压力为主，市场对未来需求预期较为悲观。华东地区印染企业综合开机率为68.51%，环比上月同期上涨8.07%，近期印染厂开工负荷有所上行，但上行幅度有限。

  3月下旬原料反弹，聚酯产品在长期低产销累库下，价格难以跟涨，导致全线陷入亏损。短纤、瓶片、切片处于亏损状态，DTY、FDY、POY略有盈利。为维护行业健康发展，下游短纤、涤纶长丝大厂，全行业减产幅度10%，减产时间1个月，4月1日开始执行。

  四、2025年供需预测

  4月PTA供应方面百宏、能投、中泰等装置计划检修；需求方面，美国两次加征10%关税，纺织制品出口受限，终端及成品库存承压，聚酯多产品亏损，瓶片多装置恢复，但短纤、涤纶长丝大厂集中减产。4月PTA整体仍有去库预期。

  五、观点总结及操作策略

  预计4月份国内PTA装置检修相对集中，能投、中泰、百宏等装置都存检修计划。4月PTA库存去化。原料端国内PX季节性检修将于4-5月开启，PX装置中海油惠州、扬子、海炼、浙石化、九江有检修计划，4-5月PX整体去库力度较大。需求方面，美国两次加征10%关税，纺织制品出口受限，终端及成品库存承压，聚酯多产品亏损，瓶片工厂集中重启，但长丝短纤工厂存减产意向，减产预期继续发酵。4月国内PTA市场价格主要运行区间4750-5100元/吨。

  策略TA2505合约区间操作，运行区间为4750-5150元/吨，仍需结合原油端的变化。

  中期研究院 郭佳 投资咨询号Z0019991

  2025年04月02日